NYSE rakentaa tokenisoituja osakkeita, eikä Coinbase voi myydä omaa versiotaan Yhdysvalloissa

Syyskuun 2. päivänä New Yorkin pörssin pääjohtaja kertoi edustajainhuoneen rahoituspalveluvaliokunnalle, että hänen johtamansa markkinapaikka on menettänyt noin 40 prosenttia listatuista yhtiöistään 1990-luvun puolivälin jälkeen. Ote tästä todistuksesta julkaistiin YouTubessa kahdeksan päivää myöhemmin, samana päivänä kun Brian Armstrong selitti podcastissa, että Coinbase myy nyt aidosti tokenisoituja osakkeita, joita säilytetään yksi yhtä vastaan arvopapereita vastaan, kaikille maapallon asukkaille paitsi amerikkalaisille. Kun nämä kaksi tosiasiaa asetetaan vierekkäin, viikko hahmottuu. Paikkojen määrä, joista voit ostaa jotain, kasvaa nopeasti. Ainoa paikka, johon tavallinen eläkesäästäjä yltää, kutistuu jatkuvasti.

Vakiintunut toimija pyytää tasapuolisia pelisääntöjä

Lynn Martin johtaa NYSE Groupia. Hänen avauspuheenvuoronsa ei kuulostanut pörssin puolustuspuheelta. Se kuulosti kuvaukselta vuotavasta astiasta.

"Viimeisen kolmen vuosikymmenen aikana yhdysvaltalaisten pörssilistattujen julkisten yhtiöiden määrä on laskenut noin 40 prosenttia. Sinä aikana innovatiivisimpien yhtiöiden parhaat kasvuvuodet on yhä useammin varattu varakkaille yksityishenkilöille ja instituutioille, jotka pystyvät sijoittamaan yksityisiin rahoituskierroksiin, kun taas opettajat, sairaanhoitajat, palomiehet ja tavalliset amerikkalaiset, jotka säästävät eläkettään, on suljettu tämän mahdollisuuden ulkopuolelle."

Lynn Martin, syyskuun 2. päivä 2026, NYSE:n kirjallinen todistus

Hän yhdisti siihen aidosti hyvän luvun. Maailmanlaajuiset listautumisannin tuotot olivat vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla 178 miljardia dollaria, kun vuotta aiemmin vastaava luku oli noin 58 miljardia dollaria. Molemmat väitteet pitävät paikkansa, eikä vahva puolivuotiskausi korvaa kolmeasituhatta kadonnutta listautumista.

Sitten hän kertoi valiokunnalle, että NYSE rakentaa tokenisoitua kaupankäynti- ja selvitysalustaa, joka on suunniteltu siten, että token ja tavallinen osake ovat yksi arvopaperi kahdessa muodossa, eivät kaksi eri tuotetta. Ja hän pyysi kongressilta jotain konkreettista: "yhdenmukaista kohtelua riippumatta siitä, onko toimija vakiintunut vai uusi, tai kuka on ensisijainen sääntelijä. Samankaltaisia tuotteita ei voida kohdella eri tavalla innovaation varjolla." Tämä on New Yorkin pörssin pyyntö, ettei sitä alitettaisi. Kahdenkymmenen vuoden markkinarakennekiistat ovat tottuneet siihen, että vakiintunut toimija on tuon lauseen toisella puolella.

Coinbase toimitti tuotteen ensin, eikä voi myydä sitä täällä

Armstrong kuvasi No Priors -podcastissa syyskuun 10. päivänä liiketoimintaa, joka on hiljaa lakannut olemasta bitcoin-liiketoimintaa.

"Itse asiassa jaoimme viimeisimmässä tulosjulkistuksessamme, ja nämä ovat ainoat luvut, joista minun luultavasti on lupa puhua, mutta itse asiassa 88% liikevaihdostamme tulee tällä hetkellä muusta kuin bitcoin-kaupankäynnistä."

Brian Armstrong, syyskuun 10. päivä 2026, lähde

Osakkeet, ikuiset futuurit, ennustemarkkinat ja stablecoin-maksut yhdessä kirjassa ovat sitä, mitä hän kutsuu everything exchangeksi. Pelkästään ennustemarkkinat saavuttivat 100 miljoonan dollarin vuositasoisen liikevaihdon muutamassa kuukaudessa lanseerauksesta. Tokenisoitu osake on se osa, joka liittyy Martinin ongelmaan, ja Armstrong on suorasanainen siitä, että amerikkalaiset on suljettu sen ulkopuolelle. Se on saatavilla vain Yhdysvaltojen ulkopuolella, ja se on suunnattu noin neljälle miljardille ihmiselle maailmassa, joilla ei ole lainkaan välittäjätiliä.

Kaikki, mitä hän haluaa Yhdysvalloissa, kulkee tiistaina senaatin täysistunnon kautta. Enemmistöjohtaja John Thune on asettanut päätösäänestyksen Digital Asset Market Clarity Act -laista syyskuun 15. päiväksi. Armstrong kertoi CNBC:lle samana päivänä, että hänellä on siinä vain voitettavaa.

"Rehellisesti sanottuna, jos se ei mene läpi, se on myös hyvä lopputulos, koska SEC ja CFTC ovat sanoneet olevansa valmiita julkaisemaan sääntöluonnoksia, ja me saamme sääntelyn selkeyden tavalla tai toisella joko 15. päivänä tai päivä tai kaksi sen jälkeen."

Brian Armstrong, syyskuun 10. päivä 2026, CNBC International

En osta tätä symmetriaa. Viraston sääntelyn voi kumota seuraava virasto; laki ei ole sellainen, ja siksi taistelu käydään laista. Grayscale arvioi samassa uutisoinnissa, että lain mahdollisuus tulla hyväksytyksi tänä vuonna on pieni, ja epäonnistunut päätösäänestys todennäköisesti siirtää sen vuoteen 2027. Armstrong tarvitsee 60 ääntä, ja republikaaneilla on 53 paikkaa. "Kaikki, joiden kanssa olen puhunut senaatissa" ei ole ääntenlaskenta. Hän oli yhtä huoletton myös muualla CNBC:n haastattelussa, toistaen 400 000 dollarin bitcoin-tavoitteen vuodelle 2030, kun ruudulla näkyvä kaavio osoitti sen olevan alle 80 000:n tason, ja julisti pohjan olevan käsillä tässä syklissä.

DraftKings haluaa tuomarin ennemmin kuin voiton

NFL-avauspelin jälkeisenä päivänä Jason Robins sanoi, että DraftKingsin nopeimmin kasvava osa ei ole urheiluvedonlyönti.

"Uskon, että suurin kasvu tulee ennustamisesta. Tämä on ensimmäinen NFL-kausi, jolloin koko kauden ajan tarjontamme on ollut laajemmin saatavilla."

Jason Robins, syyskuun 10. päivä 2026, lähde

Sama asetelma kuin Armstrongilla: tuote on toimitettu, ja kysymys siitä, kuka sääntelijä omistaa sen, on edelleen avoin. Kolmannen piirin vetoomustuomioistuin päätti huhtikuussa, että liittovaltion hyödykelaki syrjäyttää New Jerseyn uhkapelilait, yhdeksäs piiri päätti päinvastoin elokuussa, ja syyskuun 2. päivänä New Jersey pyysi korkeinta oikeutta ratkaisemaan asian. Robins ei tule jättämään ystävänsä kirjelmää kummankaan puolesta. Kun häneltä kysyttiin, mitä lopputulosta hän haluaa, hän kieltäytyi nimeämästä yhtä.

"Uskon, että tärkeintä on selkeys. Olisi mukavaa saada selkeä vastaus ja ymmärtää, mitkä ovat pelisäännöt. Ja olemme valmiita toimimaan minkä tahansa selkeän vastauksen puitteissa."

Jason Robins, syyskuun 10. päivä 2026, lähde

Kolme johtajaa, kolme tuotetta, yksi sana. Selkeys on sitä, mitä pyydät, kun olet jo rakentanut asian, ja ainoa jäljellä oleva riski on juridinen.

Historian suurin rahoituskierros ei koskaan lähestynyt pörssiä

Martinin 40 prosenttia on kasvot. Sarah Friar, OpenAI:n talousjohtaja, sai Consello-podcastissa kysymyksen viimeisimmän rahoituskierroksensa koosta ja korjasi juontajaa ylöspäin: 122 miljardia dollaria. Ei esitettä, ei tickeriä, ei opettajan 401(k)-eläketiliä. Hän antoi myös viikon paljastavimman luvun siitä, kuinka kuumaksi rakentaminen on käynyt.

"Laskentateho, jonka ostin vuosi sitten, voisin myydä markkinoilla tänään 3–5-kertaiseen hintaan. Joten jos ei muuta, hyvä sijoitus. Nyt huono uutinen on se, että meillä on edelleen pulaa laskentatehosta, joten minun olisi pitänyt ostaa sitä enemmän."

Sarah Friar, syyskuun 10. päivä 2026, lähde

Hän kutsuu sitä rautateiden rakentamiseksi, aidoksi pääomamenoksi, lapioiksi maahan. Selvä. Rautatiet myytiin myös amerikkalaisille piensijoittajille listattuina osakkeina. Tämä rakentaminen rahoitetaan yksityisesti ja myydään yleisölle myöhemmin, jos koskaan.

Lasry myy 20 prosenttia, jonka liigat juuri avasivat

Yksityinen puoli ei ole myöskään passiivinen pääsyn suhteen. Marc Lasry, joka omisti Milwaukee Bucksin ja johtaa nyt urheiluun keskittyvää rahastoa Avenue Capitalissa, selitti Rockefeller Capitalin podcastissa, joka julkaistiin syyskuun 10. päivänä, miten ovi avautui. NBA muutti sääntöjään salliakseen rahaston omistaa enintään 20 prosenttia joukkueesta ja sijoittaa kuuteen eri joukkueeseen, ja baseball, jääkiekko ja lopulta NFL seurasivat perässä. Pääsarjojen tuotot ovat olleet keskimäärin noin 12 prosenttia vuodessa, hän sanoi. Hän oli terävämpi tavallista vastaväitettä vastaan.

"Likviditeettiä on valtavasti. On olemassa fiktio, ettei likviditeettiä ole; se on täysin väärin. Kuka tahansa, joka omistaa osan joukkueesta, soittakaa minulle, olen valmis ostamaan sen."

Marc Lasry, julkaistu syyskuun 10. päivänä 2026, lähde

Huomaa, mitä se tarkoittaa. Likviditeetti on olemassa, koska Lasry ja kourallinen rahastoja ovat ostotarjouksessa. Se on jälleenmyyjämarkkinat, ei pörssi, ja ero on koko tämän aiheen ydin.

Gundlachin mielestä asia, jota kaikki tokenisoivat, on kallis osa

Syyskuun 8. päivänä, kaksi päivää ennen mitään edellä mainituista, Jeffrey Gundlach piti neljännesvuosittaisen DoubleLine-verkkolähetyksensä ja käytti sen väittääkseen, että yhdysvaltalaiset suuret yhtiöt ovat markkinoiden huonoiten hinnoiteltu omaisuusluokka. Shillerin CAPE-indeksi on 42:ssa. Teknologia on 38 prosenttia S&P 500:sta, mikä on korkeampi yksittäisen sektorin painoarvo kuin vuonna 1999.

"Joten S&P 500:n markkina-arvopainotetussa indeksissä on suunnilleen yhtä paljon tarjouksia kuin hotellin minibaarissa. Tämä on äärimmäisen keskittynyt markkina, mikä tarkoittaa äärimmäisen vaarallista markkinaa. Joten en aio suositella mitään markkina-arvopainotettuja osakkeita."

Jeffrey Gundlach, syyskuun 8. päivä 2026, lähde

Yksityiskohta sen alla ansaitsee enemmän huomiota kuin CAPE-kaavio. Investointiluokan luottomarginaalit tekoälyn liikkeeseenlaskijoilla ovat nousseet noin 50:stä peruspisteestä 125:een, kun muu investointiluokka ei ole liikkunut. Korkeatuottoisissa tekoälyn luottomarginaalit levenivät noin 180:stä 325:een, kun kaikki muu on lähellä vuoden tiukimpia tasoja. Luottomarkkinat hinnoittelevat jo tekoälyn erilleen markkinasta, jota se hallitsee. Osakemarkkinat eivät.

Joten mitä oikeasti päätetään ensi viikolla?

Kaksi asiaa, peräkkäisinä päivinä, eikä kumpikaan niistä ole tokenisaatiokysymys. Tiistaina on päätösäänestys Clarity Act -laista, joka päättää, saavatko amerikkalaiset lakiin perustuvan markkinarakenteen vai jälleen yhden kierroksen virastosääntelyä. Keskiviikkona on Fed, jossa Kevin Warsh on sanonut, että inflaation torjunnassa on vielä tehtävää, ja futuurit hinnoittelevat neljännesprosentin koronnostoon lähes kolikonheiton verran. Gundlach lukee sen 60 prosentiksi ja on sitä vastaan, enimmäkseen vaistolla: "Kevin Warshissa on jotain, johon en aivan täysin luota, ja kallistun 60 prosenttia vastaan, vaikka en olekaan kovin vakuuttunut tästä."

Se, mitä ei päätetä, on Martinin esiin nostama kysymys. Kukaan ei äänestä siitä, miksi 7 000 listattua yhtiötä on kutistunut noin 4 000:een, eikä selviytyjien tokenisointi lisää yhtäkään. Coinbase, NYSE, DraftKings ja Avenue Capital rakentavat kaikki parempia tapoja käydä kauppaa omaisuuserillä, jotka kapenevat huipulla ja muuttuvat yksityisemmiksi alapuolella. Parempi putkisto ei ole sama asia kuin sen salliminen, että useammat ihmiset omistavat asioita, ja tämän viikon puhujat olivat paljon täsmällisempiä ensimmäisestä kuin jälkimmäisestä.