İki kurumsal yapay zeka satıcısı bu hafta çeyreklerini aştı ve ikisi de satıldı

2 Eylül'de C3.ai, kurucusunun bir dönüşümün işe yaradığına dair kanıt olarak adlandırdığı bir çeyrek raporladı. Serbest nakit akışı 2,1 milyon dolarla pozitife döndü, GAAP dışı işletme zararı art arda üçte bir oranında daraldı ve siparişler önceki çeyreğe göre %73 arttı. Hisse %5,8 düştü. Ertesi öğleden sonra Zscaler, 898,2 milyon dolar gelir ve yıllık tekrarlayan gelirde %25 artış bildirdi; her satırda beklentileri aştı ve ertesi sabah %4 düştü. Her iki şirket de söylediklerini yaptı. İkisi de satıldı. Bunun nedeni, aynı hafta yapılan üçüncü bir röportajda ortaya çıktı: Capgemini'nin CEO'su, şirketinin neden sessizce yapay zeka sipariş rakamını yayınlamayı bıraktığını açıkladı.

Siebel aritmetik satıyor ve piyasa henüz veremeyeceği bir sayı istiyor

Thomas Siebel, sağlık sorunlarının onu işten uzak tuttuğu ve şirketin 470 milyon dolar kaybettiği bir yılın ardından Mayıs 2026'da C3.ai'nin CEO'su olarak geri döndü. Selefi zaten çalışan sayısını 1.075'ten yaklaşık 700'e düşürmüştü; Constellation Research'in hesapladığına göre yaklaşık 135 milyon dolarlık yıllık tasarruf sağlandı. Siebel, 2 Eylül'deki görüşmede hazırladığı konuşmasını ürünler yerine yönetim uygulamalarını sıralayarak geçirdi. Net sahiplik. Sıkı teslim tarihleri. Haftalık incelemeler.

Piyasadan bir hikayeyi finanse etmesini istemiyoruz. Planımız, çeyrek üstüne çeyrek sonuç teslim etmek ve bu sonuçların kendi adına konuşmasına izin vermek.

Thomas Siebel, 2 Eylül 2026, C3.ai 2027 mali ilk çeyrek kazanç görüşmesi

Bu sözü sevdim. Sorun, altında yatan şey. 52,4 milyon dolarlık gelir, bir yıl önceki 70,3 milyon dolardan %25 düşüş. %73'lük sipariş rakamı art arda, yıllık değil. 2,1 milyon dolarlık serbest nakit akışı, negatif 54,8 milyon dolarlık bir çeyreğin ardından geliyor. Dönüşümü taşıyan her sayı ya bir maliyet satırı ya da çok kötü bir çeyreğe karşı çeyrekler arası bir karşılaştırma ve yatırımcıların gerçekten fiyatladığı tek ileriye dönük sayı zayıf geldi: 56,6 milyon dolarlık konsensüse karşı 53 milyon dolarlık ikinci çeyrek orta noktası. Siebel tam olarak ne istediğini biliyor.

Bence bu şirketin 3,5 gibi bir gelir katında işlem görmemesi oldukça olası. 10, 15, 20 veya 25 gelir katında işlem görecekler.

Thomas Siebel, 2 Eylül 2026, C3.ai 2027 mali ilk çeyrek kazanç görüşmesi

Bu, tutarlılığın yeniden fiyatlanacağına dair bir bahis. Bu hafta hiçbir şey, piyasanın bunun için peşin ödemeye hazır olduğunu göstermiyor.

Capgemini, bir tanım yapamadığı için yapay zeka rakamı yayınlamayı bıraktı

Şubat ayında Capgemini yatırımcılara, üretken ve ajanik yapay zekanın grup siparişlerinin %10'undan fazlasını oluşturduğunu, yılın başlarındaki yaklaşık %5'ten yükseldiğini söyledi. 4 Eylül'de Hindistan'da konuşan CEO Aiman Ezzat, bu rakamın neden artık raporlanmadığını açıkladı.

Yani bir tanımınız yoksa, arkasına herhangi bir sayı atabilirsiniz. Ve bence bir sayı koymayı bıraktığımız nokta biraz bu ve ne ölçülmesi gerektiğini dikkatlice düşünüyoruz; çünkü bir tanım olmadan, bu anlamsız.

Aiman Ezzat, 4 Eylül 2026, kaynak

Bu, herhangi bir kurumsal satıcının tüm hafta boyunca söylediği en faydalı cümle ve tüm kategoriyi, Capgemini dahil, suçluyor. Neredeyse her teslimatta artık yapay zeka varsa, bir yapay zeka gelir satırı, etiketleme kuralını ölçer, işi değil. Ezzat, firmanın sonunda tanımlanmış bir rakam yayınlayacağını söylüyor. Biri bunu yapana kadar, iki yapay zeka açıklamasını karşılaştıran bir yatırımcı, iki pazarlama kararını karşılaştırıyor.

Ölçülebilir olan şey hakkında daha somuttu: işin nasıl fiyatlandığı. Zaman ve malzeme, üç yıl önce Capgemini satışlarının yaklaşık yarısıydı; geçen yıl %35'e düştü ve bunun yaklaşık %20 ila %25'e yerleşmesini bekliyor. Sabit fiyat, verimlilik kazancını satıcının defterine koyar; o da bunun olmasını istediği yer. Ödülün boyutu hakkında, çoğu hizmet CEO'sunun olmadığı kadar açık sözlüydü.

Yani yapay zeka fırsatı olmadan, oldukça düz bir sektörümüz olurdu derim.

Aiman Ezzat, 4 Eylül 2026, kaynak

Zscaler'ın rekor çeyreği bir yavaşlama olarak fiyatlandı

Jay Chaudhry, rakamlarının ertesi sabahı CNBC'ye gitti; hisse zaten kırmızıydı ve üstünlük sıfatlarıyla başladı.

Her şeyden önce, her ölçümden rekor bir çeyrek. Gelirimiz, ARR'miz ölçekte %25 büyüyor. ARR 3,8 milyar doları aştı, GAAP dışı işletme marjımız %24. Bunlar muhteşem rakamlar.

Jay Chaudhry, 4 Eylül 2026, CNBC röportajı

Hepsi doğru. Hissiyi hareket ettiren, yeni teslim edilen %25'e karşı %16,6 ila %17,5 büyüme tahmini olan 2027 mali yılı rehberliğiydi; bunun yanında işgücünün yaklaşık %3'ünü kesen bir yeniden yapılanma vardı. Hisseler 4 Eylül'de 170,25 dolardan kapandı; yıl için %21 düştü. Chaudhry, rehberlik sorusunu geçip gördüğü talebe geçti ve argümanı iyi bir argüman: Hugging Face ihlali, yönetim kurullarının aynı anda iki soru sormasına neden oldu: sınır modelleri, hiç benimsemedikleri yazılımlarda delikler bulabilir mi ve benimsedikleri ajanlar ele geçirilebilir mi?

Yarın, ajanlar en zayıf halka olacak; ya da öyle diyebilirsem, en tehlikeli halka.

Jay Chaudhry, 4 Eylül 2026, CNBC röportajı

Haklı olabilir. Ama o cümle bir tez ve bu, piyasanın bir büyüme oranı yerine tezleri kabul etmeyi bıraktığı haftaydı.

Perplexity'nin cevabı, çıkarımı tamamen buluttan almak

Aravind Srinivas, 4 Eylül görünümünü, Perplexity'nin ajanını müşterinin zaten sahip olduğu donanımda çalıştıran bir ürünü tanımlayarak geçirdi. 25 Ağustos'ta Nvidia ile piyasaya sürüldü ve yerel iş, faturalama kredisi tüketmez.

İlk versiyon, tüm ajan yığınına sahip olduğunuz tamamen yerel bir uygulama; kelimenin tam anlamıyla masanızda yaşayan mini bir veri merkezi.

Aravind Srinivas, 4 Eylül 2026, CNBC röportajı

Alıcılarının, hava boşluklu bir kutu isteyen bankalar olduğunu söylüyor. Sektörün aşırı inşa edip etmediği sorulduğunda, inşaatı savunmaktan çok etrafından dolaştı; ofislerde ve evlerde boşta duran bellek ve güce işaret etti.

Bir milyar insanın 7/24 ajan çalıştırması gerekiyorsa, bir terawatt güce ve çok fazla belleğe ihtiyaçları olacak. Ve bu yüzden bunu sadece veri merkezleriyle yapamayacaksınız.

Aravind Srinivas, 4 Eylül 2026, CNBC röportajı

Çerçeveyi çıkarın ve bu, diğer üçünün yaptığıyla aynı hamle. Perplexity, satış noktası daha küçük bir fatura olan bir özellik gönderiyor.

Cathie Wood kaybı geçerken adlandırdı

Cathie Wood, 4 Eylül aylık güncellemesinin çoğunu, yapay zekanın demiryolu çılgınlığına hiç benzemediğini savunarak geçirdi; çünkü para zaten geliyor.

Demiryolları, yeni bir dünyanın gelişeceği ve gelirlerin sonunda geleceği umudu ve duası üzerine inşa edildi. Yapay zekada, gelirler çığlık atıyor.

Cathie Wood, 4 Eylül 2026, kaynak

Sonra, üç dakika sonra, kredi piyasalarının sakin göründüğü argümanını yaparken, şunu söyledi.

Kredi piyasaları, özel kredi fonları için SaaS'taki çöküşten pek etkilenmedi ve bu yüzden burada sistemik hiçbir şey yok ve bu çıkarılacak iyi bir şey.

Cathie Wood, 4 Eylül 2026, kaynak

Bunu güvence olarak sunuyor. Ben diğer türlü okuyorum. Kayıttaki en kararlı yapay zeka boğası artık bir yazılım çöküşünü, sadece borç verenlerin henüz zarar görmediğini not etmek için bahsetmeye değer, yerleşik bir gerçek olarak ele alıyor. Bu, yukarıdaki her şeyin altındaki işlem: sermaye, hesaplamaya akıyor ve bunu haklı çıkarması gereken uygulamalardan uzağa.

İskonto oranı işin bir kısmını yapıyor

Mohamed El-Erian, 4 Eylül'de Hazine piyasası hakkında konuşurken, kârsız yazılımın şu anda sahip olmanın neden pahalı olduğunun en temiz açıklamasını sundu ve bunun yazılımla hiçbir ilgisi yok.

Hükümetlerden, hiperskalerlerden, şirketlerden gelen ihraç miktarına bakarsanız, güvenilir alıcılar açısından güvenebileceğiniz şeyi çok aşıyor.

Mohamed El-Erian, 4 Eylül 2026, kaynak

Tahviller için arz ve talebi tanımlıyor, yapay zeka hakkındaki duyguyu değil. Ama etki yine de Siebel ve Chaudhry'ye ulaşıyor. Yapay zeka inşaatı, güvenilir alıcı havuzu daralan bir piyasaya borç ihraç ediyor; bu uzun vadeli oranları yukarı itiyor ve daha yüksek bir uzun vadeli oran, üç yıl sonraki kârlılık vaadini tam olarak iskonto eden şey. Sermaye harcaması patlaması, geliri bunu haklı çıkarması gereken şirketler için sermaye maliyetini artırıyor.

Bunu ne çözer

Bir tanım, sonra bir sayı. Ezzat testi belirledi ve kendi firması henüz karşılamadı; bu, alternatiften daha dürüst. Siebel kendisi için kontrol edilebilir bir tane belirledi: 2027 mali üçüncü çeyreğinden itibaren tutarlı gelir büyümesi, pozitif serbest nakit akışı, GAAP dışı kârlılık. Teslim edilen 52,4 milyon dolara karşı 53 milyon dolarlık ikinci çeyrek rehberlik orta noktası, bakılacak ilk yer ve çok küçük bir adım. Chaudhry'ninki üçünün en basiti; çünkü 2027 mali yılı ya onun %17 rehberliğinin üzerinde gerçekleşir ya da gerçekleşmez.

Bunların hiçbiri zor testler değil. Mesele bu. Üç yıllık yapay zeka anlatısından sonra, kurumsal yazılım ticareti, üç yöneticinin zaten yayınladıkları rakamları tutturup tutturamayacağına ve birinin bir yapay zeka dolarının ne olduğunu saymadan önce söyleyip söyleyemeyeceğine indi.