GPU租金一周上涨7.6%而代币价格下跌，DRW欲交易这一价差

Don Wilson参加了在芝加哥现场录制并于10月19日发布的Odd Lots节目，描述了AI债务故事中常被忽略的一点。租用Nvidia GPU的小时价格正在上涨。而这些GPU产生的代币价格却在下跌。Wilson创立了交易公司DRW，他希望这一价差能成为上市市场。CME有两个GPU租赁期货合约正在等待CFTC审查，该审查将于11月9日结束。同一周末，Scott Galloway将CoreWeave的15%债券收益率归咎于廉价代币。我认为两人从相反两端描述了同一挤压，而只有一人拥有价格数据。

租金上涨而非下跌

当Tracy Alloway问及GPU随时间贬值的问题时，Wilson称其为万亿美元问题，并简要回顾了价格历史。H100的按需小时价格稳步下跌，直到2025年感恩节左右。然后价格回升，他将其归功于一个新Anthropic模型引发的推理需求激增。最近，他表示，H100、B200和B300的价格再次跳涨，而Silicon Data代币指数大幅下跌。

公开数据也指向同一方向。Silicon Data的H100租赁指数在10月18日读数为每GPU小时2.83美元，七天内上涨7.6%。8月底，雅虎财经将其定为约2.68美元，B200为5.66美元。涨幅不大，但确实是上涨。Wilson在这个答案中也有利益。Joe Weisenthal将Compute Exchange和Silicon Data介绍为Wilson正在构建的一部分，因此应将其数据视为做市商在推销自己的头寸。

Galloway的90%涉及交易的另一半

同一天在Prof G Markets节目中，Galloway用代币价格解释了CoreWeave的抛售：

对算力或这些代币的需求仍在飙升，但代币成本已削减约90%。因此，除非需求增长10倍，否则你只是在原地踏步

Scott Galloway，2026年10月19日，来源

他的联合主持人Ed Elson更进一步，称中国开源权重定价是故意的：

我几乎确信你的中国AI倾销理论是真实的，这是有意的

Ed Elson，2026年10月19日，来源

Elson没有为“有意”部分提供证据，我不会依赖这一点。90%的数字对代币来说是合理的。从廉价代币到GPU租金下跌的推论是Galloway出错的地方，因为租赁指数今年秋天反向而行。按小时租用H100的新云厂商收费高于8月。受到挤压的是中间业务，即租用GPU并转售代币的业务。CoreWeave真正的问题是它520亿美元债务的价格，Galloway也提到了这一点。这是一个信贷故事，我们在10月15日进行了报道。

谁在租用所有这些GPU小时

如果租金上涨而代币变得更便宜，那么需求增长必须快于效率提升。Matt Garman在同一天发布的BCG采访中给出了一个数字：

现在我们AI业务大约250亿美元，才三年时间，这比我当时预期的增长要多得多。

Matt Garman，2026年10月19日，来源

他还描述了AWS内部的情况，这需要每位员工消耗大量代币：

他们有成群的代理协同工作，这就是我们构建服务的方式，也是我们获得5倍、10倍于以往产出的方式。

Matt Garman，2026年10月19日，来源

Jack Clark上周在曼谷的IMF Per Jacobsson讲座上阐述了供应方面的论点。他说，Anthropic的研究人员现在编写的代码量是公司头四年的近十倍。他还表示，数据中心容量主要集中在美国、中国和中东，供应链竞争激烈，价格持续上涨。我们唯一的完整录音是带字幕的再翻译，因此我转述而非直接引用。

期货曲线对CoreWeave意味着什么

Weisenthal直接向Wilson提出了信贷问题：

在这样的一个星期里，当你看到CoreWeave债券收益率达到15%时，这告诉你什么？

Joe Weisenthal，2026年10月19日，来源

Wilson的回答是，债券市场定价的是交易对手风险，而非GPU。拥有最可信公司合同的新云厂商没问题。而那些按需出售产能或向较弱买家出售的厂商，借款成本更高。他说，有了期货，它可以购买GPU，卖出期货合约序列，然后按需或六个月期限向预付款的小客户出租。他预计这将降低其资本成本。

Weisenthal反驳道。对冲难道不是让人们借更多钱来对抗持续贬值的资产吗？Wilson说不是，因为每笔期货卖出都需要有愿意的买家。他预计远期价格将低于现货，因为许多所有者会想卖出远期。这是诚实的说法。期货不会阻止GPU租金下跌。它们告诉今天的贷款人，三年后B200对愿意承诺的人值多少钱。

11月9日与指数问题

据TokenPost报道，CME原计划于10月5日推出。9月21日，CFTC以“新颖或复杂问题”为由，将两项合约的审查延长了45天。每份合约涵盖730个GPU小时，以现金结算。Wilson表示，如果该机构不采取行动，期货可在11月9日上市，并干巴巴地指出这将在11月3日大选之后。他说他无法解释监管机构的担忧。他听到的理论是，一些指数不够稳健。

Alloway提出了怀疑者的观点：

怀疑者说的另一件事是，GPU或算力不够同质化，不足以支撑期货市场。

Tracy Alloway，2026年10月19日，来源

Wilson回答说，仅H100和B200的支出就足以支撑一个市场。其他芯片将作为这两种芯片的基差交易，就像数千个电力节点以几个枢纽为基准定价一样。我认为这对硬件来说是有说服力的。我对指数不太确定。Silicon Data采样的是新云厂商的按需价格。大型双边交易，如前沿实验室的承购合同，不会出现在其中，Weisenthal恰好提出了这一点。

Crunch价差

Wilson说的最有用的东西是一个名字。按需价格租用GPU，加载开源模型，通过OpenRouter等路由器出售代币，你的利润率就是炼油厂利润率。石油交易商称之为裂解价差。大豆交易商称之为压榨价差。Wilson称此为crunch价差，并表示代币期货在DRW还处于构想阶段。

将他的租金数据与Galloway的代币数据放在一起，crunch价差正在从两边收窄。这将挤压Fireworks和Together等公司，Wilson引用它们作为开源模型市场已经很大的证据。这也解释了他被问及DRW如何管理自己的AI账单时的回答。并非每个请求都需要前沿模型，目标是路由推理以降低代币支出。每个这样做的买家都会推低代币价格。

GPU期货市场能拯救新云厂商吗？

不能，但它会显示哪些需要拯救。上市曲线为贷款人提供了B200三年后的公开价格，而不是猜测，这有助于拥有良好合同的运营商，而对弱者帮助较小。它不能修复crunch价差。如果Galloway关于代币的看法正确，Wilson关于租金的看法正确，那么挤压落在中间的转售商身上，而不是芯片所有者。首次市场读数最早要到11月9日，CFTC仍可更改该日期。