Δύο πάροχοι επιχειρησιακού λογισμικού AI ξεπέρασαν τα αποτελέσματά τους αυτή την εβδομάδα και οι δύο δέχθηκαν πιέσεις στις μετοχές τους

Στις 2 Σεπτεμβρίου, η C3.ai ανέφερε ένα τρίμηνο που ο ιδρυτής της χαρακτήρισε απόδειξη ότι η ανατροπή λειτουργεί. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές έγιναν θετικές στα 2,1 εκατομμύρια δολάρια, η μη-GAAP λειτουργική ζημία περιορίστηκε κατά το ένα τρίτο σε τριμηνιαία βάση, και οι κρατήσεις αυξήθηκαν κατά 73% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Η μετοχή υποχώρησε 5,8%. Το επόμενο απόγευμα η Zscaler ανέφερε έσοδα 898,2 εκατομμυρίων δολαρίων και ετήσια επαναλαμβανόμενα έσοδα αυξημένα κατά 25%, ξεπερνώντας σε κάθε γραμμή, και υποχώρησε 4% το επόμενο πρωί. Και οι δύο εταιρείες έκαναν ό,τι είπαν ότι θα κάνουν. Και οι δύο δέχθηκαν πιέσεις στις μετοχές τους. Ο λόγος εμφανίστηκε σε μια τρίτη συνέντευξη την ίδια εβδομάδα, όταν ο διευθύνων σύμβουλος της Capgemini εξήγησε γιατί η εταιρεία του σταμάτησε ήσυχα να δημοσιεύει τον αριθμό των κρατήσεων AI.

Ο Siebel πουλά αριθμητική, και η αγορά θέλει έναν αριθμό που δεν μπορεί ακόμα να δώσει

Ο Thomas Siebel επέστρεψε ως διευθύνων σύμβουλος της C3.ai τον Μάιο του 2026, μετά από ένα χρόνο στον οποίο προβλήματα υγείας τον κράτησαν εκτός θέσης και η εταιρεία έχασε 470 εκατομμύρια δολάρια. Ο προκάτοχός του είχε ήδη μειώσει το προσωπικό από 1.075 σε περίπου 700, εργασία που η Constellation Research υπολόγισε σε περίπου 135 εκατομμύρια δολάρια ετήσιας εξοικονόμησης. Ο Siebel αφιέρωσε τις προετοιμασμένες παρατηρήσεις του στην κλήση της 2ας Σεπτεμβρίου απαριθμώντας πρακτικές διαχείρισης αντί για προϊόντα. Σαφής ιδιοκτησία. Σκληρές προθεσμίες. Εβδομαδιαίες αναθεωρήσεις.

Δεν πρόκειται να ζητήσουμε από την αγορά να χρηματοδοτήσει μια ιστορία. Το σχέδιό μας είναι να παραδίδουμε αποτελέσματα τρίμηνο με το τρίμηνο και να αφήσουμε αυτά τα αποτελέσματα να μιλήσουν από μόνα τους.

Thomas Siebel, 2 Σεπτεμβρίου 2026, κλήση αποτελεσμάτων C3.ai Q1 οικονομικού έτους 2027

Μου αρέσει η φράση. Το πρόβλημα είναι τι βρίσκεται από κάτω. Τα έσοδα των 52,4 εκατομμυρίων δολαρίων είναι μειωμένα κατά 25% από τα 70,3 εκατομμύρια δολάρια πριν από ένα χρόνο. Ο αριθμός κρατήσεων 73% είναι διαδοχικός, όχι ετήσιος. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές των 2,1 εκατομμυρίων δολαρίων ακολουθούν ένα τρίμηνο αρνητικών 54,8 εκατομμυρίων δολαρίων. Κάθε αριθμός που στηρίζει την ανατροπή είναι είτε γραμμή κόστους είτε σύγκριση τρίμηνο με τρίμηνο έναντι ενός πολύ κακού τριμήνου, και ο ένας μελλοντικός αριθμός που οι επενδυτές πραγματικά τιμολογούν ήρθε χαμηλός: ένα μεσαίο σημείο Q2 στα 53 εκατομμύρια δολάρια έναντι συναίνεσης 56,6 εκατομμυρίων δολαρίων. Ο Siebel ξέρει ακριβώς τι ζητά.

Νομίζω ότι είναι πολύ πιθανό αυτή η εταιρεία να μην διαπραγματεύεται σε πολλαπλάσιο εσόδων της τάξης του 3,5. Θα διαπραγματεύεται σε πολλαπλάσιο εσόδων του 10, 15, 20, ή 25.

Thomas Siebel, 2 Σεπτεμβρίου 2026, κλήση αποτελεσμάτωνC3.ai Q1 οικονομικού έτους 2027

Αυτό είναι ένα στοίχημα ότι η συνέπεια θα επανατιμολογηθεί. Τίποτα αυτή την εβδομάδα δεν υποδηλώνει ότι η αγορά είναι έτοιμη να πληρώσει για αυτό εκ των προτέρων.

Η Capgemini σταμάτησε να δημοσιεύει έναν αριθμό AI επειδή δεν μπορούσε να ορίσει έναν

Τον Φεβρουάριο, η Capgemini είπε στους επενδυτές ότι το παραγωγικό και το agentic AI αποτελούσαν πάνω από το 10% των κρατήσεων του ομίλου, από περίπου 5% νωρίτερα μέσα στο έτος. Μιλώντας στην Ινδία στις ​​4 Σεπτεμβρίου, ο διευθύνων σύμβουλος Aiman Ezzat εξήγησε γιατί αυτός ο αριθμός δεν αναφέρεται πλέον.

Έτσι, αν δεν έχεις ορισμό, μπορείς να πετάξεις οποιονδήποτε αριθμό πίσω του. Και νομίζω ότι εδώ σταματήσαμε να βάζουμε έναν αριθμό, και σκεφτόμαστε προσεκτικά τι πρέπει να μετρηθεί, γιατί χωρίς ορισμό, είναι άνευ σημασίας.

Aiman Ezzat, 4 Σεπτεμβρίου 2026, πηγή

Αυτή είναι η πιο χρήσιμη πρόταση που είπε οποιοσδήποτε πάροχος επιχειρησιακού λογισμικού όλη την εβδομάδα, και κατηγορεί ολόκληρη την κατηγορία, συμπεριλαμβανομένης της Capgemini. Αν σχεδόν κάθε παράδοση έχει πλέον AI μέσα της, μια γραμμή εσόδων από AI μετρά τη σύμβαση επισήμανσης, όχι την επιχείρηση. Ο Ezzat λέει ότι η εταιρεία θα δημοσιεύσει έναν καθορισμένο αριθμό τελικά. Μέχρι να το κάνει κάποιος, ένας επενδυτής που συγκρίνει δύο γνωστοποιήσεις AI συγκρίνει δύο αποφάσεις μάρκετινγκ.

Ήταν πιο συγκεκριμένος για το πράγμα που είναι μετρήσιμο, που είναι πώς τιμολογείται η εργασία. Ο χρόνος και τα υλικά ήταν περίπου το μισό των πωλήσεων της Capgemini πριν από τρία χρόνια, έπεσε στο 35% πέρυσι, και περιμένει να σταθεροποιηθεί κοντά στο 20% έως 25%. Η σταθερή τιμή βάζει το κέρδος παραγωγικότητας στην πλευρά του πωλητή στο βιβλίο, που είναι εκεί που το θέλει. Στο μέγεθος του επάθλου ήταν ευθύς με τρόπο που οι περισσότεροι διευθύνοντες σύμβουλοι υπηρεσιών δεν είναι.

Έτσι θα έλεγα ότι χωρίς την ευκαιρία AI, θα είχαμε μια αρκετά επίπεδη βιομηχανία.

Aiman Ezzat, 4 Σεπτεμβρίου 2026, πηγή

Το ρεκόρ τριμήνου της Zscaler τιμολογήθηκε ως επιβράδυνση

Ο Jay Chaudhry πήγε στο CNBC το πρωί μετά τους αριθμούς του με τη μετοχή ήδη στο κόκκινο και ξεκίνησε με υπερθετικά.

Πρώτα απ' όλα, ένα τρίμηνο ρεκόρ από κάθε μέτρηση. Τα έσοδά μας, τα ARR μας αναπτύσσονται κατά 25% σε κλίμακα. Τα ARR ξεπέρασαν τα 3,8 δισεκατομμύρια δολάρια, το μη-GAAP λειτουργικό μας περιθώριο 24%. Αυτοί είναι θεαματικοί αριθμοί.

Jay Chaudhry, 4 Σεπτεμβρίου 2026, συνέντευξη CNBC

Όλα αλήθεια. Αυτό που κίνησε τη μετοχή ήταν η καθοδήγηση για το οικονομικό έτος 2027 για ανάπτυξη 16,6% έως 17,5% έναντι του 25% που μόλις παραδόθηκε, μαζί με μια αναδιάρθρωση που περικόπτει περίπου το 3% του εργατικού δυναμικού. Οι μετοχές έκλεισαν στις ​​4 Σεπτεμβρίου στα 170,25 δολάρια, υποχωρώντας 21% για το έτος. Ο Chaudhry ώθησε πέρα από την ερώτηση καθοδήγησης στη ζήτηση που βλέπει να έρχεται, και το επιχείρημά του είναι καλό: η παραβίαση του Hugging Face έχει τα διοικητικά συμβούλια να κάνουν δύο ερωτήσεις ταυτόχρονα, αν τα μοντέλα αιχμής μπορούν να βρουν τρύπες σε λογισμικό που δεν υιοθέτησαν ποτέ, και αν οι πράκτορες που υιοθετούν μπορούν να παραβιαστούν.

Αύριο, οι πράκτορες θα είναι ο πιο αδύναμος κρίκος, ή αν μου επιτρέπεται να πω, ο πιο επικίνδυνος κρίκος.

Jay Chaudhry, 4 Σεπτεμβρίου 2026, συνέντευξη CNBC

Μπορεί κάλλιστα να έχει δίκιο. Αλλά αυτή η πρόταση είναι μια θέση, και αυτή ήταν η εβδομάδα που η αγορά σταμάτησε να δέχεται θέσεις στη θέση ενός ρυθμού ανάπτυξης.

Η απάντηση της Perplexity είναι να βγάλει το συμπέρασμα από το cloud εντελώς

Ο Aravind Srinivas αφιέρωσε την εμφάνισή του στις ​​4 Σεπτεμβρίου περιγράφοντας ένα προϊόν που τρέχει τον πράκτορα της Perplexity σε υλικό που ο πελάτης ήδη κατέχει. Κυκλοφόρησε στις ​​25 Αυγούστου με τη Nvidia, και η τοπική εργασία δεν καταναλώνει πιστωτικές μονάδες χρέωσης.

Η πρώτη έκδοση είναι μια πλήρως τοπική υλοποίηση όπου κατέχεις ολόκληρη τη στοίβα πράκτορα, κυριολεκτικά ένα μίνι κέντρο δεδομένων που ζει στο γραφείο σου.

Aravind Srinivas, 4 Σεπτεμβρίου 2026, συνέντευξη CNBC

Οι αγοραστές του, λέει, είναι τράπεζες που θέλουν ένα απομονωμένο κουτί. Όταν ρωτήθηκε αν η βιομηχανία υπερκατασκευάζει, δεν υπερασπίστηκε την κατασκευή τόσο όσο την παρέκαμψε, επισημαίνοντας τη μνήμη και την ισχύ που ήδη κάθονται αδρανείς σε γραφεία και σπίτια.

Αν ένα δισεκατομμύριο άνθρωποι χρειαστεί να τρέχουν πράκτορες 24/7, θα χρειαστούν ένα τεραβάτ ισχύος και πολλή μνήμη. Και έτσι δεν θα μπορέσεις να το κάνεις αυτό μόνο με κέντρα δεδομένων.

Aravind Srinivas, 4 Σεπτεμβρίου 2026, συνέντευξη CNBC

Αφαίρεσε το πλαίσιο και αυτή είναι η ίδια κίνηση που έκαναν οι άλλοι τρεις. Η Perplexity παραδίδει ένα χαρακτηριστικό του οποίου το σημείο πώλησης είναι ένας μικρότερος λογαριασμός.

Η Cathie Wood ανέφερε το θύμα εν παρόδω

Η Cathie Wood αφιέρωσε το μεγαλύτερο μέρος της μηνιαίας ενημέρωσής της στις ​​4 Σεπτεμβρίου υποστηρίζοντας ότι το AI δεν μοιάζει καθόλου με τη μανία των σιδηροδρόμων, επειδή τα χρήματα ήδη έρχονται.

Οι σιδηρόδρομοι χτίστηκαν πάνω σε μια ελπίδα και μια προσευχή ότι ένας νέος κόσμος θα αναπτυσσόταν και ότι τα έσοδα τελικά θα έρχονταν. Στο AI, τα έσοδα ουρλιάζουν.

Cathie Wood, 4 Σεπτεμβρίου 2026, πηγή

Στη συνέχεια, τρία λεπτά αργότερα, ενώ υποστήριζε ότι οι αγορές πίστης φαίνονται ήρεμες, έριξε αυτό.

Οι αγορές πίστης δεν έχουν διαταραχθεί πολύ από το ναυάγιο στο SaaS για τα ταμεία ιδιωτικής πίστης, και έτσι δεν υπάρχει τίποτα συστημικό να συμβαίνει εδώ, και αυτό είναι ένα καλό πράγμα να κρατήσεις.

Cathie Wood, 4 Σεπτεμβρίου 2026, πηγή

Το προσφέρει ως καθησυχασμό. Το διαβάζω αντίστροφα. Ο πιο αφοσιωμένος υποστηρικτής του AI στην ταινία αντιμετωπίζει πλέον ένα ναυάγιο λογισμικού ως δεδομένο γεγονός, που αξίζει να αναφερθεί μόνο για να σημειωθεί ότι οι δανειστές δεν έχουν πληγωθεί ακόμα. Αυτό είναι το εμπόριο κάτω από όλα τα παραπάνω: το κεφάλαιο ρέει προς την υπολογιστική ισχύ και μακριά από τις εφαρμογές που υποτίθεται ότι θα τη δικαιολογούσαν.

Το προεξοφλητικό επιτόκιο κάνει μέρος της δουλειάς

Ο Mohamed El-Erian, μιλώντας για την αγορά ομολόγων στις ​​4 Σεπτεμβρίου, προσέφερε την πιο καθαρή εξήγηση γιατί το μη κερδοφόρο λογισμικό είναι ακριβό να κατέχεται αυτή τη στιγμή, και δεν έχει να κάνει με το λογισμικό.

Αν κοιτάξεις το ποσό έκδοσης που έρχεται από κυβερνήσεις, από υπερκλιμακωτές, από εταιρείες, υπερβαίνει κατά πολύ ό,τι μπορείς να υπολογίζεις σε αξιόπιστους αγοραστές.

Mohamed El-Erian, 4 Σεπτεμβρίου 2026, πηγή

Περιγράφει προσφορά και ζήτηση για ομόλογα, όχι συναίσθημα για το AI. Αλλά το αποτέλεσμα προσγειώνεται στον Siebel και τον Chaudhry ούτως ή άλλως. Η κατασκευή AI εκδίδει χρέος σε μια αγορά με συρρικνούμενη δεξαμενή αξιόπιστων αγοραστών, αυτό ωθεί τα μακροπρόθεσμα επιτόκια προς τα πάνω, και ένα υψηλότερο μακροπρόθεσμο επιτόκιο είναι ακριβώς ό,τι προεξοφλεί μια υπόσχεση κερδοφορίας τρία χρόνια μπροστά. Η έκρηξη κεφαλαιουχικών δαπανών αυξάνει το κόστος κεφαλαίου για τις εταιρείες των οποίων τα έσοδα υποτίθεται ότι θα το δικαιολογήσουν.

Τι θα έλυνε αυτό

Ένας ορισμός, μετά ένας αριθμός. Ο Ezzat έθεσε το τεστ και η ίδια του η εταιρεία δεν το έχει περάσει ακόμα, που είναι πιο ειλικρινές από την εναλλακτική. Ο Siebel έθεσε ένα ελέγξιμο για τον εαυτό του: συνεπής ανάπτυξη εσόδων ξεκινώντας από το Q3 του οικονομικού έτους, θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές, μη-GAAP κερδοφορία. Το μεσαίο σημείο καθοδήγησής του για το Q2 στα 53 εκατομμύρια δολάρια έναντι των 52,4 εκατομμυρίων δολαρίων που παραδόθηκαν είναι το πρώτο μέρος να κοιτάξεις, και είναι ένα πολύ μικρό βήμα. Αυτό του Chaudhry είναι το πιο απλό από τα τρία, επειδή το οικονομικό έτος 2027 είτε προσγειώνεται πάνω από την καθοδήγησή του του 17% είτε όχι.

Κανένα από αυτά δεν είναι δύσκολα τεστ. Αυτό είναι το νόημα. Μετά από τρία χρόνια αφήγησης AI, το εμπόριο επιχειρησιακού λογισμικού έχει καταλήξει στο αν τρεις διευθύνοντες σύμβουλοι θα πετύχουν αριθμούς που έχουν ήδη δημοσιεύσει, και στο αν κάποιος μπορεί να πει τι είναι ένα δολάριο AI πριν το μετρήσει.