Prețurile de închiriere pentru GPU au crescut cu 7,6% într-o săptămână, în timp ce prețurile tokenurilor au scăzut, iar DRW vrea să tranzacționeze diferența

Don Wilson a apărut pe Odd Lots, înregistrat live în Chicago și publicat pe 19 octombrie, și a descris ceva ce povestea datoriilor AI continuă să ignore. Prețul orar pentru închirierea unui GPU Nvidia este în creștere. Prețul tokenurilor produse de aceste GPU-uri este în scădere. Wilson a fondat firma de tranzacționare DRW și vrea ca această diferență să devină o piață listată. CME are două contracte futures de închiriere GPU care așteaptă o revizuire CFTC care se încheie pe 9 noiembrie. În același weekend, Scott Galloway a dat vina pe tokenurile ieftine pentru randamentul de 15% al obligațiunilor CoreWeave. Cred că ambii bărbați descriu aceeași presiune din capete opuse, și doar unul dintre ei are datele de preț.

Chiria a crescut, nu a scăzut

Când Tracy Alloway a întrebat despre GPU-urile care își pierd valoarea în timp, Wilson a numit-o întrebarea de un trilion de dolari și a oferit o scurtă istorie a prețurilor. Prețul orar on-demand al unui H100 a scăzut constant până în jurul Zilei Recunoștinței 2025. Apoi a început să crească, iar el pune acest lucru pe seama unui nou model Anthropic care a declanșat o creștere a cererii de inferență. Mai recent, a spus el, prețurile H100, B200 și B300 au sărit din nou, în timp ce indicele tokenurilor Silicon Data a scăzut brusc.

Numerele publice indică aceeași direcție. Indicele de închiriere H100 al Silicon Data a indicat 2,83 dolari pe GPU-oră pe 18 octombrie, în creștere cu 7,6% în șapte zile. La sfârșitul lunii august, Yahoo Finance îl estima la aproximativ 2,68 dolari, cu B200 la 5,66 dolari. O creștere modestă, dar o creștere. Wilson are și un interes în răspuns. Joe Weisenthal a prezentat Compute Exchange și Silicon Data ca parte a ceea ce construiește Wilson, așa că citiți numerele lui ca pe un market maker care își promovează propria poziție.

90% lui Galloway este despre cealaltă jumătate a tranzacției

Pe Prof G Markets în aceeași zi, Galloway a explicat vânzarea CoreWeave cu prețurile tokenurilor:

cererea pentru compute sau cererea pentru aceste tokenuri este încă în creștere explozivă, dar costul tokenurilor a fost redus cu aproximativ 90%. Deci, dacă cererea nu crește de 10 ori, mergi pe loc

Scott Galloway, 19 octombrie 2026, sursă

Co-prezentatorul său Ed Elson a mers mai departe și a numit prețurile chinezești open-weight deliberate:

Mă simt aproape sigur că teoria ta despre dumpingul AI chinezesc este adevărată, că este intenționat

Ed Elson, 19 octombrie 2026, sursă

Elson nu oferă dovezi pentru partea cu intenția, și nu m-aș baza pe asta. Cifra de 90% este plauzibilă pentru tokenuri. Pasul de la tokenuri ieftine la scăderea prețului de închiriere GPU este locul unde Galloway greșește, pentru că indicii de închiriere au mers în cealaltă direcție în această toamnă. Un neocloud care închiriază H100 la oră percepe mai mult decât în august. Afacerea care este presată este cea din mijloc, cea care închiriază GPU-uri și revinde tokenuri. Problema reală a CoreWeave este prețul datoriei sale de 52 de miliarde de dolari, pe care Galloway a menționat-o și el. Aceasta este o poveste de credit, și am acoperit-o pe 15 octombrie.

Cine închiriază toate acele GPU-ore

Dacă chiria crește în timp ce tokenurile devin mai ieftine, cererea trebuie să crească mai repede decât eficiența. Matt Garman a oferit un număr pentru asta într-un interviu BCG publicat în aceeași zi:

unde suntem acum, cred că 25 de miliarde de dolari în afacerea noastră AI, la doar trei ani de la început, ceea ce este mult mai multă creștere decât aș fi anticipat atunci.

Matt Garman, 19 octombrie 2026, sursă

El a descris și cum arată asta în interiorul AWS, și asta necesită o mulțime de tokenuri per angajat:

Au roiuri de agenți cu care lucrează și așa construim servicii și așa obținem o producție de 5X, 10X față de unde eram înainte.

Matt Garman, 19 octombrie 2026, sursă

Jack Clark a făcut argumentul din partea ofertei la prelegerea Per Jacobsson a FMI de la Bangkok săptămâna trecută. El a spus că cercetătorii Anthropic scriu acum de aproape zece ori mai mult cod decât în primii patru ani ai companiei. El a spus și că capacitatea centrelor de date se află în principal în SUA, China și Orientul Mijlociu, cu lanțuri de aprovizionare atât de contestate încât prețurile continuă să crească. Singura înregistrare completă pe care o avem este o re-traducere subtitrată, așa că îl parafrazez mai degrabă decât să-l citez.

Ce ar face o curbă futures pentru CoreWeave

Weisenthal a pus întrebarea despre credit direct lui Wilson:

Într-o săptămână ca asta, când vezi randamentul unei obligațiuni CoreWeave la 15%, ce îți spune asta?

Joe Weisenthal, 19 octombrie 2026, sursă

Răspunsul lui Wilson a fost că piața obligațiunilor prețuiește riscul de contrapartidă, nu GPU-urile. Un neocloud cu contracte de la cele mai solide companii este în regulă. Unul care vinde capacitate on-demand, sau care vinde către cumpărători mai slabi, plătește mai mult pentru a se împrumuta. Cu futures, a spus el, ar putea cumpăra GPU-uri, vinde o serie de futures împotriva lor, și apoi să închirieze on-demand sau pe termen de șase luni către clienți mai mici care plătesc cash în avans. El se așteaptă ca asta să îi reducă costul capitalului.

Weisenthal a contraatacat. Nu permite o acoperire doar oamenilor să se împrumute mai mult împotriva unui activ care își pierde valoare? Wilson a spus nu, pentru că fiecare vânzare futures are nevoie de un cumpărător dispus. El se așteaptă ca prețurile forward să se stabilească sub spot, deoarece mulți proprietari vor dori să vândă forward. Aceasta este versiunea onestă a propunerii. Futures-urile nu vor opri scăderea prețurilor de închiriere GPU. Ele spun împrumutătorilor astăzi cât valorează un B200 pentru cineva dispus să se angajeze, pe trei ani.

9 noiembrie și problema indicelui

Potrivit TokenPost, CME a vizat o lansare pe 5 octombrie. Pe 21 septembrie, CFTC a extins revizuirea ambelor contracte cu 45 de zile, citând "probleme noi sau complexe". Fiecare contract acoperă 730 GPU-ore și se decontează în numerar. Wilson a spus că futures-urile pot fi listate pe 9 noiembrie dacă agenția nu face nimic, și a remarcat sec că aceasta cade după alegerile din 3 noiembrie. El a spus că nu poate explica îngrijorarea regulatorilor. Teoria pe care a auzit-o este că unele indici nu sunt robuste.

Alloway a prezentat cazul scepticului:

Deci unul dintre lucrurile pe care le spun oamenii, scepticii, este că GPU sau compute nu este suficient de omogen pentru o piață futures.

Tracy Alloway, 19 octombrie 2026, sursă

Wilson a răspuns că cheltuielile cu H100 și B200 singure sunt suficient de mari pentru a susține o piață. Alte cipuri vor tranzacționa ca bază față de acestea, așa cum mii de noduri de electricitate se prețuiesc pe baza câtorva hub-uri. Găsesc asta convingător pentru hardware. Sunt mai puțin sigur în privința indicelui. Silicon Data eșantionează prețurile on-demand ale neocloud-urilor. Acordurile bilaterale mari, precum contractele de offtake ale laboratoarelor de frontieră, nu apar în el, iar Weisenthal a ridicat exact acest punct.

Spread-ul crunch

Cel mai util lucru spus de Wilson a fost un nume. Închiriază GPU-uri la prețul on-demand, încarcă un model open-source, vinde tokenuri printr-un router precum OpenRouter, iar marja ta este o marjă de rafinărie. Comercianții de petrol o numesc spread-ul crack. Comercianții de soia o numesc crush. Wilson o numește pe aceasta spread-ul crunch, și a spus că futures-urile pe tokenuri sunt în stadiul de idee la DRW.

Pune datele lui despre chirii lângă datele lui Galloway despre tokenuri și spread-ul crunch se îngustează din ambele părți. Asta ar strânge companii precum Fireworks și Together, pe care Wilson le-a citat ca dovadă că piața modelelor deschise este deja mare. Explică și răspunsul lui când a fost întrebat cum gestionează DRW propria factură AI. Nu fiecare cerere are nevoie de un model de frontieră, iar scopul este să ruteze inferența pentru a menține cheltuielile cu tokenurile scăzute. Fiecare cumpărător care face asta împinge prețurile tokenurilor mai jos.

O piață futures GPU salvează neocloud-urile?

Nu, dar ar arăta care dintre ele au nevoie de salvare. O curbă listată oferă împrumutătorilor un preț public pentru un B200 pe trei ani în loc de o presupunere, iar asta ajută operatorii cu contracte bune mai mult decât pe cei slabi. Nu repară spread-ul crunch. Dacă Galloway are dreptate despre tokenuri și Wilson despre chirii, presiunea cade pe revânzătorii din mijloc, nu pe cine deține cipurile. Prima citire a pieței vine nu mai devreme de 9 noiembrie, iar CFTC poate încă muta acea dată.