Kaksi yritysohjelmistoyhtiötä ylittivät odotukset, mutta molempien osake laski

2. syyskuuta C3.ai raportoi neljänneksen, jota yhtiön perustaja kutsui todisteeksi siitä, että käännepiste toimii. Vapaa kassavirta kääntyi positiiviseksi 2,1 miljoonaan dollariin, ei-GAAP-liiketappio kapeni kolmanneksella edellisestä neljänneksestä ja tilaukset kasvoivat 73 prosenttia edelliseen neljännekseen verrattuna. Osake laski 5,8 prosenttia. Seuraavana iltapäivänä Zscaler raportoi 898,2 miljoonan dollarin liikevaihdon ja vuosittaisen toistuvan liikevaihdon (ARR) kasvun 25 prosenttia, ylitti odotukset jokaisella mittarilla, ja laski 4 prosenttia seuraavana aamuna. Molemmat yhtiöt tekivät sen, mitä olivat luvanneet. Molempien osakkeita myytiin. Syy näkyi kolmannessa haastattelussa samalla viikolla, kun Capgeminin toimitusjohtaja selitti, miksi hänen yhtiönsä lopetti hiljaa tekoälytilaustensa luvun julkaisemisen.

Siebel myy aritmetiikkaa, ja markkina haluaa luvun, jota hän ei voi vielä antaa

Thomas Siebel palasi C3.ai:n toimitusjohtajaksi toukokuussa 2026, vuoden jälkeen, jolloin terveysongelmat pitivät hänet poissa tehtävästä ja yhtiö menetti 470 miljoonaa dollaria. Hänen edeltäjänsä oli jo vähentänyt henkilöstöä 1 075:stä noin 700:aan, työ, jonka Constellation Research arvioi tuovan noin 135 miljoonan dollarin vuosittaiset säästöt. Siebel käytti valmistellut puheenvuoronsa 2. syyskuuta puhelussa luetellen johtamiskäytäntöjä tuotteiden sijaan. Selkeä omistajuus. Kovat määräajat. Viikoittaiset katsaukset.

Emme aio pyytää markkinaa takaamaan tarinaa. Suunnitelmamme on toimittaa tuloksia neljännes neljännekseltä ja antaa tulosten puhua puolestaan.

Thomas Siebel, 2. syyskuuta 2026, C3.ai:n tilivuoden 2027 ensimmäisen neljänneksen tulosjulkistuspuhelu

Pidän lauseesta. Ongelma on siinä, mitä sen alla on. Liikevaihto 52,4 miljoonaa dollaria on laskenut 25 prosenttia 70,3 miljoonasta dollarista vuotta aiemmin. 73 prosentin tilausluku on peräkkäinen, ei vuosittainen. Vapaa kassavirta 2,1 miljoonaa dollaria seuraa neljännestä, jossa se oli negatiivinen 54,8 miljoonaa dollaria. Jokainen käännepistettä kantava luku on joko kulurivi tai neljännesvuosivertailu erittäin huonoon neljännekseen, ja ainoa tulevaisuutta koskeva luku, jonka sijoittajat todella hinnoittelevat, jäi odotuksista: toisen neljänneksen keskiarvo 53 miljoonaa dollaria konsensuksen 56,6 miljoonaa dollaria vastaan. Siebel tietää tarkalleen, mitä hän pyytää.

Uskon, että on erittäin todennäköistä, että tämä yhtiö ei tule käymään kauppaa noin 3,5:n liikevaihtokertoimella. He käyvät kauppaa 10, 15, 20 tai 25:n liikevaihtokertoimella.

Thomas Siebel, 2. syyskuuta 2026, C3.ai:n tilivuoden 2027 ensimmäisen neljänneksen tulosjulkistuspuhelu

Se on veto siitä, että johdonmukaisuus johtaa uudelleenarvostukseen. Mikään tällä viikolla ei viittaa siihen, että markkina olisi valmis maksamaan siitä etukäteen.

Capgemini lopetti tekoälyluvun julkaisemisen, koska se ei voinut määritellä sitä

Helmikuussa Capgemini kertoi sijoittajille, että generatiivinen ja agenttitekoäly muodostivat yli 10 prosenttia konsernin tilauksista, kun aiemmin se oli noin 5 prosenttia. Puhuessaan Intiassa 4. syyskuuta toimitusjohtaja Aiman Ezzat selitti, miksi tätä lukua ei enää raportoida.

Joten jos sinulla ei ole määritelmää, voit heittää minkä tahansa luvun sen taakse. Ja tässä kohtaa lopetimme luvun julkaisemisen, ja mietimme tarkkaan, mitä pitäisi mitata, koska ilman määritelmää se on merkityksetöntä.

Aiman Ezzat, 4. syyskuuta 2026, lähde

Tämä on hyödyllisin lause, jonka yritysohjelmistotoimittaja sanoi koko viikolla, ja se tuomitsee koko kategorian, Capgemini mukaan lukien. Jos lähes jokaisessa toimituksessa on nyt tekoälyä, tekoälyliikevaihtorivi mittaa merkintätapaa, ei liiketoimintaa. Ezzat sanoo, että yhtiö julkaisee määritellyn luvun lopulta. Siihen asti sijoittaja, joka vertaa kahta tekoälyjulkistusta, vertaa kahta markkinointipäätöstä.

Hän oli konkreettisempi asiasta, joka on mitattavissa, eli siitä, miten työ hinnoitellaan. Aika- ja materiaalilaskutus oli noin puolet Capgeminin myynnistä kolme vuotta sitten, laski 35 prosenttiin viime vuonna, ja hän odottaa sen asettuvan noin 20–25 prosenttiin. Kiinteä hinta siirtää tuottavuushyödyn toimittajan taseeseen, mikä on hänen toiveensa. Palkkion koosta hän oli suorasukainen tavalla, jolla harvat palvelualan toimitusjohtajat ovat.

Joten sanoisin, että ilman tekoälymahdollisuutta meillä olisi melko tasainen toimiala.

Aiman Ezzat, 4. syyskuuta 2026, lähde

Zscalerin ennätysneljännes hinnoiteltiin hidastumisena

Jay Chaudhry meni CNBC:lle aamulla numeroidensa jälkeen osakkeen ollessa jo punaisella ja aloitti superlatiiveilla.

Ensinnäkin, ennätysneljännes millä tahansa mittarilla. Liikevaihtomme, ARR kasvaa 25 prosenttia mittakaavassa. ARR ylitti 3,8 miljardia dollaria, ei-GAAP-liiketoimintamarginaalimme 24 prosenttia. Nämä ovat upeita lukuja.

Jay Chaudhry, 4. syyskuuta 2026, CNBC-haastattelu

Kaikki totta. Osaketta liikutti tilivuoden 2027 ohjeistus 16,6–17,5 prosentin kasvusta juuri toimitetun 25 prosentin sijaan, sekä uudelleenjärjestely, joka vähentää noin 3 prosenttia työvoimasta. Osake sulkeutui 4. syyskuuta 170,25 dollariin, laskien 21 prosenttia vuoden aikana. Chaudhry ohitti ohjeistuskysymyksen ja siirtyi kysyntään, jota hän näkee tulevan, ja hänen argumenttinsa on hyvä: Hugging Face -tietomurto on saanut hallitukset kysymään kahta kysymystä kerralla, voivatko frontier-mallit löytää reikiä ohjelmistoista, joita he eivät koskaan ottaneet käyttöön, ja voiko heidän käyttöön ottamansa agentit kaapata.

Huomenna agentit ovat heikoin lenkki, tai jos saan sanoa, vaarallisin lenkki.

Jay Chaudhry, 4. syyskuuta 2026, CNBC-haastattelu

Hän saattaa hyvinkin olla oikeassa. Mutta tuo lause on teesi, ja tällä viikolla markkina lopetti teesien hyväksymisen kasvuluvun sijaan.

Perplexityn vastaus on siirtää inferenssi kokonaan pois pilvestä

Aravind Srinivas käytti 4. syyskuuta esiintymisensä kuvaillen tuotetta, joka pyörittää Perplexityn agenttia laitteistolla, jonka asiakas jo omistaa. Se julkaistiin 25. elokuuta Nvidian kanssa, ja paikallinen työ ei kuluta laskutusluottoja.

Ensimmäinen versio on täysin paikallinen toteutus, jossa omistat koko agenttipinon, kirjaimellisesti mini datakeskuksen työpöydälläsi.

Aravind Srinivas, 4. syyskuuta 2026, CNBC-haastattelu

Hänen ostajansa, hän sanoo, ovat pankkeja, jotka haluavat ilmarakoisen laatikon. Kysyttäessä, onko ala ylirakentamassa, hän ei puolustanut rakentamista niinkään kuin kiersi sen, viitaten muistiin ja tehoon, jotka jo ovat käyttämättöminä toimistoissa ja kodeissa.

Jos miljardi ihmistä tarvitsee 24/7 agentteja, he tarvitsevat terawatin tehoa ja paljon muistia. Joten et voi tehdä tätä vain datakeskuksilla.

Aravind Srinivas, 4. syyskuuta 2026, CNBC-haastattelu

Riisutaan kehys, niin tämä on sama liike kuin muut kolme tekivät. Perplexity toimittaa ominaisuuden, jonka myyntivaltti on pienempi lasku.

Cathie Wood nimesi uhrin ohimennen

Cathie Wood käytti suurimman osan 4. syyskuuta kuukausipäivityksestään väittäen, että tekoäly ei ole mitään rautatiehulluuden kaltaista, koska rahat tulevat jo sisään.

Rautatiet rakennettiin toivon ja rukouksen varaan, että uusi maailma kehittyisi ja liikevaihto lopulta tulisi. Tekoälyssä liikevaihto huutaa.

Cathie Wood, 4. syyskuuta 2026, lähde

Sitten, kolme minuuttia myöhemmin, perustellessaan, että luottomarkkinat näyttävät rauhallisilta, hän pudotti tämän.

Luottomarkkinoita ei ole häirinnyt paljoa SaaS-sektorin epäonnistuminen yksityisten luottorahastojen osalta, joten tässä ei ole mitään systeemistä tapahtumassa, ja se on hyvä asia ottaa mukaan.

Cathie Wood, 4. syyskuuta 2026, lähde

Hän tarjoaa sen rauhoittavana. Luen sen toisin. Sitoutunein tekoälyhärkä nauhalla kohtelee nyt ohjelmistoalan epäonnistumista vakiintuneena tosiasiana, jonka mainitsee vain huomauttaakseen, että lainanantajat eivät ole vielä kärsineet. Se on kauppa kaiken yllä olevan alla: pääoma virtaa laskentaan ja pois sovelluksista, joiden piti oikeuttaa se.

Diskonttokorko tekee osan työstä

Mohamed El-Erian, puhuessaan valtionlainamarkkinoista 4. syyskuuta, tarjosi selkeimmän selityksen sille, miksi kannattamaton ohjelmisto on kallista omistaa nyt, eikä sillä ole mitään tekemistä ohjelmistojen kanssa.

Jos katsot liikkeeseenlaskun määrää, joka tulee hallituksilta, hyperskaalaajilta, yrityksiltä, se ylittää reilusti sen, mitä voit luottaa luotettavina ostajina.

Mohamed El-Erian, 4. syyskuuta 2026, lähde

Hän kuvailee joukkovelkakirjojen kysyntää ja tarjontaa, ei tekoälytunnelmia. Mutta vaikutus osuu Siebeliin ja Chaudhryyn joka tapauksessa. Tekoälyrakentaminen laskee liikkeeseen velkaa markkinoille, joilla on kutistuva luotettavien ostajien joukko, mikä nostaa pitkiä korkoja, ja korkeampi pitkä korko on juuri se, mikä diskonttaa kannattavuuslupauksen kolmen vuoden päässä. Pääomabuumi nostaa pääomakustannusta yrityksille, joiden liikevaihdon piti oikeuttaa se.

Mikä ratkaisisi tämän

Määritelmä, sitten luku. Ezzat asetti testin, eikä hänen oma yhtiönsä ole vielä täyttänyt sitä, mikä on rehellisempää kuin vaihtoehto. Siebel asetti itselleen tarkistettavan: johdonmukainen liikevaihdon kasvu alkaen tilivuoden kolmannesta neljänneksestä, positiivinen vapaa kassavirta, ei-GAAP-kannattavuus. Hänen toisen neljänneksen ohjeistuksen keskiarvo 53 miljoonaa dollaria verrattuna toimitettuun 52,4 miljoonaan dollariin on ensimmäinen paikka katsoa, ja se on hyvin pieni askel. Chaudhryn on yksinkertaisin kolmesta, koska tilivuosi 2027 joko ylittää hänen 17 prosentin ohjeistuksensa tai ei.

Mikään näistä ei ole kovia testejä. Se on pointti. Kolmen vuoden tekoälykertomuksen jälkeen yritysohjelmistokauppa on kutistunut siihen, osuvatko kolme toimitusjohtajaa jo julkaisemiinsa lukuihin, ja siihen, voiko kukaan sanoa, mikä tekoälydollari on ennen sen laskemista.