Dois fornecedores de software empresarial de IA superaram as expectativas trimestrais esta semana e ambos foram vendidos

Em 2 de setembro, a C3.ai relatou um trimestre que seu fundador chamou de evidência de que um turnaround está funcionando. O fluxo de caixa livre se tornou positivo em US$ 2,1 milhões, a perda operacional não-GAAP diminuiu um terço sequencialmente, e as reservas saltaram 73% em relação ao trimestre anterior. As ações caíram 5,8%. Na tarde seguinte, a Zscaler relatou receita de US$ ​​898,2 milhões e receita recorrente anual subindo 25%, superando em todas as linhas, e caiu 4% na manhã seguinte. Ambas as empresas fizeram o que disseram que fariam. Ambas foram vendidas. A razão apareceu em uma terceira entrevista na mesma semana, quando o CEO da Capgemini explicou por que sua empresa silenciosamente parou de publicar seu número de reservas de IA.

Siebel está vendendo aritmética, e o mercado quer um número que ele ainda não pode dar

Thomas Siebel voltou como CEO da C3.ai em maio de 2026, após um ano em que problemas de saúde o mantiveram fora do cargo e a empresa perdeu US$ 470 milhões. Seu predecessor já havia cortado o quadro de funcionários de 1.075 para cerca de 700, trabalho que A Constellation Research calculou em cerca de US$ ​​135 milhões de economias anualizadas. Siebel gastou seus comentários preparados na chamada de 2 de setembro listando práticas de gestão em vez de produtos. Propriedade clara. Prazos rígidos. Revisões semanais.

Não vamos pedir ao mercado para subsidiar uma história. Nosso plano é entregar resultados trimestre após trimestre e deixar esses resultados falarem por si mesmos.

Thomas Siebel, 2 de setembro de 2026, chamada de lucros do Q1 fiscal de 2027 da C3.ai

Gosto da frase. O problema é o que está por baixo dela. Receita de US$ ​​52,4 milhões está abaixo 25% dos US$ ​​70,3 milhões de um ano atrás. O número de reservas de 73% é sequencial, não anual. Fluxo de caixa livre de US$ ​​2,1 milhões segue um trimestre de US$ ​​54,8 milhões negativos. Cada número que carrega o turnaround é ou uma linha de custo ou uma comparação trimestre a trimestre contra um trimestre muito ruim, e o único número futuro que os investidores realmente precificam veio fraco: um ponto médio do Q2 de US$ ​​53 milhões contra um consenso de US$ ​​56,6 milhões. Siebel sabe exatamente o que está pedindo.

Acho altamente provável que esta empresa não estará sendo negociada a um múltiplo de receita de cerca de 3,5. Estarão sendo negociados a um múltiplo de receita de 10, 15, 20, ou 25.

Thomas Siebel, 2 de setembro de 2026, chamada de lucros do Q1 fiscal de 2027 da C3.ai

Essa é uma aposta de que a consistência será reavaliada. Nada nesta semana sugere que o mercado está pronto para pagar por isso antecipadamente.

Capgemini parou de publicar um número de IA porque não conseguia definir um

Em fevereiro, a Capgemini disse aos investidores que IA generativa e agêntica compunha mais de 10% das reservas do grupo, acima de cerca de 5% no início do ano. Falando na Índia em 4 de setembro, o CEO Aiman Ezzat explicou por que esse número não é mais relatado.

Então, se você não tem uma definição, pode jogar qualquer número atrás disso. E acho que é um pouco onde paramos de colocar um número para fora, e estamos pensando cuidadosamente sobre o que deve ser medido, porque sem uma definição, é sem sentido.

Aiman Ezzat, 4 de setembro de 2026, fonte

Essa é a frase mais útil que qualquer fornecedor empresarial disse durante toda a semana, e ela acusa a categoria inteira, incluindo a Capgemini. Se quase toda entrega agora tem IA dentro, uma linha de receita de IA mede a convenção de rotulagem, não o negócio. Ezzat diz que a empresa publicará uma figura definida eventualmente. Até que alguém faça isso, um investidor comparando duas divulgações de IA está comparando duas decisões de marketing.

Ele foi mais concreto sobre a coisa que é mensurável, que é como o trabalho é precificado. Tempo e materiais era cerca de metade das vendas da Capgemini há três anos, caiu para 35% no ano passado, e ele espera que se estabilize perto de 20% a 25%. Preço fixo coloca o ganho de produtividade no lado do fornecedor do livro-razão, que é onde ele quer. Sobre o tamanho do prêmio, ele foi direto de uma forma que a maioria dos CEOs de serviços não é.

Então, eu diria que sem a oportunidade de IA, teríamos praticamente uma indústria estável.

Aiman Ezzat, 4 de setembro de 2026, fonte

O trimestre recorde da Zscaler foi precificado como uma desaceleração

Jay Chaudhry foi à CNBC na manhã seguinte aos seus números com as ações já no vermelho e liderou com superlativos.

Primeiro de tudo, um trimestre recorde sob qualquer medida. Nossa receita, nosso ARR crescendo a 25% em escala. ARR excedeu US$ ​​3,8 bilhões, nossa margem operacional não-GAAP de 24%. Esses são números espetaculares.

Jay Chaudhry, 4 de setembro de 2026, entrevista à CNBC

Tudo verdade. O que moveu as ações foi a orientação do ano fiscal de 2027 de crescimento de 16,6% a 17,5% contra os 25% acabados de entregar, juntamente com uma reestruturação que corta cerca de 3% da força de trabalho. As ações fecharam em 4 de setembro a US$ ​​170,25, queda de 21% no ano. Chaudhry empurrou além da questão da orientação para a demanda que ele vê chegando, e seu argumento é bom: a violação da Hugging Face tem conselhos fazendo duas perguntas ao mesmo tempo, se modelos de fronteira podem encontrar buracos em software que nunca adotaram, e se os agentes que adotam podem ser sequestrados.

Amanhã, os agentes serão o elo mais fraco, ou, se posso dizer, o elo mais perigoso.

Jay Chaudhry, 4 de setembro de 2026, entrevista à CNBC

Ele pode muito bem estar certo. Mas essa frase é uma tese, e esta foi a semana em que o mercado parou de aceitar teses no lugar de uma taxa de crescimento.

A resposta da Perplexity é tirar a inferência da nuvem completamente

Aravind Srinivas gastou sua aparição de 4 de setembro descrevendo um produto que roda o agente da Perplexity em hardware que o cliente já possui. Ele foi lançado em 25 de agosto com a Nvidia, e trabalho local não consome créditos de cobrança.

A primeira versão é uma implementação totalmente local onde você possui toda a pilha de agente, literalmente um mini data center vivendo na sua mesa.

Aravind Srinivas, 4 de setembro de ​​2026, entrevista à CNBC

Seus compradores, ele diz, são bancos que querem uma caixa isolada. Perguntado se a indústria está construindo demais, ele não defendeu a construção tanto quanto contornou-a, apontando para a memória e energia já ociosas em escritórios e casas.

Se um bilhão de pessoas precisam rodar agentes 24/7, vão precisar de um terawatt de energia e muita memória. E então você não vai conseguir fazer isso apenas com data centers.

Aravind Srinivas, 4 de setembro de 2026, entrevista à CNBC

Tire o enquadramento e isso é o mesmo movimento que os outros três fizeram. A Perplexity está enviando um recurso cujo ponto de venda é uma conta menor.

Cathie Wood nomeou a vítima de passagem

Cathie Wood gastou a maior parte de sua atualização mensal de 4 de setembro argumentando que a IA não é nada como a mania ferroviária, porque o dinheiro já está chegando.

As ferrovias foram construídas sobre uma esperança e uma oração de que um novo mundo se desenvolveria e que as receitas eventualmente viriam. Na IA, as receitas estão gritando.

Cathie Wood, 4 de setembro de 2026, fonte

Então, três minutos depois, enquanto fazia o caso de que os mercados de crédito parecem calmos, ela soltou isso.

Os mercados de crédito não foram muito perturbados pelo fracasso em SaaS para os fundos de crédito privado, e então não há nada sistêmico acontecendo aqui, e isso é uma coisa boa para se tirar.

Cathie Wood, 4 de setembro de 2026, fonte

Ela oferece isso como reasseguração. Eu leio do outro jeito. A mais comprometida tourada de IA na fita agora trata um fracasso de software como um fato estabelecido, digno de menção apenas para notar que os credores não foram feridos ainda. Esse é o trade por baixo de tudo acima: capital está fluindo para a computação e para longe dos aplicativos que deveriam justificá-la.

A taxa de desconto está fazendo parte do trabalho

Mohamed El-Erian, falando sobre o mercado de Treasuries em 4 de setembro, ofereceu a explicação mais limpa de por que software não lucrativo é caro de se possuir agora, e isso não tem nada a ver com software.

Se você olhar para a quantidade de emissão que está vindo de governos, de hyperscalers, de empresas, isso excede em muito o que você pode contar em termos de compradores confiáveis.

Mohamed El-Erian, 4 de setembro de 2026, fonte

Ele está descrevendo oferta e demanda por títulos, não sentimento sobre IA. Mas o efeito atinge Siebel e Chaudhry de qualquer forma. A construção de IA está emitindo dívida em um mercado com um pool encolhendo de compradores confiáveis, isso empurra as taxas longas para cima, e uma taxa longa mais alta é exatamente o que desconta uma promessa de lucratividade daqui a três anos. O boom de capex está elevando o custo de capital para as empresas cuja receita deveria justificá-lo.

O que resolveria isso

Uma definição, depois um número. Ezzat definiu o teste e sua própria empresa ainda não o cumpriu, o que é mais honesto do que a alternativa. Siebel definiu um verificável para si mesmo: crescimento consistente de receita começando no Q3 fiscal, fluxo de caixa livre positivo, lucratividade não-GAAP. Seu ponto médio de orientação do Q2 de US$ ​​53 milhões contra US$ ​​52,4 milhões entregues é o primeiro lugar para olhar, e é um passo muito pequeno. O de Chaudhry é o mais simples dos três, porque o ano fiscal de 2027 ou atinge acima de sua orientação de 17% ou não.

Nenhum desses são testes difíceis. Esse é o ponto. Depois de três anos de narrativa de IA, o trade de software empresarial se resumiu a se três executivos atingem números que já publicaram, e a se alguém pode dizer o que é um dólar de IA antes de contá-lo.