NYSE будує платформу для токенізованих акцій, а Coinbase не може продавати свою версію в США

2 вересня президент Нью-Йоркської фондової біржі повідомила Комітету з фінансових послуг Палати представників, що ринок, яким вона керує, втратив приблизно 40 відсотків своїх зареєстрованих компаній з середини 1990-х років. Кліп з цього свідчення з'явився на YouTube вісім днів потому, того ж дня Брайан Армстронг пояснив у подкасті, що Coinbase тепер продає справжні токенізовані акції, тримані один до одного проти цінних паперів на зберіганні, всім на Землі, крім американців. Поставте ці два факти поруч, і тиждень набуває форми. Кількість місць, де ви можете щось купити, швидко зростає. Єдине місце, куди може дістатися звичайний пенсійний рахунок, продовжує зменшуватися.

Інкумбент просить про рівні умови гри

Лінн Мартін керує NYSE Group. Її вступна заява не читалася як захист біржею свого рову. Вона читалася як опис витоку.

"За останні три десятиліття кількість публічних компаній, зареєстрованих у США, впала приблизно на 40%. За цей час найкращі роки зростання найінноваційніших компаній дедалі більше резервувалися для багатих осіб та інституцій, які могли інвестувати в приватні раунди, тоді як вчителі, медсестри, пожежники та звичайні американці, які відкладали на пенсію, були позбавлені цієї можливості."

Лінн Мартін, 2 вересня 2026 року, письмове свідчення NYSE

Вона поєднала це з справді хорошим числом. Глобальні надходження від IPO у першій половині 2026 року склали $178 мільярдів проти приблизно $58 мільярдів роком раніше. Обидва факти правдиві, і одна сильна половина не замінює три тисячі відсутніх лістингів.

Потім вона повідомила комітету, що NYSE будує платформу для токенізованої торгівлі та розрахунків, розроблену так, щоб токен і звичайна акція були одним цінним папером у двох формах, а не двома продуктами. І вона попросила Конгрес про щось конкретне: "послідовне ставлення незалежно від статусу інкумбента чи основного регулятора. Подібні продукти не можуть трактуватися по-різному під виглядом інновацій." Це Нью-Йоркська фондова біржа просить не бути підірваною. Двадцять років битв за ринкову структуру мали інкумбента на іншому боці цього речення.

Coinbase випустила продукт першою і не може продавати його тут

Армстронг, у No Priors 10 вересня, описав бізнес, який тихо перестав бути біткоїн-бізнесом.

"Ми насправді поділилися в нашому недавньому звіті про прибутки, які єдині цифри, про які мені, ймовірно, дозволено говорити, але насправді 88% нашого доходу зараз від торгівлі не-біткоїном."

Брайан Армстронг, 10 вересня 2026 року, джерело

Акції, перпетуали, ринки прогнозів та стабільні монети для платежів в одній книзі — це те, що він називає everything exchange. Лише ринки прогнозів досягли $100 мільйонів річного доходу протягом місяців після запуску. Частина з токенізованими акціями — це та, що стосується проблеми Мартін, і Армстронг відвертий, що американці — ті, хто виключений з цього. Він доступний лише за межами США, націлений на приблизно чотири мільярди людей по всьому світу, які взагалі не мають брокерського рахунку.

Все, що він хоче в США, проходить через підлогу Сенату у вівторок. Лідер більшості Джон Тун призначив голосування за припинення дебатів щодо Закону про ясність ринку цифрових активів на 15 вересня. Армстронг сказав CNBC того ж дня, що він має безкоштовний кидок.

"Чесно кажучи, якщо він не пройде, це також буде хороший результат, тому що SEC і CFTC сказали, що вони готові опублікувати нормотворчість, і ми отримаємо регуляторну ясність так чи інакше 15-го або через день-два після того."

Брайан Армстронг, 10 вересня 2026 року, CNBC International

Я не купую цю симетрію. Агентська нормотворчість оборотна наступним агентством; статут — ні, і тому боротьба йде за статут. Grayscale, у тому ж покритті, оцінює шанси закону стати законом цього року як низькі, і провалене голосування за припинення дебатів, ймовірно, відсуне його на 2027 рік. Армстронгу потрібно 60 голосів, а республіканці мають 53 місця. "Кожен, з ким я говорив у Сенаті" — це не підрахунок голосів. Він був подібно незворушний в іншому місці на CNBC, повторюючи ціль $400,000 для біткоїна до 2030 року з графіком на екрані, що показує його нижче позначки 80,000, і називаючи дно в поточному циклі.

DraftKings хоче арбітра більше, ніж перемогу

Наступного дня після відкриття NFL, Джейсон Робінс сказав, що найшвидше зростаюча частина DraftKings — це не спортсбук.

"Я думаю, найбільше зростання прийде з простору прогнозів. Це перший сезон NFL, коли протягом усього сезону наша пропозиція доступна на ширшій основі."

Джейсон Робінс, 10 вересня 2026 року, джерело

Та сама позиція, що в Армстронга: продукт випущений, і питання, який регулятор ним володіє, все ще відкрите. Третій округ постановив у квітні, що федеральне товарне право має перевагу над законами про азартні ігри Нью-Джерсі, Дев'ятий округ пішов іншим шляхом у серпні, і 2 вересня Нью-Джерсі попросив Верховний суд вирішити це. Робінс не подаватиме amicus brief на жодній стороні. На питання, який результат він хоче, він відмовився назвати один.

"Я думаю, найважливіше — це те, що є ясність. Було б добре просто отримати чітку відповідь і зрозуміти, які правила дороги. І ми щасливі працювати за будь-якою такою чіткою відповіддю."

Джейсон Робінс, 10 вересня 2026 року, джерело

Три керівники, три продукти, одне слово. Ясність — це те, що ви просите, коли ви вже побудували річ, і єдиний залишковий ризик — юридичний.

Найбільший збір коштів в історії ніколи не наблизився до біржі

40 відсотків Мартін має обличчя. Сара Фріар, фінансовий директор OpenAI, була запитана в подкасті Consello про розмір її останнього раунду і виправила ведучого вгору: $122 мільярди. Жодного проспекту, жодного тікера, жодного 401(k) вчителя. Вона також дала найбільш показове число тижня про те, наскільки гарячим був розвиток.

"Обчислювальну потужність, яку я купила рік тому, я могла б продати на ринку сьогодні за 3-5x. Тож якщо нічого іншого, чудова інвестиція. Тепер, погана новина — це те, що нам все ще бракує обчислювальної потужності, тож мені слід було купити більше."

Сара Фріар, 10 вересня 2026 року, джерело

Вона називає це будівництвом залізниць, справжніми капітальними витратами, лопатами в землі. Добре. Залізниці також продавалися американським роздрібним інвесторам як зареєстровані акції. Це будівництво фінансується приватно і продається публіці пізніше, якщо взагалі.

Ласрі продає 20 відсотків, які ліги щойно відкрили

Приватна сторона також не пасивна щодо доступу. Марк Ласрі, який володів Milwaukee Bucks і тепер керує спортивним фондом в Avenue Capital, пояснив у подкасті Rockefeller Capital, опублікованому 10 вересня, як відчинилися двері. NBA змінила свої правила, щоб дозволити фонду тримати до 20 відсотків команди та інвестувати в шість з них, і бейсбол, хокей і, нарешті, NFL послідували. Повернення великих ліг в середньому складають близько 12 відсотків на рік, сказав він. Він був гострішим щодо стандартного заперечення.

"Є масивна ліквідність. Існує фікція, що немає ліквідності; це абсолютно хибно. Будь-хто, хто володіє частиною команди, подзвоніть мені, я щасливий купити її."

Марк Ласрі, опубліковано 10 вересня 2026 року, джерело

Зауважте, що це означає. Ліквідність існує, тому що Ласрі та жменька фондів є бідом. Це дилерський ринок, не біржа, і різниця — це вся тема тут.

Гандлах думає, що річ, яку всі токенізують, — це дорога частина

8 вересня, за два дні до того, як будь-що з вищезазначеного з'явилося, Джеффрі Гандлах провів свій квартальний вебінар DoubleLine і витратив його, стверджуючи, що американські великокапіталізаційні акції — це найгірше оцінений актив на дошці. Shiller CAPE на рівні 42. Технології на рівні 38 відсотків S&P 500, вища вага одного сектора, ніж у 1999 році.

"Отже, тут приблизно стільки ж вигідних пропозицій в індексі S&P 500 з капіталізаційним зважуванням, скільки в міні-барі готелю. Це надзвичайно концентрований ринок, що означає надзвичайно небезпечний ринок. Тож я не збираюся рекомендувати будь-які акції з капіталізаційним зважуванням."

Джеффрі Гандлах, 8 вересня 2026 року, джерело

Деталь під цим заслуговує більше уваги, ніж графік CAPE. Спреди інвестиційного класу для емітентів ШІ пішли з приблизно 50 базисних пунктів до 125, тоді як решта інвестиційного класу не рухалася. У високому доході когорта ШІ розширилася з приблизно 180 до 325, тоді як все інше сидить близько річних мінімумів. Кредит вже оцінює ШІ окремо від ринку, яким він домінує. Акції — ні.

Тож що насправді вирішується наступного тижня?

Дві речі, в послідовні дні, і жодна з них — це питання токенізації. Вівторок — це голосування за припинення дебатів щодо Закону про ясність, яке вирішує, чи отримають американці статутну ринкову структуру, чи ще один раунд агентської нормотворчості. Середа — це Фед, де Кевін Варш сказав, що є ще робота над інфляцією, і ф'ючерси ставлять підвищення ставки на чверть пункту близько до підкидання монети. Гандлах читає це на рівні 60 відсотків і ставить проти, здебільшого на інстинкті: "Є щось у Кевіні Варші, чому я не зовсім довіряю, і я схиляюся проти цих 60%, хоча я не дуже переконаний у цьому."

Що не вирішується — це питання, яке підняла Мартін. Ніхто не голосує за те, чому 7,000 зареєстрованих компаній стали приблизно 4,000, і токенізація тих, хто вижив, не додає жодної. Coinbase, NYSE, DraftKings та Avenue Capital всі будують кращі способи торгувати набором активів, який продовжує звужуватися зверху і ставати більш приватним знизу. Краща сантехніка — це не те саме, що дозволити більше людям володіти речами, і спікери цього тижня були набагато точнішими щодо першого, ніж другого.