NYSE buduje platformę dla tokenizowanych akcji, a Coinbase nie może sprzedawać swojej wersji w USA

2 września prezes Nowojorskiej Giełdy Papierów Wartościowych powiedziała Komisji Usług Finansowych Izby Reprezentantów, że rynek, którym zarządza, stracił około 40 procent notowanych spółek od połowy lat 90. XX wieku. Klip z tych zeznań pojawił się na YouTube osiem dni później, tego samego dnia, kiedy Brian Armstrong wyjaśnił w podcaście, że Coinbase sprzedaje obecnie prawdziwie tokenizowane akcje, przechowywane jeden do jednego przeciwko papierom wartościowym w depozycie, wszystkim na świecie z wyjątkiem Amerykanów. Postaw te dwa fakty obok siebie, a tydzień nabiera kształtu. Liczba miejsc, gdzie można coś kupić, rośnie szybko. Jedyne miejsce, do którego może dotrzeć zwykłe konto emerytalne, kurczy się.

Dotychczasowy lider prosi o równe warunki gry

Lynn Martin kieruje NYSE Group. Jej wstępne oświadczenie nie brzmiało jak obrona giełdy przed konkurencją. Brzmiało jak opis wycieku.

"W ciągu ostatnich trzech dekad liczba spółek publicznych notowanych w USA spadła o około 40%. W tym czasie najlepsze lata wzrostu najbardziej innowacyjnych spółek były w coraz większym stopniu zarezerwowane dla zamożnych osób fizycznych i instytucji, którzy mogli inwestować w rundach prywatnych, podczas gdy nauczyciele, pielęgniarki, strażacy i zwykli Amerykanie oszczędzający na emeryturę byli wykluczeni z tej możliwości."

Lynn Martin, 2 września 2026 roku, pisemne zeznania NYSE

Połączyła to z naprawdę dobrą liczbą. Globalne wpływy z IPO w pierwszej połowie 2026 roku wyniosły 178 miliardów dolarów wobec około 58 miliardów rok wcześniej. Oba fakty są prawdziwe, a jedno mocne półrocze nie zastąpi trzech tysięcy brakujących notowań.

Następnie powiedziała komisji, że NYSE buduje platformę do tokenizowanego handlu i rozliczeń, zaprojektowaną tak, aby token i zwykła akcja były jednym papierem wartościowym w dwóch formach, a nie dwoma produktami. I poprosiła Kongres o coś konkretnego: "spójne traktowanie niezależnie od statusu dotychczasowego podmiotu czy głównego regulatora. Podobne produkty nie mogą być traktowane inaczej pod pozorem innowacji." To Nowojorska Giełda prosi, aby jej nie podcinać. Dwadzieścia lat walk o strukturę rynku miało dotychczasowego lidera po drugiej stronie tego zdania.

Coinbase wypuścił produkt pierwszy i nie może go sprzedawać tutaj

Armstrong, w podcaście No Priors 10 września, opisał biznes, który po cichu przestał być biznesem bitcoinowym.

"Właściwie podzieliliśmy się naszymi ostatnimi wynikami finansowymi, które są jedynymi liczbami, o których prawdopodobnie mogę mówić, ale właściwie 88% naszych przychodów pochodzi obecnie z handlu nie-bitcoinowego."

Brian Armstrong, 10 września 2026 roku, źródło

Akcje, kontrakty perpetual, rynki predykcyjne i płatności stablecoinami w jednym systemie to coś, co nazywa giełdą wszystkiego. Same rynki predykcyjne osiągnęły przychody w wysokości 100 milionów dolarów w ujęciu rocznym w ciągu kilku miesięcy od startu. Tokenizowane akcje to element, który odnosi się do problemu Martin, a Armstrong jest szczery, że Amerykanie są wykluczeni z tego produktu. Jest dostępny tylko poza USA, skierowany do około czterech miliardów ludzi na świecie, którzy nie mają w ogóle konta maklerskiego.

Wszystko, czego chce w USA, rozstrzyga się na posiedzeniu Senatu we wtorek. Lider większości John Thune zaplanował głosowanie nad wnioskiem o zamknięcie debaty nad Digital Asset Market Clarity Act na 15 września. Armstrong powiedział CNBC tego samego dnia, że ma w tej sprawie "darmowy rzut" (free roll).

"Szczerze mówiąc, jeśli to nie przejdzie, to też będzie dobry wynik, ponieważ SEC i CFTC powiedziały, że są gotowe opublikować projekty regulacji, i uzyskamy jasność regulacyjną tak czy inaczej 15. lub dzień lub dwa później."

Brian Armstrong, 10 września 2026 roku, CNBC International

Nie kupuję tej symetrii. Regulacje agencyjne mogą zostać odwrócone przez kolejną agencję; ustawa nie, dlatego walka toczy się o ustawę. Grayscale, w tym samym materiale, ocenia szanse na uchwalenie ustawy w tym roku jako niskie, a nieudane głosowanie nad wnioskiem o zamknięcie debaty prawdopodobnie przesunie to na 2027 rok. Armstrong potrzebuje 60 głosów, a Republikanie mają 53 mandaty. "Każdy, z kim rozmawiałem w Senacie" to nie jest rachunek głosów. Był podobnie spokojny gdzie indziej na CNBC, powtarzając cel bitcoina na poziomie 400 tysięcy dolarów na 2030 rok, z wykresem na ekranie pokazującym go poniżej poziomu 80 tysięcy, i nazywając dołek w bieżącym cyklu.

DraftKings chce arbitra bardziej niż zwycięstwa

Dzień po otwarciu sezonu NFL, Jason Robins powiedział, że najszybciej rosnąca część DraftKings to nie bukmacherka sportowa.

"Myślę, że największy wzrost przyjdzie z obszaru predykcji. To pierwszy sezon NFL, w którym przez cały sezon nasza oferta jest dostępna na szerszą skalę."

Jason Robins, 10 września 2026 roku, źródło

Ta sama pozycja co Armstrong: produkt wypuszczony, a pytanie, który regulator go nadzoruje, pozostaje otwarte. Trzeci Okręgowy Sąd Apelacyjny orzekł w kwietniu, że federalne prawo dotyczące towarów zastępuje stanowe przepisy hazardowe New Jersey, Dziewiąty Okręgowy Sąd Apelacyjny orzekł odwrotnie w sierpniu, a 2 września New Jersey poprosiło Sąd Najwyższy o rozstrzygnięcie. Robins nie złoży żadnego briefu amicus curiae po żadnej stronie. Zapytany, jaki wynik chce, odmówił wskazania konkretnego.

"Myślę, że najważniejsze jest, aby była jasność. Byłoby miło po prostu uzyskać jasną odpowiedź i zrozumieć, jakie są zasady gry. I chętnie będziemy działać w ramach tej jasnej odpowiedzi, jakakolwiek by ona była."

Jason Robins, 10 września 2026 roku, źródło

Trzech dyrektorów, trzy produkty, jedno słowo. Jasność to coś, o co prosisz, gdy już zbudowałeś rzecz, a jedyne pozostałe ryzyko to prawne.

Największa zbiórka w historii nigdy nie zbliżyła się do giełdy

Liczba 40 procent Martin ma swoją twarz. Sarah Friar, dyrektorka finansowa OpenAI, została zapytana w podcaście Consello o wielkość ostatniej rundy finansowania i skorygowała prowadzącego w górę: 122 miliardy dolarów. Żadnego prospektu, żadnego tickera, żadnej emerytury nauczycielskiej. Podziała się też najbardziej odkrywczą liczbą tygodnia na temat tego, jak gorąca jest ta budowa.

"Moc obliczeniowa, którą kupiłam rok temu, mogłabym dziś sprzedać na rynku za 3 do 5 razy więcej. Więc jeśli nic innego, to świetna inwestycja. Teraz, zła wiadomość jest taka, że wciąż mamy za mało mocy obliczeniowej, więc powinnam była kupić jej więcej."

Sarah Friar, 10 września 2026 roku, źródło

Nazywa to budową kolei, prawdziwymi nakładami kapitałowymi, łopatami w ziemi. Dobrze. Koleje były również sprzedawane amerykańskim inwestorom detalicznym jako notowane akcje. Ta budowa jest finansowana prywatnie i sprzedawana publicznie później, jeśli w ogóle.

Lasry sprzedaje 20 procent, które ligi właśnie uwolniły

Prywatna strona również nie jest bierna w kwestii dostępu. Marc Lasry, który był właścicielem Milwaukee Bucks i prowadzi obecnie fundusz sportowy w Avenue Capital, wyjaśnił w podcaście Rockefeller Capital opublikowanym 10 września, jak otworzyły się drzwi. NBA zmieniła zasady, aby fundusz mógł posiadać do 20 procent drużyny i inwestować w sześć z nich, a baseball, hokej i w końcu NFL poszły w ślady. Średnie stopy zwrotu z głównych lig wynoszą około 12 procent rocznie, powiedział. Był bardziej dosadny w kwestii standardowego zarzutu.

"Jest ogromna płynność. To fikcja, że nie ma płynności; to absolutna nieprawda. Każdy, kto posiada kawałek drużyny, niech zadzwoni do mnie, chętnie to kupię."

Marc Lasry, opublikowano 10 września 2026 roku, źródło

Zwroc uwagę, co to oznacza. Płynność istnieje, ponieważ Lasry i kilka funduszy to ci, którzy składają oferty kupna. To rynek dealerski, nie giełda, a różnica to cały temat tej rozmowy.

Gundlach uważa, że rzecz, którą wszyscy tokenizują, jest droga

8 września, dwa dni przed publikacją powyższych materiałów, Jeffrey Gundlach przeprowadził swoje kwartalne webinarium DoubleLine i poświęcił je argumentacji, że amerykańskie akcje dużych spółek to najgorzej wyceniony aktyw na rynku. Shiller CAPE na poziomie 42. Technologia na poziomie 38 procent indeksu S&P 500, wyższa waga pojedynczego sektora niż w 1999 roku.

"Więc jest mniej więcej tyle okazji w indeksie S&P 500 ważonym kapitalizacją, ile w hotelowym minibarze. To niezwykle skoncentrowany rynek, co oznacza niezwykle niebezpieczny rynek. Więc nie zamierzam polecać żadnych akcji ważonych kapitalizacją."

Jeffrey Gundlach, 8 września 2026 roku, źródło

Szczegół, który się pod tym kryje, zasługuje na więcej uwagi niż wykres CAPE. Spready inwestycyjne dla emitentów AI wzrosły z około 50 punktów bazowych do 125, podczas gdy reszta rynku inwestycyjnego nie drgnęła. W wysokodochodowych obligacjach kohorta AI rozszerzyła się z około 180 do 325, podczas gdy wszystko inne pozostaje blisko tegorocznych minimów. Rynek kredytowy już wycenia AI oddzielnie od rynku, którym dominuje. Rynek akcji nie.

Więc co właściwie zostanie rozstrzygnięte w przyszłym tygodniu?

Dwie rzeczy, w kolejne dni, i żadna z nich to nie kwestia tokenizacji. We wtorek głosowanie nad wnioskiem o zamknięcie debaty nad ustawą Clarity Act, które zdecyduje, czy Amerykanie otrzymają ustawową strukturę rynku, czy kolejną rundę regulacji agencyjnych. W środę Fed, gdzie Kevin Warsh powiedział, że wciąż jest praca do wykonania w walce z inflacją, a kontrakty terminowe wyceniają podwyżkę stóp o ćwierć punktu procentowego niemal jak rzut monetą. Gundlach szacuje to na 60 procent i gra przeciwko temu, głównie z instynktu: "Jest coś w Kevinie Warshu, czemu nie do końca ufam, i skłaniam się przeciwko tym 60%, chociaż nie jestem w tym mocno przekonany."

Co nie zostanie rozstrzygnięte, to pytanie postawione przez Martin. Nikt nie głosuje nad tym, dlaczego 7 tysięcy notowanych spółek stało się około 4 tysięcy, a tokenizowanie tych, które przetrwały, nie dodaje ani jednej. Coinbase, NYSE, DraftKings i Avenue Capital budują lepsze sposoby handlu zestawem aktywów, który wciąż się zawęża na górze i staje się bardziej prywatny pod spodem. Lepsza infrastruktura to nie to samo, co pozwolenie większej liczbie ludzi na posiadanie rzeczy, a mówcy tego tygodnia byli znacznie bardziej precyzyjni w kwestii pierwszego niż drugiego.