NYSE กำลังสร้างหุ้นโทเค็น และ Coinbase ไม่สามารถขายเวอร์ชันของตนในสหรัฐฯ ได้

เมื่อวันที่ 2 กันยายน ประธานตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กกล่าวต่อคณะกรรมการบริการการเงินของสภาผู้แทนราษฎรว่าตลาดที่เธอดูแลสูญเสียบริษัทจดทะเบียนไปประมาณ 40 เปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่กลางทศวรรษ 1990 คลิปคำให้การดังกล่าวถูกโพสต์บน YouTube แปดวันต่อมา ในวันเดียวกัน Brian Armstrong อธิบายในพอดแคสต์ว่า Coinbase ขายหุ้นโทเค็นอย่างแท้จริง ซึ่งถือครองแบบหนึ่งต่อหนึ่งกับหลักทรัพย์ในการดูแล ให้กับทุกคนบนโลกยกเว้นชาวอเมริกัน เมื่อนำสองข้อเท็จจริงนี้มาเทียบเคียงกัน สัปดาห์นี้ก็มีรูปร่างชัดเจน จำนวนสถานที่ที่คุณสามารถซื้อของได้กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว สถานที่เดียวที่บัญชีเกษียณทั่วไปเข้าถึงได้กำลังหดตัวลงเรื่อยๆ

ผู้เล่นเดิมคือคนที่ขอสนามแข่งขันที่เท่าเทียม

Lynn Martin บริหาร NYSE Group คำกล่าวเปิดของเธอไม่ได้ฟังเหมือนการปกป้องป้อมปราการของตลาดหลักทรัพย์ แต่อ่านเหมือนคนที่กำลังอธิบายการรั่วไหล

"ในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมา จำนวนบริษัทมหาชนจดทะเบียนในสหรัฐฯ ลดลงประมาณ 40% ในช่วงเวลานั้น ปีที่เติบโตดีที่สุดของบริษัทนวัตกรรมส่วนใหญ่ถูกสงวนไว้สำหรับคนรวยและสถาบันที่สามารถลงทุนในรอบเอกชน ขณะที่ครู พยาบาล นักดับเพลิง และคนอเมริกันทั่วไปที่ออมเพื่อเกษียณถูกกีดกันจากโอกาสนั้น"

Lynn Martin, 2 กันยายน 2026, คำให้การเป็นลายลักษณ์อักษรของ NYSE

เธอจับคู่กับตัวเลขที่ดีจริงๆ รายได้จากการเสนอขายหุ้น IPO ทั่วโลกในครึ่งแรกของปี 2026 อยู่ที่ 178 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับประมาณ 58 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ทั้งสองสิ่งเป็นความจริง และครึ่งปีที่แข็งแกร่งหนึ่งครั้งไม่สามารถแทนที่การหายไปของบริษัทจดทะเบียนสามพันแห่งได้

จากนั้นเธอบอกคณะกรรมการว่า NYSE กำลังสร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายและชำระเงินแบบโทเค็น ซึ่งออกแบบให้โทเค็นและหุ้นสามัญเป็นหลักทรัพย์เดียวกันในสองรูปแบบ ไม่ใช่สองผลิตภัณฑ์ และเธอขอสิ่งที่เฉพาะเจาะจงจากรัฐสภา: "การปฏิบัติที่สอดคล้องกันโดยไม่คำนึงถึงสถานะผู้เล่นเดิมหรือหน่วยงานกำกับดูแลหลัก ผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกันไม่ควรได้รับการปฏิบัติที่แตกต่างภายใต้หน้ากากของนวัตกรรม" นี่คือตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กที่ขอไม่ให้ถูกตัดราคา การต่อสู้โครงสร้างตลาดยี่สิบปีทำให้ผู้เล่นเดิมอยู่ฝั่งตรงข้ามของประโยคนั้น

Coinbase เปิดตัวผลิตภัณฑ์ก่อน แต่ขายในสหรัฐฯ ไม่ได้

Armstrong ใน No Priors เมื่อวันที่ 10 กันยายน อธิบายธุรกิจที่เงียบๆ เลิกเป็นธุรกิจ bitcoin แล้ว

"เราเปิดเผยในเอกสารรายได้ล่าสุด ซึ่งเป็นตัวเลขเดียวที่ฉันอาจพูดถึงได้ แต่จริงๆ แล้ว 88% ของรายได้เรามาจากการซื้อขายที่ไม่ใช่ Bitcoin ในตอนนี้"

Brian Armstrong, 10 กันยายน 2026, แหล่งที่มา

หุ้น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า ตลาดพยากรณ์ และการชำระเงินด้วย stablecoin ในบัญชีเดียวคือสิ่งที่เขาเรียกว่า everything exchange ตลาดพยากรณ์เพียงอย่างเดียวทำรายได้ต่อปีถึง 100 ล้านดอลลาร์ภายในไม่กี่เดือนหลังเปิดตัว ส่วนหุ้นโทเค็นคือส่วนที่เกี่ยวข้องกับปัญหาของ Martin และ Armstrong พูดตรงไปตรงมาว่าชาวอเมริกันคือคนที่ถูกกีดกันออกไป ผลิตภัณฑ์นี้เปิดให้บริการนอกสหรัฐฯ เท่านั้น มุ่งเป้าไปที่ผู้คนประมาณสี่พันล้านคนทั่วโลกที่ไม่มีบัญชีนายหน้าเลย

ทุกสิ่งที่เขาต้องการในสหรัฐฯ ต้องผ่านสภาชั้นวุฒิสภาในวันอังคาร ผู้นำเสียงข้างมาก John Thune กำหนด การลงมติปิดการอภิปรายเกี่ยวกับพระราชบัญญัติความชัดเจนของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในวันที่ 15 กันยายน Armstrong บอก CNBC ในวันเดียวกันว่าเขามีอิสระเต็มที่กับเรื่องนี้

"จริงๆ แล้ว ถ้ามันไม่ผ่าน มันก็เป็นผลลัพธ์ที่ดีเช่นกัน เพราะ SEC และ CFTC กล่าวว่าพวกเขาพร้อมที่จะเผยแพร่กฎระเบียบ และเราจะได้รับความชัดเจนด้านกฎระเบียบไม่ทางใดก็ทางหนึ่งในวันที่ 15 หรือวันหรือสองวันหลังจากนั้น"

Brian Armstrong, 10 กันยายน 2026, CNBC International

ฉันไม่เชื่อในความสมมาตรนั้น การออกกฎของหน่วยงานสามารถถูกยกเลิกได้โดยหน่วยงานถัดไป แต่กฎหมายไม่สามารถยกเลิกได้ง่ายๆ นั่นคือเหตุผลที่การต่อสู้ครั้งนี้是关于กฎหมาย Grayscale ในรายงานเดียวกัน ประเมินโอกาสที่ร่างกฎหมายจะกลายเป็นกฎหมายในปีนี้ว่าต่ำ และการลงมติปิดการอภิปรายที่ล้มเหลวอาจผลักดันไปถึงปี 2027 Armstrong ต้องการเสียง 60 เสียง และพรรครีพับลิกันมี 53 ที่นั่ง "ทุกคนที่ฉันพูดคุยด้วยในวุฒิสภา" ไม่ใช่การนับเสียง เขาไม่กังวลในรายการ CNBC อื่นๆ เช่นกัน โดยย้ำเป้าหมาย bitcoin 400,000 ดอลลาร์สำหรับปี 2030 โดยมีกราฟบนหน้าจอแสดงราคาต่ำกว่าระดับ 80,000 และเรียกจุดต่ำสุดของรอบนี้แล้ว

DraftKings ต้องการผู้ตัดสินมากกว่าชัยชนะ

วันหลังจากเปิดฤดูกาล NFL Jason Robins กล่าวว่าส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดของ DraftKings ไม่ใช่ sportsbook

"ฉันคิดว่าการเติบโตที่ใหญ่ที่สุดจะมาจากพื้นที่การพยากรณ์ นี่เป็นฤดูกาล NFL แรกที่เรามีบริการให้ใช้อย่างกว้างขวางตลอดทั้งฤดูกาล"

Jason Robins, 10 กันยายน 2026, แหล่งที่มา

ตำแหน่งเดียวกับ Armstrong: ผลิตภัณฑ์เปิดตัวแล้ว และคำถามว่าหน่วยงานใดกำกับดูแลยังคงเปิดอยู่ ศาลอุทธรณ์รอบสามตัดสินในเดือนเมษายนว่ากฎหมายสินค้าโภคภัณฑ์ของรัฐบาลกลางมีผลเหนือกว่ากฎหมายการพนันของนิวเจอร์ซีย์ ศาลอุทธรณ์รอบเก้าตัดสินตรงกันข้ามในเดือนสิงหาคม และในวันที่ 2 กันยายน นิวเจอร์ซีย์ ขอให้ศาลฎีกาชี้ขาด Robins จะไม่ยื่น amicus brief ในฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง เมื่อถูกถามว่าต้องการผลลัพธ์อะไร เขาปฏิเสธที่จะระบุ

"ฉันคิดว่าสิ่งที่สำคัญที่สุดคือความชัดเจน มันคงจะดีถ้าได้คำตอบที่ชัดเจนและเข้าใจว่ากฎกติกาคืออะไร และเรายินดีที่จะปฏิบัติตามคำตอบที่ชัดเจนนั้นไม่ว่าจะเป็นอะไรก็ตาม"

Jason Robins, 10 กันยายน 2026, แหล่งที่มา

ผู้บริหารสามคน ผลิตภัณฑ์สามอย่าง หนึ่งคำ ความชัดเจนคือสิ่งที่คุณขอเมื่อคุณสร้างสิ่งนั้นแล้ว และความเสี่ยงที่เหลืออยู่คือกฎหมายเท่านั้น

การระดมทุนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ไม่เคยเข้าใกล้ตลาดหลักทรัพย์

ตัวเลข 40 เปอร์เซ็นต์ของ Martin มีใบหน้า Sarah Friar CFO ของ OpenAI ถูกถามในพอดแคสต์ของ Consello เกี่ยวกับขนาดของการระดมทุนรอบล่าสุด และแก้ไขตัวเลขของพิธีกรให้สูงขึ้น: 122 พันล้านดอลลาร์ ไม่มีหนังสือชี้ชวน ไม่มี ticker ไม่มี 401(k) ของครู เธอยังให้ตัวเลขที่เปิดเผยที่สุดของสัปดาห์ว่าการก่อสร้างดำเนินไปร้อนแรงแค่ไหน

"คอมพิวเตอร์ที่ฉันซื้อเมื่อปีที่แล้ว วันนี้ฉันขายในตลาดได้ 3 ถึง 5 เท่า ดังนั้นถ้าไม่มีอะไรอื่น ก็เป็นการลงทุนที่ยอดเยี่ยม ข่าวร้ายคือเรายังขาดคอมพิวเตอร์ ดังนั้นฉันควรซื้อเพิ่ม"

Sarah Friar, 10 กันยายน 2026, แหล่งที่มา

เธอเรียกมันว่าการสร้างทางรถไฟ เงินลงทุนจริง จอบลงดิน ใช่ ทางรถไฟก็ถูกขายให้กับนักลงทุนรายย่อยชาวอเมริกันในรูปแบบหุ้นจดทะเบียนเช่นกัน การก่อสร้างครั้งนี้ได้รับการสนับสนุนทางการเงินแบบเอกชน และขายให้สาธารณชนในภายหลัง ถ้ามี

Lasry กำลังขาย 20 เปอร์เซ็นต์ที่ลีกเพิ่งปลดล็อก

ฝ่ายเอกชนก็ไม่นิ่งเฉยต่อการเข้าถึงเช่นกัน Marc Lasry อดีตเจ้าของ Milwaukee Bucks และตอนนี้บริหารกองทุนกีฬาที่ Avenue Capital อธิบายในพอดแคสต์ของ Rockefeller Capital ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 10 กันยายนว่าประตูเปิดอย่างไร NBA เปลี่ยนกฎให้กองทุนถือหุ้นในทีมได้สูงสุด 20 เปอร์เซ็นต์และลงทุนในหกทีม และเบสบอล ฮอกกี้ และสุดท้าย NFL ก็ทำตาม ผลตอบแทนเฉลี่ยของเมเจอร์ลีกอยู่ที่ประมาณ 12 เปอร์เซ็นต์ต่อปี เขากล่าว เขาพูดถึงข้อโต้แย้งมาตรฐานได้คมคายกว่า

"มีสภาพคล่องมหาศาล มันเป็นเรื่องแต่งที่ว่าไม่มีสภาพคล่อง นั่นเป็นเท็จโดยสิ้นเชิง ใครก็ตามที่เป็นเจ้าของหุ้นในทีม โทรหาฉัน ฉันยินดีซื้อ"

Marc Lasry, เผยแพร่ 10 กันยายน 2026, แหล่งที่มา

สังเกตว่ามันหมายถึงอะไร สภาพคล่องมีอยู่เพราะ Lasry และกองทุนไม่กี่แห่งเป็นผู้เสนอซื้อ นั่นคือตลาดตัวแทนจำหน่าย ไม่ใช่ตลาดหลักทรัพย์ และความแตกต่างคือประเด็นทั้งหมดที่นี่

Gundlach คิดว่าสิ่งที่ทุกคนกำลังโทเค็นคือส่วนที่แพง

เมื่อวันที่ 8 กันยายน สองวันก่อนที่ทุกอย่างข้างต้นจะเผยแพร่ Jeffrey Gundlach จัด เว็บคาสต์รายไตรมาสของ DoubleLine และใช้เวลาส่วนใหญ่โต้แย้งว่าหุ้นขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ เป็นสินทรัพย์ที่มีราคาแย่ที่สุดในกระดาน Shiller CAPE ที่ 42 เทคโนโลยีคิดเป็น 38 เปอร์เซ็นต์ของ S&P 500 ซึ่งเป็นน้ำหนักภาคส่วนเดียวที่สูงกว่าปี 1999

"ดังนั้น มีข้อเสนอดีๆ ในดัชนี S&P 500 แบบถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าตลาดพอๆ กับในมินิบาร์ของโรงแรม นี่คือตลาดที่กระจุกตัวมาก ซึ่งหมายถึงตลาดที่อันตรายมาก ดังนั้นฉันจะไม่แนะนำหุ้นที่ถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าตลาดใดๆ"

Jeffrey Gundlach, 8 กันยายน 2026, แหล่งที่มา

รายละเอียดเบื้องหลังสมควรได้รับความสนใจมากกว่าแผนภูมิ CAPE ส่วนต่าง investment grade ของผู้ออก AI เพิ่มขึ้นจากประมาณ 50 basis points เป็น 125 ขณะที่ส่วนอื่นของ investment grade ไม่ขยับ ใน high yield กลุ่ม AI กว้างขึ้นจากประมาณ 180 เป็น 325 ขณะที่อย่างอื่นอยู่ใกล้ระดับแคบที่สุดของปี เครดิตกำลังกำหนดราคา AI แยกจากตลาดที่มันครอบงำอยู่แล้ว แต่หุ้นยังไม่

แล้วอะไรจะถูกตัดสินจริงๆ สัปดาห์หน้า?

สองสิ่ง ในวันติดต่อกัน และไม่มีสิ่งใดเป็นคำถามเรื่องโทเค็น วันอังคารคือการลงมติปิดการอภิปรายเกี่ยวกับ Clarity Act ซึ่งตัดสินว่าชาวอเมริกันจะได้โครงสร้างตลาดตามกฎหมายหรือการออกกฎของหน่วยงานอีกรอบ วันพุธคือเฟด ซึ่ง Kevin Warsh กล่าวว่ายังมี งานที่ต้องทำเกี่ยวกับเงินเฟ้อ และฟิวเจอร์สชี้โอกาสขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ใกล้เคียงกับการโยนเหรียญ Gundlach อ่านที่ 60 เปอร์เซ็นต์และไม่เห็นด้วย โดยส่วนใหญ่มาจากสัญชาตญาณ: "มีบางอย่างเกี่ยวกับ Kevin Warsh ที่ฉันไม่ไว้วางใจเต็มที่ และฉันโน้มเอียงที่จะไม่เห็นด้วยกับ 60% แม้ว่าฉันจะไม่มั่นใจมากในเรื่องนี้"

สิ่งที่ไม่ได้ถูกตัดสินคือคำถามที่ Martin ยกขึ้น ไม่มีใครลงมติว่าทำไมบริษัทจดทะเบียน 7,000 แห่งกลายเป็นประมาณ 4,000 แห่ง และการโทเค็นผู้รอดชีวิตไม่ได้เพิ่มจำนวน Coinbase, NYSE, DraftKings และ Avenue Capital ต่างสร้างวิธีที่ดีกว่าในการซื้อขายสินทรัพย์ชุดหนึ่งที่แคบลงเรื่อยๆ ที่ด้านบนและเป็นเอกชนมากขึ้นด้านล่าง ท่อที่ดีกว่าไม่เหมือนกับการให้คนมากขึ้นเป็นเจ้าของสิ่งของ และผู้พูดในสัปดาห์นี้แม่นยำเกี่ยวกับเรื่องแรกมากกว่าเรื่องที่สอง