NYSEがトークン化株式を構築、Coinbaseは自社版を米国内で販売できず

9月2日、ニューヨーク証券取引所の社長は下院金融サービス委員会に対し、自身が運営する市場が1990年代半ば以来、上場企業の約40%を失ったと述べた。。この証言の一部は8日後にYouTubeに投稿され、同じ日にブライアン・アームストロング氏はポッドキャストで、Coinbaseが現在、保管中の証券に対して1対1で裏付けられた真のトークン化株式を、米国人を除く世界中のすべての人に販売していると説明した。。この2つの事実を並べると、今週の構図が見えてくる。。何かを購入できる場所の数は急速に増えている。。普通の退職金口座がアクセスできる唯一の場所は縮小し続けている。

既存事業者が平等な競争条件を求めている

リン・マーティン氏はNYSEグループを率いる。彼女の冒頭陳述は、取引所が自らの堀を守るようなものではなかった。。それは、漏れを説明する人のように読めた。

「過去30年間で、米国上場の公開企業数は約40%減少しました。。その間、最も革新的な企業の最も成長著しい時期は、ますます富裕層や機関投資家がプライベートラウンドに投資できるように取っておかれ、教師、看護師、消防士、そして退職のために貯蓄している一般の米国人は、その機会から締め出されました。」

リン・マーティン、2026年9月2日、NYSE書面証言

彼女はそれに真に良い数字を添えた。。2026年上半期の世界のIPO調達額は、前年同期の約580億ドルに対し、1,780億ドルに達した。。両方の事実は真実であり、力強い半年が3,000件の上場欠落を埋めるわけではない。

その後、彼女は委員会に対し、NYSEがトークン化された取引および決済プラットフォームを構築しており、トークンと普通株が2つの商品ではなく、1つの証券の2つの形態となるように設計されていると述べたと。そして彼女は議会に具体的な何かを求めた:「既存事業者としての地位や主たる規制当局に関わらず、一貫した取り扱い。類似の商品は、イノベーションという名の下に異なる扱いを受けるべきではない。」これこそが、ニューヨーク証券取引所が、不利な扱いを受けないように求めているものだ。。過去20年の市場構造を巡る戦いでは、既存事業者がこの文の反対側にいたものだ。

Coinbaseは商品を先に発売したが、ここでは販売できない

アームストロング氏は、9月10日のNo Priorsで、静かにビットコイン事業ではなくなった事業について説明したと。

「当社は最近の決算資料で共有しましたが、おそらく私が話すことを許されている唯一の数字ですが、実際、当社の収益の88%は、現時点でビットコイン以外の取引によるものです。」

ブライアン・アームストロング、2026年9月10日、出典

株式、永久先物、予測市場、そしてステーブルコイン決済を1つの帳簿で扱うことを、彼は「オールインワン取引所」と呼ぶ。。予測市場だけでも、開始から数ヶ月で1億ドルの収益実行率に達したと。。トークン化株式の部分は、マーティン氏の問題に直結するものであり、アームストロング氏は、米国人がそこから締め出されている唯一の層であると率直に述べたと。。これは米国外でのみ稼働しており、証券口座を一切持たない世界の約40億人を対象としている。

彼が米国内で望むすべては、火曜日の上院本会議を通過するかどうかにかかっていると。多数党院内総務ジョン・チューン氏は、デジタル資産市場明確化法のクローチャー投票を9月15日に設定したと。アームストロング氏は同日、CNBCに対し、この件に関してはリスクがないと述べたと。

「率直に言って、それが可決しなくても、それも良い結果でしょう。なぜなら、SECとCFTCはルールメイキングを公表する用意があると述べており、当社は15日かその翌日か2日後には、いずれにせよ規制の明確性を得ることになるからです。」

ブライアン・アームストロング、2026年9月10日、CNBCインターナショナル

私はその対称性を買わないと。。機関のルールメイキングは次の機関によって覆され得るが、法律は覆されないと。だからこそ、争点は法律なのだと。。グレイスケールは、同じ報道の中で、今年中にこの法案が法律となる確率は低いとしており、クローチャー投票の失敗は、それを2027年に先送りする可能性が高いとしていると。アームストロング氏は60票を必要としており、共和党は53議席を保有していると。「上院で私が話した全員」は、院内総務の票読みではないと。彼はCNBCの他の場面でも同様に動じず、2030年までのビットコイン目標価格40万ドルを、チャートが8万ドルを下回って推移している画面で再表明し、現在のサイクルで底を打ったと述べたと。

DraftKingsは勝利よりも審判を望んでいる

NFL開幕戦の翌日、ジェイソン・ロビンス氏は、DraftKingsの最も急速に成長している部分はスポーツブックではないと述べたと。

「最大の成長は予測分野からもたらされると思いますと。これは、シーズン全体を通じて当社の商品をより広範に提供できた初めてのNFLシーズンです。」

ジェイソン・ロビンス、2026年9月10日、出典

アームストロング氏と同じ立場だ:商品は発売済みであり、どの規制当局がそれを管轄するかという問題は未解決のままだと。第3巡回区控訴裁判所は4月、連邦商品法がニュージャージー州の賭博法に優先すると判断し、第9巡回区控訴裁判所は8月に逆の判断を下し、9月2日にはニュージャージー州が最高裁にこの問題の解決を求めたと。ロビンス氏はどちらの側にもアミカス・ブリーフを提出しないだろうと。どのような結果を望むか尋ねられ、彼は特定の結果を挙げることを拒否したと。

「最も重要なのは明確性があることだと思いますと。明確な答えが得られ、ルールが何であるかを理解できれば素晴らしいと思いますと。そして当社は、その明確な答えが何であれ、それに従って事業を展開することに喜んで応じます。」

ジェイソン・ロビンス、2026年9月10日、出典

3人の経営者、3つの商品、1つの言葉と。明確性とは、既に物を構築し、残るリスクが法的なものだけとなったときに求めるものだ。

史上最大の調達は取引所に近づくことさえなかった

マーティン氏の40%という数字には実体があると。サラ・フライアー氏は、OpenAIのCFOだが、Conselloのポッドキャストで自身の前回ラウンドの規模について尋ねられ、ホストを上方修正したと:1,220億ドルと。目論見書も、ティッカーも、教師の401(k)もないと。彼女はまた、建設ブームがどれほど過熱しているかを示す、今週最も示唆に富む数字も明かしたと。

「1年前に私が購入した計算資源は、今日市場で3倍から5倍で売却できるでしょうと。だから、少なくとも、素晴らしい投資ですと。さて、悪い知らせは、当社がまだ計算資源に不足していることで、もっと購入すべきだったということです。」

サラ・フライアー、2026年9月10日、出典

彼女はそれを鉄道の建設、真の設備投資、地面にシャベルを刺すことと呼ぶと。結構だ。しかし、鉄道はまた、米国の個人投資家に上場株式として販売されたとと。今回の建設は民間で資金調達され、後日、一般に販売されるかどうかも定かでないと。

ラスリー氏はリーグが解放した20%を販売している

民間側も、アクセスに関して受動的ではないと。マーク・ラスリー氏は、ミルウォーキー・バックスを所有し、現在はアベニュー・キャピタルでスポーツファンドを運営しているが、9月10日に公開されたロックフェラー・キャピタルのポッドキャストで、どのように扉が開かれたかを説明したと。NBAはルールを変更し、ファンドがチームの最大20%を保有し、6チームに投資できるようにし、その後、野球、ホッケー、そして最終的にNFLも追随したとと。メジャーリーグのリターンは年平均約12%だと彼は述べたとと。彼は標準的な反対論に対してより鋭かったと。

「流動性は潤沢にありますと。流動性がないというのは虚構です;それは完全に誤りですとと。チームの一部を所有している人は誰でも、私に電話してください、喜んで買い取ります。」

マーク・ラスリー、2026年9月10日公開、出典

それが何を意味するかに注意されたいと。流動性が存在するのは、ラスリー氏と一握りのファンドが買い手だからだっと。それはディーラー市場であり、取引所ではないとと。そして、その違いこそが、ここでの主題のすべてなのだと。

ガンドラック氏は、皆がトークン化しているものが高価な部分だと考えている

9月8日、上記のいずれかが公開される2日前に、ジェフリー・ガンドラック氏は四半期ごとのDoubleLineウェブキャストを開催し、米国の大型株株式が市場で最も割高な資産であると主張することに費やしたとと。シラーCAPEは42と。テクノロジーはS&P 500の38%を占め、1999年よりも高い単一セクターのウェイトだっと。

「つまり、S&P 500の時価総額加重指数には、ホテルのミニバーと同じくらいの掘り出し物しかありませんとと。これは非常に集中した市場であり、つまり非常に危険な市場ですとと。したがって、私はいかなる時価総額加重株式も推奨するつもりはありません。」

ジェフリー・ガンドラック、2026年9月8日、出典

その下にある詳細は、CAPEチャートよりも注目に値するとと。AI発行体の投資適格スプレッドは約50ベーシス・ポイントから125に拡大したが、他の投資適格銘柄は動いていないとと。ハイイールドでは、AIコホートは約180から325に拡大した一方、他のすべては年初来のタイトな水準付近にあるとと。クレジット市場は既に、AIを、それが支配する市場から分離して価格設定しているとと。株式市場はそうではないと。

では、来週実際に何が決定されるのか?

2つのことが、連続する日に決定されるが、どちらもトークン化の問題ではないとと。火曜日は明確化法のクローチャー投票であり、米国人が法定の市場構造を得るのか、それともまた別のラウンドの機関ルールメイキングを得るのかが決まるるとと。水曜日はFRBであり、ケビン・ウォーシュ氏はインフレ対策にはまだやるべき仕事があると述べており、先物は25ベーシス・ポイントの利上げをほぼコイン投げと見ているとと。ガンドラック氏はそれを60%と読み、主に直感でそれに逆張りしている:「ケビン・ウォーシュには、私が完全には信頼できない何かがあり、私はその60%に反対する方向に傾いていますが、これについては強い確信があるわけではありません。」

決定されないのは、マーティン氏が提起した問題だとと。誰も、なぜ7,000社の上場企業が約4,000社になったのかについて投票しておらず、生き残った企業をトークン化しても、1社も増えないとと。Coinbase、NYSE、DraftKings、そしてアベニュー・キャピタルはすべて、頂点ではますます狭くなり、その下ではますます私的になる資産セットを取引するための、より良い方法を構築しているとと。より良い配管は、より多くの人々が物を所有できるようにすることと同じではなく、今週の講演者たちは、前者について後者よりもはるかに正確であったと。