क्वालकॉम ने अमेज़न को 25 मिलियन शेयरों का वारंट दिया, जिसके लिए अमेज़न खर्च करना छोड़ सकता है

8 सितंबर को क्वालकॉम ने कहा कि वह अमेज़न के लिए कई पीढ़ियों के हार्डवेयर के लिए कस्टम AI सिलिकॉन डिज़ाइन करेगा, साथ ही ऑप्टिकल पार्ट्स जो इसे जोड़ते हैं। शीर्षक संख्या 2036 तक संभावित खरीद के 60 बिलियन डॉलर थी। वह संख्या जो वास्तव में किसी को बाध्य करती है वह फाइलिंग में है: एक वारंट जो अमेज़न को 161.26 पर 25 मिलियन क्वालकॉम शेयर खरीदने की अनुमति देता है, जो स्ट्राइक पर लगभग 4 बिलियन डॉलर के बराबर है, जिसमें 3.75 मिलियन शेयर तुरंत निहित होते हैं और बाकी अमेज़न द्वारा खरीद पर अनलॉक होते हैं, HotHardware की शर्तों की पढ़ाई के अनुसार। तीन सप्ताह पहले मार्वल ने गूगल के साथ भी ऐसा ही किया था, केवल बड़ा। वर्ष के दो सबसे बड़े सेमीकंडक्टर समझौतों का भुगतान, आंशिक रूप से, आपूर्तिकर्ताओं के अपने स्टॉक के साथ किया गया था। प्रेस विज्ञप्तियां इसे उस तरह नहीं कहती हैं, इसलिए मैं कहूंगा।

खरीद वैकल्पिक है। वारंट नहीं है।

क्वालकॉम के CFO और COO अकाश पलखीवाला ने घोषणा के दिन खुद संरचना का वर्णन किया, और उन्होंने इसका दूसरा भाग छिपाया नहीं।

"हम एक ऐसे लेन-देन को देख रहे हैं जो अगले 10 वर्षों में 60 बिलियन डॉलर के राजस्व का दीर्घकालिक लक्ष्य है, और हम इसके खिलाफ वारंट जारी कर रहे हैं।"

अकाश पलखीवाला, क्वालकॉम CFO और COO, CNBC, 8 सितंबर, 2026

दो खंडों को क्रम में पढ़ें। राजस्व एक दशक से अधिक का लक्ष्य है। वारंट अभी मौजूद है, 2036 में समाप्त होता है, और ऑर्डर आने पर किश्तों में निहित होता है। इस खबर पर क्वालकॉम के शेयर 5 प्रतिशत से अधिक बढ़े। वारंट क्यों, यह पूछे जाने पर पलखीवाला ने वह उत्तर दिया जो दिखाता है कि यह कितना सामान्य हो गया है।

"यह एक संरचना है जिसे उद्योग में कुछ खिलाड़ियों ने अपनाया है, और जब हम अपने शेयरधारकों के लिए इस लेन-देन की शुद्ध अर्थव्यवस्था को देखते हैं, तो हमें लगता है कि यह उनके लिए बहुत आकर्षक है।"

अकाश पलखीवाला, क्वालकॉम CFO और COO, CNBC, 8 सितंबर, 2026

एक संरचना जिसे उद्योग में कुछ खिलाड़ियों ने अपनाया है। यह वाक्यांश अधिकतम नौ महीने पुराना है, और अब यह बोर्ड पर दो सबसे बड़े कस्टम सिलिकॉन सौदों को कवर करता है।

मार्वल ने तीन सप्ताह पहले टेम्पलेट लिखा था

मैट मर्फी, मार्वल के अध्यक्ष और CEO, 8 सितंबर को जिम क्रेमर के साथ बैठे और उनसे पूछा गया कि उन्होंने गूगल से अनुबंध क्यों नहीं लिया और इक्विटी क्यों छोड़ दी। उनका उत्तर वारंट को एक मूल्य के रूप में मानता है, जो इसके बारे में सोचने का सही तरीका है।

"यदि आप अर्थव्यवस्था को देखते हैं और जो मेज पर रखा गया था, और आप वारंट के कुल मूल्य को देखते हैं, जो 6.5% पाने के लिए 120 बिलियन डॉलर की कुल संचयी राजस्व है, तो हमें लगा कि यह व्यापार इसके लायक था।"

मैट मर्फी, 8 सितंबर, 2026, स्रोत

दायर की गई शर्तें गोल संख्याओं की तुलना में अधिक विशिष्ट हैं। गूगल 206.58 प्रत्येक पर 58,970,907 मार्वल शेयर खरीद सकता है, जो स्ट्राइक पर लगभग 12.2 बिलियन डॉलर है। पहले वर्ष में लगभग 1.36 मिलियन शेयर तिमाही आधार पर निहित होते हैं। अन्य 57.6 मिलियन 240,042 शेयरों की 240 किश्तों में निहित होते हैं, जो अगस्त 2026 से जनवरी 2033 तक मापी गई योग्य राजस्व के हर 500 मिलियन डॉलर के लिए एक है। द मोटले फ़ूल ने अनुसूची पर काम किया और उस हिस्से पर उतरा जिसे सभी ने छोड़ दिया: गूगल ने किसी भी स्तर की खरीद के लिए कोई बाध्यकारी प्रतिबद्धता नहीं जताई है। 120 बिलियन डॉलर का आंकड़ा ऑर्डर बुक नहीं है। यह वह संख्या है जिस पर वारंट पूरी तरह से निहित है।

सौदा टूटने पर मार्वल का स्टॉक 13 प्रतिशत बढ़ गया और अगली सुबह डिल्यूशन के डूबने पर 6 प्रतिशत गिर गया। 24/7 वॉल स्ट्रीट ने इसे स्पष्ट रूप से रखा: भविष्य की प्रशंसा का एक सार्थक हिस्सा पहले से ही मौजूदा धारकों के बजाय ग्राहक को वादा किया गया है। पूर्ण प्रयोग शेयरों की संख्या में लगभग 7 प्रतिशत जोड़ता है।

आपूर्तिकर्ता क्या वापस खरीद रहा है

हाइपरस्केलर अपने विक्रेताओं में इक्विटी क्यों चाहते हैं, इस बारे में मर्फी की व्याख्या उनकी सबसे खुलासा करने वाली बात है, और यह पैसे के बारे में नहीं है।

"इस बाजार में, ये बड़े हाइपरस्केल ग्राहक और इसके आसपास का पारिस्थितिकी तंत्र, यह वास्तव में विश्वास पर आधारित है। अंत में, क्या आप इंजीनियरिंग टीम और कंपनी पर भरोसा कर सकते हैं कि वह चिप वितरित करेगी? क्या आप भरोसा कर सकते हैं कि क्षमता और आपूर्ति वहां होगी?"

मैट मर्फी, 8 सितंबर, 2026, स्रोत

मुझे लगता है कि यह ईमानदार और अधूरा है। विश्वास वह है जो आपके पास होता है जब हैंडशेक काम करता है। वारंट वह है जो आप लिखते हैं जब हैंडशेक पर्याप्त नहीं होता है, या जब प्रतिपक्ष आपके विफल होने के जोखिम के लिए भुगतान किया जाना चाहता है। ध्यान दें कि मार्वल का एक हिस्सा पहले से ही किसके पास है: Nvidia ने NVLink Fusion साझेदारी के साथ मार्च में कंपनी में 2 बिलियन डॉलर डाले। मार्वल का सबसे बड़ा ग्राहक, उसका सबसे बड़ा प्रतियोगी और उसका पारिस्थितिकी तंत्र गेटकीपर सभी के पास अब इसमें कागज है।

अमेज़न ने एक ऑर्डर दिया जिस पर मार्वल का पहले से दावा था

क्रेमर ने सवाल का असहज संस्करण पूछा: क्या विश्वास तब बचता है जब अमेज़न, एक ग्राहक जिसके साथ आपका अद्भुत संबंध है, कस्टम सिलिकॉन काम क्वालकॉम को सौंप देता है? मर्फी ने पलक नहीं झपकाई, और उन्होंने वास्तव में उत्तर भी नहीं दिया।

"मुझे लगता है कि यह एक प्रतिस्पर्धी बाजार है, और मेरी पिछली टिप्पणी के अनुसार, AI अब वह बाजार बन गया है जिसमें होना चाहिए। लेकिन यह वह बाजार है जिसे हमने 10 साल पहले पहचाना था। हमारे सभी बिग फोर हाइपरस्केलरों के साथ सार्थक संबंध हैं। हम वास्तव में चारों के लिए कस्टम सिलिकॉन करते हैं, जिम।"

मैट मर्फी, 8 सितंबर, 2026, स्रोत

एक मिनट बाद उन्होंने मार्वल को इस पूरे बाजार का स्विट्जरलैंड कहा। तीन सशस्त्र पड़ोसियों के साथ स्विट्जरलैंड जिनके पास खजाने पर विकल्प हैं। मार्गदर्शन कहता है कि रणनीति काम कर रही है: मर्फी ने बताया कि पिछले दिसंबर में मार्वल ने इस साल 10 बिलियन और 2027 में 13.5 बिलियन का मार्गदर्शन किया था, और अब 12 और 18 का मार्गदर्शन करता है। यह यह भी बताता है कि अमेज़न को अपने स्वयं के आपूर्तिकर्ता की आवश्यकता क्यों थी। यदि आपका विक्रेता चारों हाइपरस्केलरों के लिए कस्टम सिलिकॉन करता है, तो उसका इंजीनियरिंग ध्यान दुर्लभ चीज है, उसके वेफर्स नहीं।

दूसरे स्रोत के 4 बिलियन डॉलर के लायक होने का कारण

डायलन पटेल सेमीएनालिसिस के, 8 सितंबर को सेरेब्रस सुपरनोवा में बोलते हुए, उस तंत्र की व्याख्या की जो विक्रेता लॉक को एक वास्तविक जोखिम बनाता है, न कि एक खरीद बात बिंदु। मॉडल आर्किटेक्चर उस हार्डवेयर के अनुरूप होते हैं जिस पर उन्हें प्रशिक्षित किया गया था, और ट्यूनिंग सक्रिय रूप से बाकी सभी को दंडित करती है।

"यदि आप DeepSeek चलाते हैं, उदाहरण के लिए, TPUs पर, प्रदर्शन खराब है, और Trainium पर प्रदर्शन खराब है। तो आपको यह अनुकूलन मिलता है जहां अधिक से अधिक विरल मिश्रण-ऑफ-विशेषज्ञ मॉडल करना, यदि आप एक निश्चित बिंदु पर पहुंचते हैं, तो आप TPUs और Trainium पर प्रदर्शन को काफी खराब करना शुरू कर देते हैं।"

डायलन पटेल, 8 सितंबर, 2026, स्रोत

यह एक पैराग्राफ में वारंट का मामला है। अमेज़न और गूगल के पास अपने स्वयं के एक्सेलेरेटर हैं, और हर महीने खुला मॉडल पारिस्थितिकी तंत्र Nvidia के आसपास खुद को थोड़ा कठिन सह-डिज़ाइन करता है। इन-हाउस चिप को बनाए रखने के लिए अधिक कस्टम इंजीनियरिंग की आवश्यकता होती है। आप उस इंजीनियरिंग को वेफर द्वारा नहीं खरीद सकते। आप इसे डिजाइनर को अपने रोडमैप को पहले रखने का छह साल का कारण देकर खरीदते हैं। पलखीवाला ने उसी साक्षात्कार में कहा कि क्वालकॉम पहले से ही सऊदी अरब में हुमैन सौदे और मेटा के साथ सीपीयू जुड़ाव के अलावा, कस्टम चिप्स पर एक और वैश्विक हाइपरस्केलर के साथ जुड़ा हुआ है। उसी संरचना की उम्मीद करें।

वह खरीदार जिसे एक भी नहीं लिखना पड़ा

मार्क जुकरबर्ग, 3 सितंबर को रिकॉर्ड किए गए और 8 सितंबर को प्रकाशित एक साक्षात्कार में, उस रेखा को खींचते हैं जो मेटा को वारंट पर हस्ताक्षर करने वाली कंपनियों से अलग करती है।

"मेटा के बारे में सोचने का सबसे अच्छा तरीका यह है कि हम एक एंड-टू-एंड प्रौद्योगिकी कंपनी हैं। इसलिए जब हम मुख्य रूप से सोशल ऐप्स बना रहे थे, तब भी हम कभी केवल ऐप निर्माता नहीं थे, है ना? हमने डेटा सेंटर बनाए, हमने चिप्स बनाए, हमने बुनियादी ढांचा बनाया।"

मार्क जुकरबर्ग, 3 सितंबर, 2026, स्रोत

सिवाय क्वालकॉम के CFO ने उसी सप्ताह मेटा को सीपीयू ग्राहक के रूप में नामित किया। एंड टू एंड की सीमाएं हैं, और वे हर किसी की आपूर्तिकर्ता सूची में दिख रही हैं। मेटा वैसे भी एक परत ऊपर एक ही खेल चला रहा है। जुकरबर्ग ने कहा कि म्यूज़ 100 मिलियन मुफ्त टोकन प्रति सप्ताह और एक वर्चुअल मशीन के साथ जहाज करता है, और मेटा को उम्मीद है कि लेन-देन जो भी हो, उसका बहुत छोटा हिस्सा बाद में लेगा। अभी कंप्यूट दान करें, बाद में किसी और के राजस्व पर दावा रखें। यह उपभोक्ताओं पर लक्षित अमेज़न वारंट है।

तो क्या टूटता है अगर ऑर्डर कभी नहीं आते?

यांत्रिक रूप से ज्यादा नहीं, और यह सुंदर हिस्सा है। वेस्टिंग खरीद को ट्रैक करती है, इसलिए यदि गूगल या अमेज़न खरीदना बंद कर देते हैं, तो डिल्यूशन उनके साथ रुक जाता है। खतरनाक मामला बीच का है: दौड़ से पहले निर्धारित स्ट्राइक पर लाखों शेयरों को निहित करने के लिए पर्याप्त खर्च, ताकि मौजूदा धारक ग्राहक की छूट को उस स्टॉक पर वित्त दें जो ग्राहक के अपने ऑर्डर ने बनाया। मार्वल ने पहले ही अगस्त के अंत में एक बेहतर प्रदर्शन और वृद्धि के बाद 10 प्रतिशत से अधिक छोड़ दिया, जो आपको बताता है कि निवेशक उस जोखिम को अनदेखा करने के बजाय चिह्नित कर रहे हैं।

प्रतिकार एक अप्रत्याशित स्थान से आया। मार्क बेनिऑफ, 8 सितंबर को पूछे जाने पर कि क्या पिक्स और फावड़े कंपनियां मुनाफा रखेंगी, ने सेमी व्यापार के दूसरे पक्ष को लेने से इनकार कर दिया और फिर भी इसे कमजोर कर दिया।

"यह सिर्फ चिप के बारे में नहीं है। चिप आपके लिए ऐसा नहीं करेगी। डेटा सेंटर आपके लिए ऐसा नहीं करेगा। बिजली आपके लिए ऐसा नहीं करेगी।"

मार्क बेनिऑफ, 8 सितंबर, 2026, स्रोत

वह स्पष्ट रूप से अपनी ही बात कर रहे हैं। लेकिन वारंट उनके लिए सबूत हैं, उनके खिलाफ नहीं। जब आपका ग्राहक कम कीमत के बजाय इक्विटी चाहता है, तो ग्राहक आपको बता रहा है कि उसे लगता है कि मूल्य कहां समाप्त होता है, और यह उस हिस्से में नहीं है जो वह खरीद रहा है।