NYSE בונה פלטפורמת מניות מסומלות, וקוינבייס לא יכולה למכור את הגרסה שלה בארה"ב

ב-2 בספטמבר אמרה נשיאת הבורסה לניו יורק לוועדת השירותים הפיננסיים של בית הנבחרים שהשוק שהיא מנהלת איבד כ-40 אחוז מהחברות הרשומות בו מאז אמצע שנות ה-90. קטע מעדותה פורסם ביוטיוב שמונה ימים לאחר מכן, באותו יום שבו בריאן ארמסטרונג הסביר בפודקאסט שקוינבייס מוכרת כעת מניות מסומלות אמיתיות, המוחזקות אחד לאחד מול ניירות ערך בנאמנות, לכולם על פני כדור הארץ מלבד אמריקאים. שימו את שתי העובדות האלה זו לצד זו ולשבוע יש צורה. מספר המקומות שבהם אפשר לקנות משהו גדל במהירות. המקום היחיד שחשבון פרישה רגיל יכול להגיע אליו ממשיך להתכווץ.

השחקן הקיים הוא זה שמבקש מגרש משחק שווה

לין מרטין מנהלת את קבוצת NYSE. הצהרת הפתיחה שלה לא נקראה כמו של בורסה המגנה על החפיר שלה. היא נקראה כמו של מישהו שמתאר נזילה.

"בשלושת העשורים האחרונים, מספר החברות הציבוריות הנסחרות בארה"ב ירד בכ-40%. במהלך הזמן הזה, שנות הצמיחה הטובות ביותר של החברות החדשניות ביותר הוקדשו יותר ויותר לעשירים ולמוסדות שיכלו להשקיע בסבבים פרטיים, בעוד מורים, אחיות, כבאים ואמריקאים רגילים שחוסכים לפנסיה ננעלו מההזדמנות הזו."

לין מרטין, 2 בספטמבר 2026, עדות כתובה של NYSE

היא שילבה את זה עם מספר טוב באמת. תמורות מהנפקות גלובליות במחצית הראשונה של 2026 הגיעו ל-178 מיליארד דולר לעומת כ-58 מיליארד דולר שנה קודם לכן. שתי העובדות נכונות, ומחצית חזקה אחת לא מחליפה שלושת אלפים רישומים חסרים.

ואז היא אמרה לוועדה שה-NYSE בונה פלטפורמת מסחר וסליקה למניות מסומלות, שנועדה כך שהטוקן והמניה הרגילה יהיו נייר ערך אחד בשתי צורות ולא שני מוצרים. והיא ביקשה מהקונגרס משהו ספציפי: "יחס עקבי ללא קשר למעמד הקיים או הרגולטור הראשי. מוצרים דומים לא יכולים להיות מטופלים אחרת במסווה של חדשנות." זו הבורסה לניו יורק מבקשת שלא יחפרו מתחתיה. עשרים שנה של מאבקי מבנה שוק הביאו לכך שהשחקן הקיים נמצא בצד השני של המשפט הזה.

קוינבייס שיגרה את המוצר ראשונה ולא יכולה למכור אותו כאן

ארמסטרונג, בNo Priors ב-10 בספטמבר, תיאר עסק שהפסיק בשקט להיות עסק ביטקוין.

"למעשה שיתפנו במצגת הרווחים האחרונה שלנו, ואלה הם המספרים היחידים שכנראה מותר לי לדבר עליהם, אבל למעשה 88% מההכנסות שלנו מגיעות ממסחר שאינו ביטקוין בשלב זה."

בריאן ארמסטרונג, 10 בספטמבר 2026, מקור

מניות, חוזים עתידיים תמידיים, שווקי תחזיות ותשלומי סטייבלקוין בספר אחד הוא מה שהוא מכנה בורסת הכל. שווקי התחזיות לבדם הגיעו לקצב הכנסות שנתי של 100 מיליון דולר בתוך חודשים מההשקה. חלק המניות המסומלות הוא זה שנוגע לבעיה של מרטין, וארמסטרונג ישיר שאמריקאים הם אלה שחסומים ממנו. הוא פעיל מחוץ לארה"ב בלבד, ומכוון לכ-ארבעה מיליארד אנשים ברחבי העולם שאין להם חשבון ברוקראז' כלל.

כל מה שהוא רוצה בארה"ב עובר דרך רצפת הסנאט ביום שלישי. מנהיג הרוב ג'ון ת'ון קבע הצבעת cloture על חוק הבהירות בשוק הנכסים הדיגיטליים ל-15 בספטמבר. ארמסטרונג אמר ל-CNBC באותו יום שיש לו "גלגל חופשי" על זה.

"בכנות, אם זה לא עובר, זו גם תהיה תוצאה טובה כי ה-SEC וה-CFTC אמרו שהם מוכנים לפרסם חקיקת משנה, ואנחנו נקבל בהירות רגולטורית כך או כך ב-15 או יום או יומיים אחרי."

בריאן ארמסטרונג, 10 בספטמבר 2026, CNBC International

אני לא קונה את הסימטריה. חקיקת משנה של סוכנות היא הפיכה על ידי הסוכנות הבאה; חוק אינו הפיך, ולכן המאבק הוא על החוק. גרייסקייל, באותו סיקור, מעריכה את הסיכויים שהחוק יהפוך לחוק השנה כנמוכים, והצבעת cloture כושלת כנראה דוחפת אותו ל-2027. ארמסטרונג צריך 60 קולות ולרפובליקנים יש 53 מושבים. "כל מי שדיברתי איתו בסנאט" אינו ספירת שוט. הוא היה דומה לא מוטרד במקום אחר ב-CNBC, וחזר על יעד ביטקוין של 400,000 דולר ל-2030 כשהתרשים על המסך מראה אותו מתחת לרף ה-80,000 וקרא לתחתית במחזור הנוכחי.

DraftKings רוצה שופט יותר מאשר ניצחון

יום אחרי פתיחת ה-NFL, ג'ייסון רובינס אמר שהחלק הצומח ביותר של DraftKings אינו ספר הספורט.

"אני חושב שהצמיחה הגדולה ביותר תבוא מתחום התחזיות. זו עונת ה-NFL הראשונה שבמהלכה כל העונה ההיצע שלנו זמין על בסיס רחב יותר."

ג'ייסון רובינס, 10 בספטמבר 2026, מקור

אותה עמדה כמו ארמסטרונג: מוצר שוגר, והשאלה איזה רגולטור מחזיק בו עדיין פתוחה. בית המשפט השלישי קבע באפריל שהחוק הפדרלי לסחורות גובר על חוקי ההימורים של ניו ג'רזי, בית המשפט התשיעי הלך לכיוון השני באוגוסט, וב-2 בספטמבר ניו ג'רזי ביקשה מבית המשפט העליון ליישב את זה. רובינס לא יגיש תסקיר ידיד בית המשפט באף אחד מהצדדים. כשנשאל איזו תוצאה הוא רוצה, הוא סירב לנקוב בשם.

"אני חושב שהדבר החשוב ביותר הוא שתהיה בהירות. יהיה נחמד פשוט לקבל תשובה ברורה ולהבין מה הם חוקי המשחק. ואנחנו שמחים לפעול תחת כל תשובה ברורה שתהיה."

ג'ייסון רובינס, 10 בספטמבר 2026, מקור

שלושה מנהלים, שלושה מוצרים, מילה אחת. בהירות היא מה שאתה מבקש כשכבר בנית את הדבר והסיכון היחיד שנותר הוא משפטי.

גיוס ההון הגדול בהיסטוריה מעולם לא התקרב לבורסה

ה-40 אחוז של מרטין יש להם פנים. שרה פרייר, סמנכ"לית הכספים של OpenAI, נשאלה בפודקאסט של Consello על גודל הסבב האחרון שלה ותיקנה את המנחה כלפי מעלה: 122 מיליארד דולר. אין תשקיף, אין טיקר, אין 401(k) של מורה. היא גם נתנה את המספר החושפני ביותר של השבוע על כמה חם ניהול הבנייה.

"הכוח החישובי שקניתי לפני שנה, אני יכולה למכור בשוק היום פי 3 עד 5. אז אם שום דבר אחר, השקעה מצוינת. עכשיו, החדשות הרעות הן שעדיין חסר לנו כוח חישובי, אז הייתי צריכה לקנות יותר ממנו."

שרה פרייר, 10 בספטמבר 2026, מקור

היא קוראת לזה בניית מסילות הברזל, השקעות הון אמיתיות, אתים באדמה. בסדר. מסילות הברזל גם נמכרו למשקיעים קמעונאיים אמריקאים כמניות ציבוריות. הבנייה הזו ממומנת באופן פרטי ונמכרת לציבור מאוחר יותר, אם בכלל.

לאסרי מוכר את ה-20 אחוז שהליגות רק פתחו

הצד הפרטי אינו פסיבי לגבי גישה גם כן. מארק לאסרי, שהיה הבעלים של מילווקי באקס וכיום מנהל קרן ספורט ב-Avenue Capital, הסביר בפודקאסט של Rockefeller Capital שפורסם ב-10 בספטמבר איך הדלת נפתחה. ה-NBA שינתה את החוקים שלה כדי לאפשר לקרן להחזיק עד 20 אחוז מקבוצה ולהשקיע בשש מהן, ובייסבול, הוקי ולבסוף ה-NFL הלכו בעקבותיה. תשואות הליגות הגדולות עמדו בממוצע על כ-12 אחוז בשנה, הוא אמר. הוא היה חד יותר על ההתנגדות הסטנדרטית.

"יש נזילות עצומה. יש פיקציה שאין נזילות; זה לחלוטין שקר. כל מי שמחזיק חלק מקבוצה, תתקשר אליי, אני שמח לקנות את זה."

מארק לאסרי, פורסם ב-10 בספטמבר 2026, מקור

שימו לב מה זה אומר. הנזילות קיימת כי לאסרי וכמה קרנות הם ההצעה. זה שוק דילרים, לא בורסה, וההבדל הוא כל הנושא כאן.

גונדלך חושב שהדבר שכולם מסמלים הוא החלק היקר

ב-8 בספטמבר, יומיים לפני שכל האמור לעיל פורסם, ג'פרי גונדלך ניהל את שידור האינטרנט הרבעוני של DoubleLine ובילה אותו בטענה שמניות גדולות בארה"ב הן הנכס המתומחר גרוע ביותר על הלוח. Shiller CAPE ב-42. טכנולוגיה ב-38 אחוז מה-S&P 500, משקל מגזרי יחיד גבוה יותר מאשר ב-1999.

"אז יש בערך כמה מציאות ב-S&P 500 המשוקלל לפי שווי שוק כמו שיש במיניבר של מלון. זה שוק מרוכז ביותר, מה שאומר שוק מסוכן ביותר. אז אני לא הולך להמליץ על אף מניה משוקללת לפי שווי שוק."

ג'פרי גונדלך, 8 בספטמבר 2026, מקור

הפרט שמתחת ראוי ליותר תשומת לב מאשר תרשים ה-CAPE. מרווחי דרגת השקעה על מנפיקי AI עברו מכ-50 נקודות בסיס ל-125 בעוד ששאר דרגת ההשקעה לא זז. באג"ח גבוהות קבוצת ה-AI התרחבה מכ-180 ל-325 בעוד שהכל האחר יושב קרוב לרמות השפל של השנה. האשראי כבר מתמחר AI בנפרד מהשוק שהוא שולט בו. המניות לא.

אז מה בעצם נקבע בשבוע הבא?

שני דברים, בימים רצופים, ואף אחד מהם אינו שאלת הטוקניזציה. יום שלישי הוא הצבעת ה-cloture על חוק הבהירות, שמחליטה אם אמריקאים מקבלים מבנה שוק סטטוטורי או עוד סבב של חקיקת משנה של סוכנות. יום רביעי הוא הפד, שם קווין וורש אמר שיש עוד עבודה לעשות על האינפלציה והחוזים העתידיים שמים העלאת ריבית של רבע נקודה קרובה להטלת מטבע. גונדלך קורא את זה ב-60 אחוז ומעמעם את זה, בעיקר על אינטואיציה: "יש משהו בקווין וורש שאני לא לגמרי בוטח בו, ואני נוטה נגד ה-60%, למרות שאין לי conviction גבוה על זה."

מה שלא נקבע הוא השאלה שמרטין העלתה. אף אחד לא מצביע על למה 7,000 חברות רשומות הפכו לכ-4,000, וטוקניזציה של השורדים לא מוסיפה אחת. קוינבייס, ה-NYSE, DraftKings ו-Avenue Capital כולם בונים דרכים טובות יותר לסחור בקבוצת נכסים שממשיכה להצטמצם בחלק העליון ולהיות פרטית יותר מתחת. צנרת טובה יותר אינה אותו דבר כמו לתת ליותר אנשים להחזיק דברים, והדוברים של השבוע היו הרבה יותר מדויקים על הראשון מאשר על השני.