NYSE construiește acțiuni tokenizate, iar Coinbase nu își poate vinde versiunea în SUA

Pe 2 septembrie, președinta Bursei de Valori din New York a declarat în fața Comitetului pentru Servicii Financiare al Camerei că piața pe care o conduce a pierdut aproximativ 40% din companiile listate de la mijlocul anilor 1990. Un clip din acea mărturie a fost postat pe YouTube opt zile mai târziu, în aceeași zi în care Brian Armstrong a explicat pe un podcast că Coinbase vinde acum acțiuni cu adevărat tokenizate, deținute unu la unu împotriva titlurilor în custodie, tuturor de pe pământ, cu excepția americanilor. Pune aceste două fapte una lângă alta și săptămâna capătă o formă. Numărul locurilor unde poți cumpăra ceva crește rapid. Singurul loc unde un cont obișnuit de pensie poate ajunge continuă să se micșoreze.

Incumbent-ul este cel care cere un teren de joc egal

Lynn Martin conduce NYSE Group. Declarația sa de deschidere nu a sunat ca o bursă care își apără șanțul. A sunat ca cineva care descrie o scurgere.

"În ultimele trei decenii, numărul companiilor publice listate în SUA a scăzut cu aproximativ 40%. În acest timp, cei mai buni ani de creștere ai celor mai inovatoare companii au fost din ce în ce mai mult rezervați pentru persoanele bogate și instituții care puteau investi în runde private, în timp ce profesorii, asistentele, pompierii și americanii obișnuiți care economiseau pentru pensie erau excluși de la acea oportunitate."

Lynn Martin, 2 septembrie 2026, mărturia scrisă NYSE

Ea a asociat-o cu un număr cu adevărat bun. Încasările globale din IPO în prima jumătate a lui 2026 au totalizat $178 miliarde, față de aproximativ $58 miliarde cu un an înainte. Ambele lucruri sunt adevărate, iar o jumătate puternică nu înlocuiește trei mii de listări lipsă.

Apoi ea a spus comitetului că NYSE construiește o platformă de tranzacționare și decontare tokenizată, proiectată astfel încât token-ul și acțiunea obișnuită să fie un singur titlu în două forme, nu două produse. Și ea a cerut Congresului ceva specific: "tratament consecvent, indiferent de statutul de incumbent sau de regulatorul primar. Produse similare nu pot fi tratate diferit sub pretextul inovației." Acesta este Bursa de Valori din New York cerând să nu fie subminată. Douăzeci de ani de lupte privind structura pieței au avut incumbent-ul de cealaltă parte a acelei propoziții.

Coinbase a livrat produsul primul și nu îl poate vinde aici

Armstrong, pe No Priors pe 10 septembrie, a descris o afacere care a încetat tăcut să fie o afacere bitcoin.

"Am împărtășit de fapt în recentul nostru deck de rezultate, care sunt acele singurele numere despre care probabil am voie să vorbesc, dar de fapt 88% din veniturile noastre provin din tranzacționarea non-Bitcoin în acest moment."

Brian Armstrong, 10 septembrie 2026, sursă

Acțiuni, perps, piețe de predicții și plăți stablecoin într-o singură carte este ceea ce el numește everything exchange. Piețele de predicții singure au atins o rată de venit anualizat de $100 milioane în câteva luni de la lansare. Piesa de acțiuni tokenizate este cea care se leagă de problema lui Martin, iar Armstrong este direct că americanii sunt cei excluși de la ea. Este activă doar în afara SUA, vizând aproximativ patru miliarde de oameni din întreaga lume care nu au deloc cont de brokeraj.

Tot ce vrea el în SUA trece printr-o podea a Senatului marți. Liderul majorității John Thune a stabilit un vot de clotură pentru Digital Asset Market Clarity Act pe 15 septembrie. Armstrong a spus CNBC în aceeași zi că are o rolă liberă pe el.

"Sincer, dacă nu trece, va fi și un rezultat bun pentru că SEC și CFTC au spus că sunt gata să publice regulamente, și vom obține claritate de reglementare într-un fel sau altul pe 15 sau o zi sau două după."

Brian Armstrong, 10 septembrie 2026, CNBC International

Nu cumpăr simetria. Regulamentul agențiilor este reversibil de următoarea agenție; un statut nu este, motiv pentru care lupta este pentru statut. Grayscale, în aceeași acoperire, pune șansele proiectului de lege de a deveni lege anul acesta ca fiind scăzute, iar un vot de clotură eșuat îl va împinge probabil în 2027. Armstrong are nevoie de 60 de voturi, iar republicanii dețin 53 de locuri. "Toți cu care am vorbit în Senat" nu este un număr de whip. El era similar de neîngrijorat în altă parte pe CNBC, reafirmând o țintă de $400.000 pentru bitcoin în 2030, cu graficul pe ecran arătându-l sub nivelul de 80.000 și numind minimul în ciclul curent.

DraftKings vrea un arbitru mai mult decât vrea o victorie

În ziua după deschiderea NFL, Jason Robins a spus că partea cu cea mai rapidă creștere a DraftKings nu este sportsbook-ul.

"Cred că cea mai mare creștere va veni din spațiul predicțiilor. Acesta este primul sezon NFL în care pentru tot sezonul am avut oferta noastră disponibilă pe o bază mai largă."

Jason Robins, 10 septembrie 2026, sursă

Aceeași poziție ca Armstrong: produs livrat, iar întrebarea care regulator îl deține este încă deschisă. A Treia Circumscripție a decis în aprilie că legea federală a mărfurilor prevalează asupra statutelor de jocuri de noroc ale New Jersey-ului, a Noua Circumscripție a mers în cealaltă direcție în august, iar pe 2 septembrie New Jersey a cerut Curții Supreme să o soluționeze. Robins nu va depune un amicus brief pe niciuna dintre părți. Întrebat ce rezultat vrea, el a refuzat să numească unul.

"Cred că cel mai important lucru este că există claritate. Ar fi frumos să primim un răspuns clar și să înțelegem care sunt regulile drumului. Și suntem fericiți să operăm sub orice ar fi acel răspuns clar."

Jason Robins, 10 septembrie 2026, sursă

Trei directori executivi, trei produse, un cuvânt. Claritatea este ceea ce ceri când ai construit deja lucrul și singurul risc rămas este legal.

Cea mai mare strângere de fonduri din istorie nu s-a apropiat niciodată de o bursă

Procentul de 40 al lui Martin are o față. Sarah Friar, CFO-ul OpenAI, a fost întrebată pe podcast-ul Consello despre mărimea ultimei sale runde și a corectat gazda în sus: $122 miliarde. Fără prospect, fără ticker, fără 401(k) al unui profesor. Ea a dat și cel mai revelator număr al săptămânii despre cât de fierbinte a mers construcția.

"Compute-ul pe care l-am cumpărat acum un an, l-aș putea vinde pe piață astăzi pentru 3 la 5x. Deci dacă nimic altceva, o investiție grozavă. Acum, vestea proastă este că încă suntem lipsiți de compute, deci ar fi trebuit să cumpăr mai mult din el."

Sarah Friar, 10 septembrie 2026, sursă

Ea o numește construirea căilor ferate, capex adevărat, lopeți în pământ. Bine. Căile ferate au fost și vândute investitorilor americani de retail ca acțiuni listate. Această construcție este finanțată privat și vândută publicului mai târziu, dacă va fi vândută vreodată.

Lasry vinde cei 20% pe care ligile tocmai i-au deblocat

Partea privată nu este nici pasivă în privința accesului. Marc Lasry, care a deținut Milwaukee Bucks și acum conduce un fond sportiv la Avenue Capital, a explicat pe un podcast Rockefeller Capital postat pe 10 septembrie cum s-a deschis ușa. NBA și-a schimbat regulile pentru a lăsa un fond să dețină până la 20% dintr-o echipă și să investească în șase dintre ele, iar baseball-ul, hocheiul și în final NFL-ul au urmat. Randamentele ligilor majore au mediat aproximativ 12% pe an, a spus el. El a fost mai ascuțit pe obiecția standard.

"Există lichiditate masivă. Există o ficțiune că nu există lichiditate; asta este absolut falsă. Oricine deține o parte dintr-o echipă, sunați-mă, sunt fericit să o cumpăr."

Marc Lasry, publicat pe 10 septembrie 2026, sursă

Notează ce înseamnă asta. Lichiditatea există pentru că Lasry și o mână de fonduri sunt bid-ul. Aceasta este o piață de dealer, nu o bursă, iar diferența este întregul subiect aici.

Gundlach crede că lucrul pe care toți îl tokenizează este partea scumpă

Pe 8 septembrie, cu două zile înainte ca oricare dintre cele de mai sus să fie postat, Jeffrey Gundlach a ținut webcast-ul său trimestrial DoubleLine și l-a petrecut argumentând că acțiunile americane large-cap sunt activul cel mai prost prețuit de pe tablă. Shiller CAPE la 42. Tehnologia la 38% din S&P 500, o pondere mai mare pe un singur sector decât în 1999.

"Deci există cam tot atâtea chilipiruri în indicele S&P 500 ponderat după capitalizare câte sunt într-un minibar de hotel. Aceasta este o piață extrem de concentrată, ceea ce înseamnă o piață extrem de periculoasă. Deci nu voi recomanda nicio acțiune ponderată după capitalizare."

Jeffrey Gundlach, 8 septembrie 2026, sursă

Detaliul de dedesubt merită mai multă atenție decât graficul CAPE. Spread-urile investment-grade pe emitenții AI au mers de la aproximativ 50 puncte de bază la 125, în timp ce restul investment-grade nu s-a mișcat. În high yield, cohorta AI s-a lărgit de la aproximativ 180 la 325, în timp ce totul altceva se află aproape de cele mai strânse niveluri ale anului. Creditul prețuiește deja AI separat de piața pe care o domină. Acțiunile nu.

Deci ce se decide de fapt săptămâna viitoare?

Două lucruri, în zile consecutive, și niciunul nu este întrebarea tokenizării. Marți este votul de clotură pe Clarity Act, care decide dacă americanii obțin o structură de piață statutară sau o altă rundă de regulamente ale agențiilor. Miercuri este Fed-ul, unde Kevin Warsh a spus că există încă muncă de făcut pe inflație, iar futures pun o creștere de un sfert de punct aproape de o aruncare de monedă. Gundlach o citește la 60% și o estompează, mai ales pe instinct: "Există ceva despre Kevin Warsh în care nu am încredere completă, și înclin împotriva acelui 60%, deși nu sunt foarte convins pe asta."

Ceea ce nu se decide este întrebarea ridicată de Martin. Nimeni nu votează de ce 7.000 de companii listate au devenit aproximativ 4.000, iar tokenizarea supraviețuitorilor nu adaugă niciuna. Coinbase, NYSE, DraftKings și Avenue Capital construiesc toate modalități mai bune de a tranzacționa un set de active care continuă să se îngusteze în vârf și să devină mai privat dedesubt. O instalație sanitară mai bună nu este același lucru cu a lăsa mai mulți oameni să dețină lucruri, iar vorbitorii acestei săptămâni au fost mult mai precisi despre primul decât despre al doilea.