কোয়ালকম অ্যামাজনকে ২৫ মিলিয়ন শেয়ারের ওয়ারেন্ট দিয়েছে এমন খরচের জন্য যা অ্যামাজন এড়িয়ে যেতে পারে

৮ সেপ্টেম্বর কোয়ালকম ঘোষণা করেছে যে তারা অ্যামাজনের জন্য একাধিক প্রজন্মের হার্ডওয়্যারে কাস্টম এআই সিলিকন ডিজাইন করবে, সাথে সংযোগকারী অপটিক্যাল অংশও। শিরোনামের সংখ্যা ছিল ২০৩৬ সালের মধ্যে সম্ভাব্য কেনাকাটার ৬০ বিলিয়ন ডলার। যে সংখ্যাটি আসলে কাউকে বাধ্য করে তা ফাইলিংয়ে রয়েছে: একটি ওয়ারেন্ট যা অ্যামাজনকে ১৬১.২৬ ডলারে ২৫ মিলিয়ন কোয়ালকম শেয়ার কিনতে দেয়, যা স্ট্রাইক প্রাইসে প্রায় ৪ বিলিয়ন ডলার মূল্যের, ৩.৭৫ মিলিয়ন শেয়ার অবিলম্বে নিশ্চিত হয় এবং বাকিগুলো অ্যামাজন কেনার সাথে সাথে খুলে যায়, হটহার্ডওয়্যারের শর্তাবলীর পাঠ অনুসারে। তিন সপ্তাহ আগে মার্ভেল গুগলের সাথে একই কাজ করেছিল, তবে আরও বড় পরিসরে। বছরের দুটি বৃহত্তম সেমিকন্ডাক্টর চুক্তি আংশিকভাবে সরবরাহকারীদের নিজস্ব স্টক দিয়ে পরিশোধ করা হয়েছিল। প্রেস রিলিজগুলো এভাবে বলে না, তাই আমি বলছি।

ক্রয় ঐচ্ছিক। ওয়ারেন্ট তা নয়।

কোয়ালকমের সিএফও এবং সিওও আকাশ পালখিওয়ালা ঘোষণার দিন নিজেই কাঠামোটি বর্ণনা করেছেন এবং তিনি দ্বিতীয়ার্ধটি লুকাননি।

"আমরা এমন একটি লেনদেনের দিকে তাকিয়ে আছি যা আগামী ১০ বছরে ৬০ বিলিয়ন ডলার রাজস্বের দীর্ঘমেয়াদী লক্ষ্য, এবং আমরা এর বিপরীতে ওয়ারেন্ট ইস্যু করছি।"

আকাশ পালখিওয়ালা, কোয়ালকম সিএফও এবং সিওও, সিএনবিসি, ৮ সেপ্টেম্বর, ২০২৬

দুটি ধারা ক্রমানুসারে পড়ুন। রাজস্ব এক দশকের লক্ষ্য। ওয়ারেন্ট এখনই বিদ্যমান, ২০৩৬ সালে মেয়াদ শেষ হবে এবং অর্ডার আসার সাথে সাথে কিস্তিতে নিশ্চিত হবে। খবরে কোয়ালকমের শেয়ার ৫ শতাংশের বেশি বেড়েছে। কেন আদৌ ওয়ারেন্ট জিজ্ঞাসা করা হলে, পালখিওয়ালা এমন উত্তর দিয়েছেন যা দেখায় যে এটি কতটা স্বাভাবিক হয়ে গেছে।

"এটি এমন একটি কাঠামো যা শিল্পের কয়েকটি খেলোয়াড় গ্রহণ করেছে, এবং যখন আমরা আমাদের শেয়ারহোল্ডারদের কাছে এই লেনদেনের নিট অর্থনীতি দেখি, আমরা মনে করি এটি তাদের জন্য খুব আকর্ষণীয়।"

আকাশ পালখিওয়ালা, কোয়ালকম সিএফও এবং সিওও, সিএনবিসি, ৮ সেপ্টেম্বর, ২০২৬

একটি কাঠামো যা শিল্পের কয়েকটি খেলোয়াড় গ্রহণ করেছে। এই বাক্যাংশটি সর্বোচ্চ নয় মাস পুরনো, এবং এখন এটি বোর্ডের দুটি বৃহত্তম কাস্টম সিলিকন চুক্তিকে কভার করে।

মার্ভেল তিন সপ্তাহ আগে টেমপ্লেটটি লিখেছিল

ম্যাট মারফি, মার্ভেলের চেয়ারম্যান এবং সিইও, ৮ সেপ্টেম্বর জিম ক্র্যামারের সাথে বসেছিলেন এবং তাকে জিজ্ঞাসা করা হয়েছিল কেন তিনি কেবল গুগলের কাছ থেকে চুক্তিটি নেননি এবং ইকুইটি এড়িয়ে যাননি। তার উত্তর ওয়ারেন্টটিকে একটি মূল্য হিসাবে বিবেচনা করে, যা এটি সম্পর্কে চিন্তা করার সঠিক উপায়।

"আপনি যদি অর্থনীতি এবং টেবিলে যা রাখা হয়েছিল তা দেখেন, এবং আপনি ওয়ারেন্টের মোট মূল্য দেখেন, যা ৬.৫% পেতে মোট ১২০ বিলিয়ন ডলার ক্রমবর্ধমান রাজস্ব, আমরা অনুভব করেছি যে এই বিনিময়টি মূল্যবান ছিল।"

ম্যাট মারফি, ৮ সেপ্টেম্বর, ২০২৬, সূত্র

ফাইল করা শর্তগুলো বৃত্তাকার সংখ্যার চেয়ে বেশি নির্দিষ্ট। গুগল ২০৬.৫৮ ডলারে ৫৮,৯৭০,৯০৭ মার্ভেল শেয়ার কিনতে পারে, যা স্ট্রাইক প্রাইসে প্রায় ১২.২ বিলিয়ন ডলার। প্রথম বছরে প্রায় ১.৩৬ মিলিয়ন শেয়ার ত্রৈমাসিক নিশ্চিত হয়। বাকি ৫৭.৬ মিলিয়ন ২৪০,০৪২ শেয়ারের ২৪০টি কিস্তিতে নিশ্চিত হয়, প্রতি ৫০০ মিলিয়ন ডলার যোগ্য রাজস্বের জন্য একটি, আগস্ট ২০২৬ থেকে জানুয়ারি ২০৩৩ পর্যন্ত পরিমাপ করা হয়। দ্য মোটলি ফুল সময়সূচীটি বিশ্লেষণ করেছে এবং সবার এড়িয়ে যাওয়া অংশে পৌঁছেছে: গুগল কোনো স্তরের ক্রয়ের জন্য কোনো বাধ্যবাধকতা দেয়নি। ১২০ বিলিয়ন ডলারের চিত্রটি অর্ডার বই নয়। এটি সেই সংখ্যা যেখানে ওয়ারেন্ট সম্পূর্ণরূপে নিশ্চিত হয়।

চুক্তি ভাঙার সময় মার্ভেলের স্টক ১৩ শতাংশ লাফিয়েছিল এবং পরের দিন সকালে ডাইলিউশন স্পষ্ট হওয়ায় ৬ শতাংশ ছেড়ে দিয়েছিল। ২৪/৭ ওয়াল স্ট্রিট এটি পরিষ্কারভাবে বলেছে: ভবিষ্যতের মূল্যবৃদ্ধির একটি অর্থবহ অংশ ইতিমধ্যে গ্রাহককে প্রতিশ্রুত করা হয়েছে, বিদ্যমান ধারকদের নয়। সম্পূর্ণ প্রয়োগ শেয়ার সংখ্যায় প্রায় ৭ শতাংশ যোগ করে।

সরবরাহকারী কী ফিরে কিনছে

হাইপারস্কেলাররা কেন তাদের বিক্রেতাদের মধ্যে ইকুইটি চায় তা মারফির ব্যাখ্যা তার সবচেয়ে প্রকাশক মন্তব্য, এবং এটি অর্থ সম্পর্কে নয়।

"এই বাজারে, এই বড় হাইপারস্কেল গ্রাহকরা এবং এর আশেপাশের ইকোসিস্টেম, এটি সত্যিই বিশ্বাসের উপর ভিত্তি করে। শেষ পর্যন্ত, আপনি কি বিশ্বাস করতে পারেন যে ইঞ্জিনিয়ারিং টিম এবং কোম্পানি চিপটি সরবরাহ করবে? আপনি কি বিশ্বাস করতে পারেন যে ক্ষমতা এবং সরবরাহ থাকবে?"

ম্যাট মারফি, ৮ সেপ্টেম্বর, ২০২৬, সূত্র

আমি মনে করি এটি সৎ এবং অসম্পূর্ণ। বিশ্বাস হল যা আপনি যখন হ্যান্ডশেক কাজ করে তখন থাকে। একটি ওয়ারেন্ট হল যা আপনি লিখে রাখেন যখন হ্যান্ডশেক যথেষ্ট নয়, বা যখন প্রতিপক্ষ ব্যর্থ হওয়ার ঝুঁকির জন্য অর্থ পেতে চায়। লক্ষ্য করুন আর কে ইতিমধ্যে মার্ভেলের একটি অংশ owns: এনভিডিয়া মার্চে কোম্পানিতে ২ বিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ করেছে এনভিডিয়া লিংক ফিউশন অংশীদারিত্বের সাথে। মার্ভেলের সবচেয়ে বড় গ্রাহক, তার সবচেয়ে বড় প্রতিযোগী এবং তার ইকোসিস্টেম গেটকিপার সবাই এখন এর কাগজ ধারণ করে।

অ্যামাজন এমন একটি অর্ডার দিয়েছে যার উপর মার্ভেলের আগেই দাবি ছিল

ক্র্যামার প্রশ্নের অস্বস্তিকর সংস্করণটি জিজ্ঞাসা করেছিলেন: বিশ্বাস কি টিকে থাকে যখন অ্যামাজন, একজন গ্রাহক যার সাথে আপনার আশ্চর্যজনক সম্পর্ক রয়েছে, কাস্টম সিলিকন কাজ কোয়ালকমকে দেয়? মারফি পিছপা হননি, এবং তিনি সত্যিই উত্তরও দেননি।

"আমি মনে করি এটি একটি প্রতিযোগিতামূলক বাজার, এবং আমার আগের মন্তব্য অনুসারে, এআই এখন বাজারে থাকার জায়গা হয়ে উঠেছে। কিন্তু এটি এমন একটি বাজার যা আমরা ১০ বছর আগে চিহ্নিত করেছি। আমাদের চারটি বড় হাইপারস্কেলারের সাথে অর্থবহ সম্পর্ক রয়েছে। আমরা আসলে চারজনের জন্যই কাস্টম সিলিকন করি, জিম।"

ম্যাট মারফি, ৮ সেপ্টেম্বর, ২০২৬, সূত্র

এক মিনিট পরে তিনি মার্ভেলকে এই পুরো বাজারের সুইজারল্যান্ড বলেছেন। সুইজারল্যান্ড যার তিনটি সশস্ত্র প্রতিবেশী কোষাগারে অপশন ধারণ করে। নির্দেশিকা বলে যে কৌশলটি কাজ করছে: মারফি উল্লেখ করেছেন যে গত ডিসেম্বরে মার্ভেল এই বছর ১০ বিলিয়ন এবং ২০২৭ সালে ১৩.৫ বিলিয়ন নির্দেশিকা দিয়েছিল, এবং এখন ১২ এবং ১৮ নির্দেশিকা দেয়। এটি আরও বলে কেন অ্যামাজনের নিজস্ব সরবরাহকারীর প্রয়োজন ছিল। যদি আপনার বিক্রেতা চারটি হাইপারস্কেলারের জন্য কাস্টম সিলিকন করে, তবে এর ইঞ্জিনিয়ারিং মনোযোগই দুর্লভ জিনিস, এর ওয়েফার নয়।

কেন একটি দ্বিতীয় উৎস ৪ বিলিয়ন ডলার মূল্যের

সেমিঅ্যানালাইসিসের ডিলান প্যাটেল, ৮ সেপ্টেম্বর সেরেব্রাস সুপারনোভায় বক্তৃতা দিতে গিয়ে, সেই প্রক্রিয়াটি ব্যাখ্যা করেছেন যা বিক্রেতা লককে একটি বাস্তব ঝুঁকি করে তোলে, ক্রয়ের আলোচনার বিষয় নয়। মডেল আর্কিটেকচারগুলি যে হার্ডওয়্যারে প্রশিক্ষিত হয়েছিল তার সাথে সুর করা হয় এবং টিউনিং সক্রিয়ভাবে অন্য সবাইকে শাস্তি দেয়।

"আপনি যদি ডিপসিক, উদাহরণস্বরূপ, টিপিইউতে চালান, পারফরম্যান্স খারাপ, এবং ট্রেনিয়ামে পারফরম্যান্স খারাপ। তাই আপনার কাছে এই অপ্টিমাইজেশন আছে যেখানে আরও বেশি স্পার্স মিক্সচার-অফ-এক্সপার্টস মডেল তৈরি করলে, আপনি যদি একটি নির্দিষ্ট পয়েন্টে পৌঁছান, আপনি টিপিইউ এবং ট্রেনিয়ামে কর্মক্ষমতা মারাত্মকভাবে হ্রাস করতে শুরু করেন।"

ডিলান প্যাটেল, ৮ সেপ্টেম্বর, ২০২৬, সূত্র

এটি এক অনুচ্ছেদে ওয়ারেন্টের পক্ষে যুক্তি। অ্যামাজন এবং গুগলের নিজস্ব অ্যাক্সিলারেটর রয়েছে এবং প্রতি মাসে ওপেন মডেল ইকোসিস্টেম এনভিডিয়ার চারপাশে নিজেকে আরও কিছুটা কঠোরভাবে সহ-ডিজাইন করে। ইন-হাউস চিপের গতি রাখতে আরও কাস্টম ইঞ্জিনিয়ারিং প্রয়োজন। আপনি সেই ইঞ্জিনিয়ারিং ওয়েফার দিয়ে কিনতে পারবেন না। আপনি এটি কিনবেন ডিজাইনারকে আপনার রোডম্যাপকে প্রথমে রাখার ছয় বছরের কারণ দিয়ে। পালখিওয়ালা একই সাক্ষাৎকারে বলেছিলেন যে কোয়ালকম ইতিমধ্যে সৌদি আরবের হুমাইন চুক্তি এবং মেটার সাথে সিপিইউ চুক্তির পাশাপাশি আরেকটি বৈশ্বিক হাইপারস্কেলারের সাথে কাস্টম চিপে নিযুক্ত রয়েছে। একই কাঠামো আশা করুন।

যে ক্রেতাকে একটি লিখতে হয়নি

মার্ক জাকারবার্গ, ৩ সেপ্টেম্বর রেকর্ড করা এবং ৮ সেপ্টেম্বর প্রকাশিত একটি সাক্ষাৎকারে, সেই রেখাটি আঁকেন যা মেটাকে ওয়ারেন্ট স্বাক্ষরকারী সংস্থাগুলি থেকে আলাদা করে।

"মেটা সম্পর্কে চিন্তা করার সর্বোত্তম উপায় হল আমরা একটি এন্ড-টু-এন্ড প্রযুক্তি কোম্পানি। এমনকি যখন আমরা প্রাথমিকভাবে কেবল সামাজিক অ্যাপ তৈরি করছিলাম, আমরা কখনই কেবল একটি অ্যাপ নির্মাতা ছিলাম না, ঠিক আছে? আমরা ডেটা সেন্টার তৈরি করেছি, আমরা চিপ তৈরি করেছি, আমরা অবকাঠামো তৈরি করেছি।"

মার্ক জাকারবার্গ, ৩ সেপ্টেম্বর, ২০২৬, সূত্র

কোয়ালকমের সিএফও একই সপ্তাহে মেটাকে সিপিইউ গ্রাহক হিসাবে নাম দিয়েছেন। এন্ড টু এন্ডের সীমা রয়েছে এবং সেগুলি সবার সরবরাহকারী তালিকায় দেখা যাচ্ছে। মেটা যেভাবেই হোক এক স্তর উপরে একই খেলা চালাচ্ছে। জাকারবার্গ বলেছেন যে মিউজ প্রতি সপ্তাহে ১০০ মিলিয়ন ফ্রি টোকেন এবং একটি ভার্চুয়াল মেশিন সহ পাঠায় এবং মেটা আশা করে লেনদেন যাই হোক না কেন তার খুব ছোট অংশ নেবে পরে। এখন কম্পিউট দিন, পরে কারও রাজস্বের উপর দাবি রাখুন। এটি অ্যামাজন ওয়ারেন্ট যা ভোক্তাদের দিকে নির্দেশিত।

তাহলে অর্ডার কখনই না এলে কী ভাঙে?

যান্ত্রিকভাবে খুব বেশি নয়, এবং এটি মার্জিত অংশ। ভেস্টিং ক্রয়ের সাথে ট্র্যাক করে, তাই যদি গুগল বা অ্যামাজন কেনা বন্ধ করে, ডাইলিউশন তাদের সাথে থামে। বিপজ্জনক ক্ষেত্রে মাঝামাঝি: রানের আগে নির্ধারিত স্ট্রাইক প্রাইসে কয়েক মিলিয়ন শেয়ার নিশ্চিত করার জন্য যথেষ্ট ব্যয়, যাতে বিদ্যমান ধারকরা গ্রাহকের নিজস্ব অর্ডার দ্বারা তৈরি স্টকের উপর গ্রাহকের ছাড় অর্থায়ন করে। মার্ভেল ইতিমধ্যে আগস্টের শেষের দিকে একটি বিট এবং বৃদ্ধির পরে ১০ শতাংশের বেশি ছেড়ে দিয়েছে, যা আপনাকে বলে যে বিনিয়োগকারীরা সেই ঝুঁকি চিহ্নিত করছেন, উপেক্ষা করছেন না।

পাল্টা ওজন একটি অপ্রত্যাশিত জায়গা থেকে এসেছে। মার্ক বেনিওফ, ৮ সেপ্টেম্বর জিজ্ঞাসা করা হয়েছিল যে পিক এবং শোভেল কোম্পানিগুলি মুনাফা রাখবে কিনা, সেমিস ট্রেডের অন্য দিক নিতে অস্বীকার করেছিলেন এবং তারপরও এটি ক্ষুণ্ণ করেছিলেন।

"এটি কেবল চিপ সম্পর্কে নয়। চিপ আপনার জন্য তা করবে না। ডেটা সেন্টার আপনার জন্য তা করবে না। পাওয়ার আপনার জন্য তা করবে না।"

মার্ক বেনিওফ, ৮ সেপ্টেম্বর, ২০২৬, সূত্র

সে স্পষ্টতই নিজের বইয়ের কথা বলছে। কিন্তু ওয়ারেন্টগুলো তার পক্ষে প্রমাণ, তার বিপক্ষে নয়। যখন আপনার গ্রাহক কম দামের পরিবর্তে ইকুইটি চায়, গ্রাহক আপনাকে বলছে যে সে মনে করে মূল্য কোথায় শেষ হয়, এবং এটি সেই অংশে নয় যা সে কিনছে।