NYSE, 토큰화 주식 시장 구축... 코인베이스, 자국 내 판매 불가

9월 2일, 뉴욕증권거래소(NYSE) 사장은 하원 금융서비스위원회에 자신이 운영하는 시장에서 1990년대 중반 이후 상장 기업 수가 약 40% 감소했다고 증언했다. 그 증언 영상 일부가 8일 후 유튜브에 올라왔는데, 같은 날 브라이언 암스트롱은 팟캐스트에서 코인베이스가 이제 진정한 토큰화 주식을 판매하며, 이 주식은 보관 중인 증권과 1:1로 대응되고, 미국인을 제외한 전 세계 모든 사람에게 제공된다고 설명했다. 이 두 사실을 나란히 놓으면 한 주의 윤곽이 드러난다. 무언가를 살 수 있는 곳의 수는 빠르게 늘고 있다. 일반 은퇴 계좌가 닿을 수 있는 유일한 곳은 계속 줄어들고 있다.

기존 사업자가 공정 경쟁을 요구하고 나섰다

린 마틴은 NYSE 그룹을 운영한다. 그녀의 개회 발언은 거래소가 자신의 해자를 방어하는 것처럼 읽히지 않았다. 오히려 누군가가 누수를 설명하는 것처럼 읽혔다.

"지난 30년 동안 미국 상장 기업 수는 약 40% 감소했습니다. 그 기간 동안 가장 혁신적인 기업들의 최고 성장기는 점점 더 부유한 개인과 기관에게만 돌아갔고, 교사, 간호사, 소방관, 그리고 은퇴를 위해 저축하는 일반 미국인들은 그 기회에서 배제되었습니다."

린 마틴, 2026년 9월 2일, NYSE 서면 증언

그녀는 여기에 정말 좋은 수치 하나를 덧붙였다. 2026년 상반기 글로벌 IPO 자금은 약 1,780억 달러로, 1년 전 약 580억 달러에 비해 크게 늘었다. 두 사실 모두 사실이고, 강한 반년이 사라진 3,000개 상장 기업을 대체하지는 못한다.

그런 다음 그녀는 위원회에 NYSE가 토큰화 거래 및 결제 플랫폼을 구축 중이며, 토큰과 보통주가 두 개의 상품이 아니라 하나의 증권이 두 가지 형태로 존재하도록 설계되었다고 말했다. 그리고 그녀는 의회에 구체적인 요청을 했다: "기존 사업자 지위나 주 규제 기관에 관계없이 일관된 대우를 받아야 합니다. 유사한 상품이 혁신이라는 명목 아래 다르게 취급되어서는 안 됩니다." 이것은 뉴욕증권거래소가 자신이 저평가되는 것을 막아달라고 요청하는 것이다. 지난 20년간의 시장 구조 싸움에서 기존 사업자는 항상 그 문장의 반대편에 있었다.

코인베이스는 상품을 먼저 출시했지만 자국에서는 팔 수 없다

암스트롱은 9월 10일 No Priors에서 조용히 비트코인 사업이 아니게 된 사업을 설명했다.

"최근 실적 발표 자료에서 공유했듯이, 아마 제가 언급할 수 있는 유일한 수치일 텐데, 실제로 현재 수익의 88%는 비트코인 거래에서 나오지 않습니다."

브라이언 암스트롱, 2026년 9월 10일, 출처

주식, 무기한 계약, 예측 시장, 스테이블코인 결제를 한 곳에서 제공하는 것이 그가 말하는 '올인원 거래소'다. 예측 시장만 해도 출시 몇 달 만에 연간 수익 1억 달러를 돌파했다. 토큰화 주식 부문이 마틴의 문제와 직접 맞닿아 있는데, 암스트롱은 미국인들이 여기서 배제된 사람들이라고 솔직히 말한다. 이 상품은 미국 외 지역에서만 제공되며, 중개 계좌가 전혀 없는 전 세계 약 40억 명을 겨냥한다.

그가 미국에서 원하는 모든 것은 화요일 상원 본회의를 통과해야 한다. 다수당 원내대표 존 튠은 디지털 자산 시장 명확성 법안에 대한 필리버스터 종결 동의안 표결을 9월 15일로 잡았다. 암스트롱은 같은 날 CNBC에 이 법안에 대해 부담이 없다고 말했다.

"솔직히, 통과되지 않더라도 그것도 좋은 결과입니다. 왜냐하면 SEC와 CFTC가 규칙 제정을 발표할 준비가 되었다고 말했기 때문입니다. 우리는 15일이나 그 다음 날쯤이면 어떤 식으로든 규제 명확성을 얻을 것입니다."

브라이언 암스트롱, 2026년 9월 10일, CNBC 인터내셔널

나는 그 대칭성에 동의하지 않는다. 기관 규칙 제정은 다음 기관이 뒤집을 수 있지만, 법률은 그렇지 않다. 그래서 싸움은 법률을 두고 벌어지는 것이다. 같은 보도에서 그레이스케일은 이 법안이 올해 법으로 제정될 확률을 낮게 보았고, 종결 동의안 표결이 실패하면 2027년으로 미뤄질 가능성이 크다고 봤다. 암스트롱은 60표가 필요한데 공화당은 53석을 보유하고 있다. "상원에서 이야기한 모든 사람"은 원내총무의 계산이 아니다. 그는 CNBC의 다른 인터뷰에서도 마찬가지로 태연했는데, 화면에 80,000달러 아래를 가리키는 차트를 띄우고 2030년 비트코인 목표가 400,000달러를 재확인하며 현재 사이클의 저점을 찍었다고 말했다.

드래프트킹스는 승리보다 심판을 원한다

NFL 개막전 다음 날, 제이슨 로빈스는 드래프트킹스에서 가장 빠르게 성장하는 부분이 스포츠북이 아니라고 말했다.

"가장 큰 성장은 예측 공간에서 나올 것이라고 생각합니다. 이번이 NFL 시즌 전체에 걸쳐 우리 제품을 더 넓은 범위로 제공한 첫 시즌입니다."

제이슨 로빈스, 2026년 9월 10일, 출처

암스트롱과 같은 입장이다: 제품은 출시되었고, 어떤 규제 기관이 이를 관할할지는 여전히 미정이다. 제3순회 항소법원은 4월 연방 상품법이 뉴저지의 도박법을 우선한다고 판결했고, 제9순회 법원은 8월 반대 판결을 내렸으며, 9월 2일 뉴저지주는 대법원에 이 문제를 해결해 달라고 요청했다. 로빈스는 어느 쪽에도 의견서를 제출하지 않을 것이다. 어떤 결과를 원하는지 묻자, 그는 특정 결과를 꼽지 않았다.

"가장 중요한 것은 명확성이라고 생각합니다. 명확한 답을 얻고 규칙이 무엇인지 이해하는 것이 좋을 것입니다. 그리고 우리는 그 명확한 답이 무엇이든 그에 따라 운영할 준비가 되어 있습니다."

제이슨 로빈스, 2026년 9월 10일, 출처

세 명의 경영진, 세 개의 제품, 한 단어. 명확성은 이미 무언가를 만들었고 남은 유일한 위험이 법적 리스크일 때 요구하는 것이다.

역대 최대 규모 자금 조달, 거래소를 거치지 않았다

마틴의 40%는 실체가 있다. 사라 프라이어, OpenAI의 최고재무책임자(CFO)는 Consello의 팟캐스트에서 지난 라운드 규모에 대한 질문을 받고 진행자의 수치를 정정했다: 1,220억 달러. 투자설명서도, 티커도, 교사의 401(k)도 없다. 그녀는 또한 이번 주에서 가장 의미심장한 수치를 공개했는데, 이는 인프라 구축이 얼마나 과열되었는지를 보여준다.

"제가 1년 전에 산 컴퓨팅 자원을 오늘 시장에 팔면 3배에서 5배를 받을 수 있습니다. 그래서 적어도 훌륭한 투자입니다. 나쁜 소식은 우리가 여전히 컴퓨팅 자원이 부족하다는 것이고, 그래서 더 샀어야 했습니다."

사라 프라이어, 2026년 9월 10일, 출처

그녀는 이를 철도를 놓는 것, 진정한 자본 지출, 땅에 삽을 꽂는 것이라고 부른다. 좋다. 철도도 미국 개인 투자자에게 상장 주식으로 팔렸다. 이번 인프라 구축은 민간 자금으로 조달되고 있으며, 나중에 공개 매각될지는 불투명하다.

래스리는 리그가 막 푼 20% 지분을 팔고 있다

민간 시장도 접근성 문제에 수동적이지 않다. 마크 래스리는 밀워키 벅스 구단주를 지냈고 현재 Avenue Capital에서 스포츠 펀드를 운영하는데, 9월 10일 게시된 Rockefeller Capital 팟캐스트에서 문이 어떻게 열렸는지 설명했다. NBA는 규정을 바꿔 펀드가 구단 지분의 최대 20%를 보유하고 6개 구단에 투자할 수 있게 했고, 야구, 하키, 마지막으로 NFL도 뒤를 따랐다. 메이저 리그 수익률은 연평균 약 12%라고 그는 말했다. 그는 일반적인 반론에 대해 더 날카로웠다.

"유동성은 엄청납니다. 유동성이 없다는 것은 허구입니다; 그것은 전적으로 거짓입니다. 구단 지분을 가진 사람은 누구든 저에게 전화하세요, 기꺼이 사겠습니다."

마크 래스리, 2026년 9월 10일 게시, 출처

그것이 의미하는 바를 주목하라. 유동성이 존재하는 이유는 래스리와 소수의 펀드가 매수 호가를 제시하기 때문이다. 그것은 딜러 시장이지 거래소가 아니며, 그 차이가 바로 이 모든 이야기의 핵심이다.

건들락, 모두가 토큰화하려는 것이 가장 비싼 부분이라고 생각

9월 8일, 위의 모든 일이 있기 이틀 전, 제프리 건들락은 분기별 DoubleLine 웹캐스트를 진행하며 미국 대형주가 시장에서 가장 저평가된 자산이라고 주장하는 데 시간을 썼다. 실러 CAPE 지수는 42. 기술주는 S&P 500에서 38%를 차지하며, 1999년보다 높은 단일 섹터 비중이다.

"S&P 500 시가총액 가중 지수에는 호텔 미니바만큼이나 많은 특가 상품이 있습니다. 이것은 극도로 집중된 시장이며, 극도로 위험한 시장을 의미합니다. 그래서 저는 어떤 시가총액 가중 주식도 추천하지 않겠습니다."

제프리 건들락, 2026년 9월 8일, 출처

그 아래에 있는 세부 사항은 CAPE 차트보다 더 주목할 가치가 있다. AI 발행자의 투자등급 스프레드는 약 50bp에서 125bp로 확대된 반면 나머지 투자등급은 움직이지 않았다. 하이일드에서는 AI 코호트가 약 180bp에서 325bp로 확대된 반면 나머지는 연중 최저 수준에 머물렀다. 신용 시장은 이미 AI를 그것이 지배하는 시장과 분리해 가격을 매기고 있다. 주식 시장은 그렇지 않다.

그렇다면 다음 주에 실제로 무엇이 결정될까?

두 가지가 연속된 날에 결정되며, 어느 것도 토큰화 문제는 아니다. 화요일은 명확성 법안에 대한 종결 동의안 표결로, 미국인들이 법정 시장 구조를 얻을지 아니면 또 한 차례의 기관 규칙 제정을 겪을지가 결정된다. 수요일은 연준 회의로, 케빈 워시는 인플레이션과 싸울 일이 아직 남아 있다고 말했고, 선물 시장은 25bp 금리 인상 확률을 거의 동전 던지기 수준으로 반영하고 있다. 건들락은 그 확률을 60%로 읽고 대부분 직감으로 이를 무시한다: "케빈 워시에 대해 제가 완전히 신뢰하지 못하는 무언가가 있고, 저는 60%에 반대하는 쪽으로 기울고 있습니다, 비록 이에 대해 확신이 높지는 않지만요."

결정되지 않는 것은 마틴이 제기한 문제다. 왜 7,000개 상장 기업이 약 4,000개가 되었는지에 대해 표결하는 사람은 아무도 없고, 생존자들을 토큰화한다고 해서 하나가 늘어나지 않는다. 코인베이스, NYSE, 드래프트킹스, Avenue Capital은 모두 상단이 점점 더 좁아지고 하단이 더욱 민간화되는 자산 세트를 거래하는 더 나은 방법을 구축하고 있다. 더 나은 배관은 더 많은 사람이 무언가를 소유하게 하는 것과 같지 않으며, 이번 주 연사들은 전자에 대해서는 훨씬 더 정확했지만 후자에 대해서는 그렇지 않았다.