Dua Vendor AI Enterprise Mengalahkan Kuartal Mereka Minggu Ini, dan Keduanya Dijual

Pada 2 September, C3.ai melaporkan kuartal yang pendirinya sebut bukti bahwa kebangkitan sedang berjalan. Arus kas bebas berbalik positif di $2,1 juta, kerugian operasional non-GAAP menyempit sepertiga secara berurutan, dan pemesanan melonjak 73% dibandingkan kuartal sebelumnya. Saham jatuh 5,8%. Sore berikutnya Zscaler melaporkan pendapatan $898,2 juta dan pendapatan berulang tahunan naik 25%, mengalahkan di setiap baris, dan turun 4% keesokan paginya. Kedua perusahaan melakukan apa yang mereka katakan akan mereka lakukan. Keduanya dijual. Alasannya muncul di wawancara ketiga minggu yang sama, ketika chief executive Capgemini menjelaskan mengapa perusahaannya diam-diam berhenti menerbitkan angka pemesanan AI-nya.

Siebel menjual aritmetika, dan pasar menginginkan angka yang belum bisa ia berikan

Thomas Siebel kembali sebagai chief executive C3.ai pada Mei ​​2026, setelah setahun di mana masalah kesehatan membuatnya keluar dari pekerjaan dan perusahaan kehilangan $470 juta. Pendahulunya telah memotong jumlah karyawan dari 1.075 menjadi sekitar 700, pekerjaan yang Constellation Research hitung sekitar $135 juta dari penghematan tahunan. Siebel menghabiskan komentar siapnya pada panggilan 2 September untuk mendaftar praktik manajemen daripada produk. Kepemilikan yang jelas. Tenggat waktu yang ketat. Tinjauan mingguan.

Kami tidak akan meminta pasar untuk mendanai sebuah cerita. Rencana kami adalah memberikan hasil kuartal demi kuartal dan membiarkan hasil itu berbicara sendiri.

Thomas Siebel, 2 September ​​2026, panggilan pendapatan fiskal Q1 2027 C3.ai

Saya suka kalimat itu. Masalahnya adalah apa yang ada di bawahnya. Pendapatan $52,4 juta turun 25% dari $70,3 juta setahun lalu. Angka pemesanan 73% bersifat berurutan, bukan tahunan. Arus kas bebas $2,1 juta mengikuti kuartal negatif $54,8 juta. Setiap angka yang membawa kebangkitan adalah garis biaya atau perbandingan kuartal-ke-kuartal terhadap kuartal yang sangat buruk, dan satu angka ke depan yang sebenarnya dihargai investor datang lebih rendah: titik tengah Q2 $53 juta dibandingkan konsensus $56,6 juta. Siebel tahu persis apa yang ia minta.

Saya pikir sangat mungkin perusahaan ini tidak akan diperdagangkan pada kelipatan pendapatan seperti 3,5. Mereka akan diperdagangkan pada kelipatan pendapatan 10, 15, 20, atau 25.

Thomas Siebel, 2 September ​​2026, panggilan pendapatan fiskal Q1 2027 C3.ai

Itu adalah taruhan bahwa konsistensi akan dinilai ulang. Tidak ada yang minggu ini menunjukkan pasar siap membayar untuk itu di muka.

Capgemini berhenti menerbitkan angka AI karena tidak bisa mendefinisikan satu

Pada Februari, Capgemini memberi tahu investor bahwa AI generatif dan agen lebih dari 10% dari pemesanan grup, naik dari sekitar 5% lebih awal di tahun itu. Berbicara di India pada 4 September, chief executive Aiman Ezzat menjelaskan mengapa angka itu tidak lagi dilaporkan.

Jadi jika Anda tidak memiliki definisi, Anda bisa melempar angka apa pun di belakangnya. Dan saya pikir ini adalah titik di mana kami berhenti mengeluarkan angka, dan kami berpikir hati-hati tentang apa yang harus diukur, karena tanpa definisi, itu tidak berarti.

Aiman Ezzat, 4 September ​​2026, sumber

Ini adalah kalimat paling berguna yang diucapkan vendor enterprise mana pun sepanjang minggu, dan itu menuduh seluruh kategori, termasuk Capgemini sendiri. Jika hampir setiap pengiriman sekarang memiliki AI di dalamnya, garis pendapatan AI mengukur konvensi pelabelan, bukan bisnisnya. Ezzat mengatakan perusahaan akan menerbitkan angka yang didefinisikan pada akhirnya. Sampai seseorang melakukannya, investor yang membandingkan dua pengungkapan AI membandingkan dua keputusan pemasaran.

Ia lebih konkret tentang hal yang dapat diukur, yaitu bagaimana pekerjaan itu diberi harga. Waktu dan bahan sekitar setengah dari penjualan Capgemini tiga tahun lalu, turun ke 35% tahun lalu, dan ia berharap itu akan menetap di dekat 20% hingga 25%. Harga tetap menempatkan keuntungan produktivitas di sisi vendor dari buku besar, yang merupakan tempat yang ia inginkan. Pada ukuran hadiah ia blak-blakan dengan cara yang tidak dilakukan kebanyakan chief executive layanan.

Jadi saya akan katakan tanpa peluang AI, kami akan memiliki industri yang cukup datar.

Aiman Ezzat, 4 September ​​2026, sumber

Kuartal rekor Zscaler diberi harga sebagai perlambatan

Jay Chaudhry pergi ke CNBC pagi setelah angkanya dengan saham sudah merah dan memimpin dengan superlatif.

Pertama-tama, kuartal rekor dari pengukuran apa pun. Pendapatan kami, ARR kami tumbuh 25% pada skala. ARR melebihi $3,8 miliar, margin operasional non-GAAP kami 24%. Ini adalah angka-angka spektakuler.

Jay Chaudhry, 4 September ​​2026, wawancara CNBC

Semua benar. Apa yang menggerakkan saham adalah panduan fiskal 2027 sebesar 16,6% hingga 17,5% pertumbuhan dibandingkan 25% yang baru saja diberikan, bersama dengan restrukturisasi yang memotong sekitar 3% dari tenaga kerja. Saham ditutup pada 4 September di $170,25, turun 21% untuk tahun itu. Chaudhry mendorong melewati pertanyaan panduan ke permintaan yang ia lihat datang, dan argumennya adalah yang bagus: pelanggaran Hugging Face telah membuat dewan bertanya dua pertanyaan sekaligus, apakah model perbatasan dapat menemukan lubang di perangkat lunak yang tidak pernah mereka adopsi, dan apakah agen yang mereka adopsi dapat dibajak.

Besok, agen akan menjadi tautan terlemah, atau jika saya boleh katakan, tautan paling berbahaya.

Jay Chaudhry, 4 September ​​2026, wawancara CNBC

Ia mungkin benar. Tetapi kalimat itu adalah tesis, dan ini adalah minggu di mana pasar berhenti menerima tesis sebagai pengganti tingkat pertumbuhan.

Jawaban Perplexity adalah membawa inferensi keluar dari cloud sepenuhnya

Aravind Srinivas menghabiskan penampilannya pada 4 September untuk menggambarkan produk yang menjalankan agen Perplexity di perangkat keras yang sudah dimiliki pelanggan. Itu dikirim pada 25 Agustus dengan Nvidia, dan pekerjaan lokal tidak mengonsumsi kredit penagihan.

Versi pertama adalah implementasi sepenuhnya lokal di mana Anda memiliki seluruh tumpukan agen, secara harfiah pusat data mini yang hidup di meja Anda.

Aravind Srinivas, 4 September ​​2026, wawancara CNBC

Pembelinya, katanya, adalah bank yang menginginkan kotak yang terisolasi dari udara. Ditanya apakah industri sedang membangun berlebihan, ia tidak membela pembangunan itu melainkan merute di sekitarnya, menunjuk pada memori dan daya yang sudah menganggur di kantor dan rumah.

Jika satu miliar orang perlu menjalankan agen 24/7, mereka akan membutuhkan satu terawatt daya dan banyak memori. Dan jadi Anda tidak akan bisa melakukan ini hanya dengan pusat data.

Aravind Srinivas, 4 September ​​2026, wawancara CNBC

Lepaskan bingkai itu dan ini adalah langkah yang sama yang dibuat tiga lainnya. Perplexity mengirimkan fitur yang titik jualnya adalah tagihan yang lebih kecil.

Cathie Wood menyebut korban secara sepintas

Cathie Wood menghabiskan sebagian besar pembaruan bulanannya pada 4 September untuk berargumen bahwa AI tidak seperti mania kereta api, karena uangnya sudah masuk.

Kereta api dibangun di atas harapan dan doa bahwa dunia baru akan berkembang dan bahwa pendapatan pada akhirnya akan datang. Di AI, pendapatan berteriak.

Cathie Wood, 4 September ​​2026, sumber

Kemudian, tiga menit kemudian, sambil membuat kasus bahwa pasar kredit tampak tenang, ia menjatuhkan ini.

Pasar kredit tidak banyak terganggu oleh kehancuran di SaaS untuk dana kredit swasta, dan jadi tidak ada yang sistemik terjadi di sini, dan itu adalah hal yang baik untuk dibawa pergi.

Cathie Wood, 4 September ​​2026, sumber

Ia menawarkannya sebagai jaminan. Saya membacanya sebaliknya. Penganut AI paling berkomitmen di rekaman sekarang memperlakukan kehancuran perangkat lunak sebagai fakta yang mapan, layak disebut hanya untuk mencatat bahwa pemberi pinjaman belum terluka. Itu adalah perdagangan di bawah semua di atas: modal mengalir ke komputasi dan menjauh dari aplikasi yang seharusnya membenarkannya.

Tingkat diskonto sedang melakukan sebagian pekerjaan

Mohamed El-Erian, berbicara tentang pasar Treasury pada 4 September, menawarkan penjelasan paling bersih tentang mengapa perangkat lunak yang tidak menguntungkan mahal untuk dimiliki saat ini, dan itu tidak ada hubungannya dengan perangkat lunak.

Jika Anda melihat jumlah penerbitan yang datang dari pemerintah, dari hyperscaler, dari perusahaan, itu jauh melebihi apa yang bisa Anda andalkan dalam hal pembeli yang andal.

Mohamed El-Erian, 4 September ​​2026, sumber

Ia menggambarkan penawaran dan permintaan untuk obligasi, bukan sentimen tentang AI. Tetapi efeknya mendarat di Siebel dan Chaudhry tetap. Ledakan AI menerbitkan utang ke pasar dengan kumpulan pembeli yang andal yang menyusut, itu mendorong tingkat jangka panjang naik, dan tingkat jangka panjang yang lebih tinggi adalah persis apa yang mendiskontokan janji profitabilitas tiga tahun ke depan. Ledakan capex menaikkan biaya modal untuk perusahaan yang pendapatannya seharusnya membenarkannya.

Apa yang akan menyelesaikan ini

Definisi, lalu angka. Ezzat menetapkan tes dan perusahaannya sendiri belum memenuhinya, yang lebih jujur daripada alternatifnya. Siebel menetapkan satu yang dapat diperiksa untuk dirinya sendiri: pertumbuhan pendapatan yang konsisten mulai fiskal Q3, arus kas bebas positif, profitabilitas non-GAAP. Titik tengah panduan Q2-nya $53 juta dibandingkan $52,4 juta yang diberikan adalah tempat pertama untuk melihat, dan itu adalah langkah yang sangat kecil. Chaudhry adalah yang paling sederhana dari tiga, karena fiskal 2027 entah mendarat di atas panduan 17%-nya atau tidak.

Tidak ada dari ini yang merupakan tes yang sulit. Itu adalah intinya. Setelah tiga tahun narasi AI, perdagangan perangkat lunak enterprise telah turun ke apakah tiga eksekutif mencapai angka yang telah mereka terbitkan, dan ke apakah siapa pun dapat mengatakan apa dolar AI sebelum menghitungnya.