La NYSE construye acciones tokenizadas y Coinbase no puede vender su versión en EE. UU.

El 2 de septiembre, la presidenta de la Bolsa de Nueva York dijo al Comité de Servicios Financieros de la Cámara que el mercado que dirige ha perdido aproximadamente un 40 por ciento de sus empresas cotizadas desde mediados de los años 1990. Un clip de ese testimonio se publicó en YouTube ocho días después, el mismo día que Brian Armstrong explicó en un podcast que Coinbase ahora vende acciones genuinamente tokenizadas, mantenidas uno a uno contra valores en custodia, a todos en la Tierra excepto estadounidenses. Ponga esos dos hechos uno al lado del otro y la semana tiene una forma. El número de lugares donde puede comprar algo está creciendo rápidamente. El único lugar al que puede llegar una cuenta de jubilación ordinaria sigue encogiendo.

El titular es el que pide un campo de juego nivelado

Lynn Martin dirige NYSE Group. Su declaración inicial no parecía la de un exchange defendiendo su foso. Parecía la de alguien describiendo una fuga.

"En las últimas tres décadas, el número de empresas públicas cotizadas en EE. UU. ha caído aproximadamente un 40%. Durante ese tiempo, los mejores años de crecimiento de las empresas más innovadoras se reservaron cada vez más para personas adineradas e instituciones que podían invertir en rondas privadas, mientras que maestros, enfermeras, bomberos y estadounidenses comunes que ahorraban para la jubilación quedaron excluidos de esa oportunidad."

Lynn Martin, 2 de septiembre de ​​2026, testimonio escrito de NYSE

Lo acompañó con un número genuinamente bueno. Los ingresos globales por OPI en el primer semestre de ​​2026 ascendieron a $178 mil millones frente a unos $58 mil millones un año antes. Ambas cosas son ciertas, y un semestre fuerte no reemplaza tres mil listados faltantes.

Luego dijo al comité que la NYSE está construyendo una plataforma de tokenización de negociación y liquidación, diseñada para que el token y la acción ordinaria sean un solo valor en dos formas en lugar de dos productos. Y pidió al Congreso algo específico: "trato consistente independientemente del estatus de titularidad o del regulador principal. Productos similares no pueden tratarse de manera diferente bajo la apariencia de innovación." Eso es la Bolsa de Nueva York pidiendo no ser socavada. Veinte años de disputas de estructura de mercado habían tenido al titular en el otro lado de esa frase.

Coinbase lanzó el producto primero y no puede venderlo aquí

Armstrong, en No Priors el 10 de septiembre, describió un negocio que ha dejado silenciosamente de ser un negocio de bitcoin.

"De hecho, compartimos en nuestra reciente presentación de resultados, que son los únicos números que probablemente me permiten mencionar, pero en realidad el 88% de nuestros ingresos proviene de negociación no-Bitcoin en este punto."

Brian Armstrong, 10 de septiembre de ​​2026, fuente

Acciones, perpetuos, mercados de predicción y pagos con stablecoin en un solo libro es lo que él llama el exchange todo-en-uno. Solo los mercados de predicción alcanzaron una tasa de ingresos anualizada de $100 millones en cuestión de meses desde su lanzamiento. La pieza de acciones tokenizadas es la que afecta al problema de Martin, y Armstrong es directo que los estadounidenses son los excluidos de ella. Está activa solo fuera de EE. UU., dirigida a los aproximadamente cuatro mil millones de personas en todo el mundo sin cuenta de corretaje en absoluto.

Todo lo que quiere en EE. UU. pasa por el pleno del Senado el martes. El líder de la mayoría, John Thune, ha programado una votación de cierre sobre la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales para el 15 de septiembre. Armstrong dijo a CNBC el mismo día que tiene un tiro libre en ello.

"Francamente, si no pasa, también será un buen resultado porque la SEC y la CFTC han dicho que están listas para publicar reglas, y vamos a obtener claridad regulatoria de una forma u otra el día 15 o el día o dos después."

Brian Armstrong, 10 de septiembre de ​​2026, CNBC Internacional

No compro la simetría. La reglamentación de agencias es reversible por la próxima agencia; un estatuto no lo es, por eso la lucha es por el estatuto. Grayscale, en la misma cobertura, pone las probabilidades de que el proyecto se convierta en ley este año como bajas, y una votación de cierre fallida probablemente lo empuje a 2027. Armstrong necesita 60 votos y los republicanos tienen 53 escaños. "Todos con los que he hablado en el Senado" no es un conteo de látigos. Estaba igualmente despreocupado en otros lugares de CNBC, reiterando un objetivo de bitcoin de $400,000 para 2030 con el gráfico en pantalla mostrándolo por debajo del nivel de 80,000 y declarando el mínimo en el ciclo actual.

DraftKings quiere un árbitro más que una victoria

El día después del inicio de la NFL, Jason Robins dijo que la parte de más rápido crecimiento de DraftKings no es la casa de apuestas deportivas.

"Creo que el mayor crecimiento va a venir del espacio de predicción. Esta es la primera temporada de la NFL que durante toda la temporada hemos tenido nuestra oferta disponible de manera más amplia."

Jason Robins, 10 de septiembre de ​​2026, fuente

Misma posición que Armstrong: producto lanzado, y la pregunta de qué regulador lo posee sigue abierta. El Tercer Circuito sostuvo en abril que la ley federal de productos básicos prevalece sobre los estatutos de juego de Nueva Jersey, el Noveno Circuito fue en la dirección opuesta en agosto, y el 2 de septiembre Nueva Jersey pidió a la Corte Suprema que lo resuelva. Robins no presentará un escrito de amicus curiae en ningún lado. Preguntado qué resultado quiere, se negó a nombrar uno.

"Creo que lo más importante es que haya claridad. Sería bueno obtener una respuesta clara y entender cuáles son las reglas del juego. Y estamos felices de operar bajo cualquier respuesta clara que sea."

Jason Robins, 10 de septiembre de ​​2026, fuente

Tres ejecutivos, tres productos, una palabra. Claridad es lo que pides cuando ya has construido la cosa y el único riesgo restante es legal.

La mayor recaudación de la historia nunca se acercó a un exchange

El 40% de Martin tiene una cara. Sarah Friar, la CFO de OpenAI, fue preguntada en el podcast de Consello sobre el tamaño de su última ronda y corrigió al anfitrión hacia arriba: $122 mil millones. Sin prospecto, sin ticker, sin 401(k) de maestros. También dio el número más revelador de la semana sobre lo caliente que ha estado el desarrollo.

"La capacidad de cómputo que compré hace un año, podría venderla en el mercado hoy por 3 a 5 veces. Así que si nada más, una gran inversión. Ahora, la mala noticia es que todavía estamos cortos de cómputo, así que debería haber comprado más."

Sarah Friar, 10 de septiembre de ​​2026, fuente

Lo llama construir los ferrocarriles, capex real, palas en la tierra. Bien. Los ferrocarriles también se vendieron a los inversores minoristas estadounidenses como acciones cotizadas. Esta construcción se está financiando de manera privada y se venderá al público más tarde, si es que se vende.

Lasry está vendiendo el 20% que las ligas acaban de desbloquear

El lado privado tampoco es pasivo respecto al acceso. Marc Lasry, quien fue dueño de los Milwaukee Bucks y ahora dirige un fondo deportivo en Avenue Capital, explicó en un podcast de Rockefeller Capital publicado el 10 de septiembre cómo se abrió la puerta. La NBA cambió sus reglas para permitir que un fondo tenga hasta el 20% de un equipo e invierta en seis de ellos, y el béisbol, el hockey y finalmente la NFL siguieron. Los retornos de las grandes ligas han promediado aproximadamente un 12% anual, dijo. Fue más directo sobre la objeción estándar.

"Hay liquidez masiva. Es una ficción que no hay liquidez; eso es absolutamente falso. Cualquiera que posea una parte de un equipo, llámeme, estoy feliz de comprarla."

Marc Lasry, publicado el 10 de septiembre de ​​2026, fuente

Note lo que eso significa. La liquidez existe porque Lasry y un puñado de fondos son la oferta. Eso es un mercado de distribuidores, no un exchange, y la diferencia es todo el tema aquí.

Gundlach piensa que lo que todos están tokenizando es la parte cara

El 8 de septiembre, dos días antes de que cualquiera de lo anterior se publicara, Jeffrey Gundlach realizó su webcast trimestral de DoubleLine y lo dedicó a argumentar que la renta variable de gran capitalización de EE. UU. es el activo peor valorado del tablero. Shiller CAPE en 42. Tecnología en el 38% del S&P 500, un peso sectorial único más alto que en 1999.

"Así que hay aproximadamente tantas gangas en el índice ponderado por capitalización del S&P 500 como las hay en un minibar de hotel. Este es un mercado extremadamente concentrado, lo que significa un mercado extremadamente peligroso. Así que no voy a recomendar ninguna acción ponderada por capitalización."

Jeffrey Gundlach, 8 de septiembre de ​​2026, fuente

El detalle debajo merece más atención que el gráfico CAPE. Los diferenciales de grado de inversión para emisores de IA han pasado de unos 50 puntos básicos a 125 mientras que el resto del grado de inversión no se ha movido. En alto rendimiento, la cohorte de IA se amplió de aproximadamente 180 a 325 mientras que todo lo demás se encuentra cerca de los mínimos del año. El crédito ya está valorando la IA por separado del mercado que domina. La renta variable no lo está.

Entonces, ¿qué se decide realmente la próxima semana?

Dos cosas, en días consecutivos, y ninguna de ellas es la cuestión de la tokenización. El martes es la votación de cierre sobre la Ley de Claridad, que decide si los estadounidenses obtienen una estructura de mercado estatutaria u otra ronda de reglamentación de agencias. El miércoles es la Fed, donde Kevin Warsh ha dicho que hay aún trabajo por hacer sobre la inflación y los futuros ponen un aumento de un cuarto de punto cerca de un volado. Gundlach lo lee en 60% y lo está desvaneciendo, principalmente por instinto: "Hay algo sobre Kevin Warsh que no termino de confiar del todo, y me inclino en contra del 60%, aunque no estoy muy convencido en esto."

Lo que no se decide es la pregunta que planteó Martin. Nadie está votando sobre por qué 7,000 empresas cotizadas se convirtieron en aproximadamente 4,000, y tokenizar a los sobrevivientes no añade ni una. Coinbase, la NYSE, DraftKings y Avenue Capital están todos construyendo mejores formas de negociar un conjunto de activos que sigue estrechándose en la cima y volviéndose más privado debajo. Mejores tuberías no es lo mismo que permitir que más personas posean cosas, y los oradores de esta semana fueron mucho más precisos sobre lo primero que sobre lo segundo.