NYSE xây dựng nền tảng chứng khoán token hóa, Coinbase không thể bán phiên bản của mình tại Mỹ

Vào ngày 2 tháng 9, chủ tịch Sở Giao dịch Chứng khoán New York đã nói với Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện rằng thị trường mà bà điều hành đã mất khoảng 40% số công ty niêm yết kể từ giữa những năm 1990. Một đoạn clip về lời khai đó đã được đăng lên YouTube tám ngày sau đó, cùng ngày Brian Armstrong giải thích trên một podcast rằng Coinbase hiện bán cổ phiếu token hóa thực sự, được nắm giữ một-một với chứng khoán trong lưu ký, cho tất cả mọi người trên Trái Đất trừ người Mỹ. Đặt hai sự thật này cạnh nhau và tuần này có một hình dạng. Số nơi bạn có thể mua một thứ gì đó đang tăng nhanh. Nơi duy nhất mà tài khoản hưu trí thông thường có thể tiếp cận thì đang thu hẹp.

Người đương nhiệm đang yêu cầu một sân chơi bình đẳng

Lynn Martin điều hành NYSE Group. Tuyên bố mở đầu của bà không giống như một sàn giao dịch bảo vệ hào nước của mình. Nó giống như lời mô tả của một người về một vết rò rỉ.

"Trong ba thập kỷ qua, số lượng công ty đại chúng niêm yết tại Mỹ đã giảm khoảng 40%. Trong thời gian đó, những năm tăng trưởng tốt nhất của các công ty đổi mới nhất ngày càng được dành riêng cho những cá nhân giàu có và các tổ chức có thể đầu tư vào các vòng gọi vốn tư nhân, trong khi giáo viên, y tá, lính cứu hỏa và những người Mỹ bình thường đang tiết kiệm cho hưu trí lại bị khóa khỏi cơ hội đó."

Lynn Martin, ngày 2 tháng 9 năm 2026, Lời khai bằng văn bản của NYSE

Bà đã đặt nó cạnh một con số thực sự tốt. Tổng giá trị IPO toàn cầu trong nửa đầu năm ạch đạt 178 tỷ USD so với khoảng ạch tỷ USD cùng kỳ năm trước. Cả hai điều này đều đúng, và một nửa năm mạnh mẽ không thể thay thế cho ba nghìn công ty niêm yết đã biến mất.

Sau đó, bà nói với ủy ban rằng NYSE đang xây dựng một nền tảng giao dịch và thanh toán token hóa, được thiết kế để token và cổ phiếu thông thường là một chứng khoán dưới hai hình thức thay vì hai sản phẩm. Và bà yêu cầu Quốc hội một điều cụ thể: "đối xử nhất quán bất kể tình trạng đương nhiệm hay cơ quan quản lý chính. Các sản phẩm tương tự không thể bị đối xử khác nhau dưới chiêu bài đổi mới." Đó là Sở Giao dịch Chứng khoán New York yêu cầu không bị phá giá. Hai mươi năm tranh chấp cấu trúc thị trường đã từng đặt người đương nhiệm ở phía bên kia của câu nói đó.

Coinbase đã ra mắt sản phẩm trước và không thể bán nó tại đây

Armstrong, trên No Priors ngày 10 tháng 9, đã mô tả một doanh nghiệp đã âm thầm không còn là một doanh nghiệp bitcoin.

"Chúng tôi thực sự đã chia sẻ trong báo cáo thu nhập gần đây, đó là những con số duy nhất mà tôi có lẽ được phép nói đến, nhưng thực sự 88% doanh thu của chúng tôi hiện đến từ giao dịch phi Bitcoin."

Brian Armstrong, ngày 10 tháng 9 năm 2026, nguồn

Cổ phiếu, hợp đồng vĩnh viễn, thị trường dự đoán và thanh toán stablecoin trong một cuốn sổ là thứ ông gọi là sàn giao dịch mọi thứ. Riêng thị trường dự đoán đã đạt tốc độ doanh thu 100 triệu USD mỗi năm trong vòng vài tháng sau khi ra mắt. Phần chứng khoán token hóa là phần liên quan trực tiếp đến vấn đề của Martin, và Armstrong thẳng thắn rằng người Mỹ là những người bị loại khỏi nó. Sản phẩm chỉ hoạt động bên ngoài Mỹ, nhắm vào khoảng bốn tỷ người trên toàn thế giới không có tài khoản môi giới nào cả.

Mọi thứ ông muốn tại Mỹ đều đi qua một cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện vào thứ Ba. Lãnh đạo đa số John Thune đã lên lịch một cuộc bỏ phiếu cloture cho Đạo luật Clarity về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số vào ngày 15 tháng 9. Armstrong nói với CNBC cùng ngày rằng ông có một cơ hội miễn phí với nó.

"Thành thật mà nói, nếu nó không được thông qua, đó cũng sẽ là một kết quả tốt vì SEC và CFTC đã nói rằng họ sẵn sàng công bố quy định, và chúng ta sẽ có sự rõ ràng về quy định bằng cách này hay cách khác vào ngày 15 hoặc một hoặc hai ngày sau đó."

Brian Armstrong, ngày 10 tháng 9 năm 2026, CNBC International

Tôi không tin vào sự đối xứng đó. Quy định của cơ quan có thể bị đảo ngược bởi cơ quan tiếp theo; một đạo luật thì không, đó là lý do tại sao cuộc chiến là về đạo luật. Grayscale, trong cùng bài đưa tin, đặt tỷ lệ dự luật trở thành luật trong năm nay ở mức thấp, và một cuộc bỏ phiếu cloture thất bại có khả năng đẩy nó sang năm ạch. Armstrong cần 60 phiếu và đảng Cộng hòa nắm 53 ghế. "Mọi người tôi đã nói chuyện tại Thượng viện" không phải là một con số kiểm phiếu. Ông cũng tỏ ra không bận tâm ở những nơi khác trên CNBC, nhắc lại mục tiêu bitcoin 400.000 USD cho năm ạch với biểu đồ trên màn hình cho thấy nó dưới mức 80.000 và gọi đáy của chu kỳ hiện tại.

DraftKings muốn một trọng tài hơn là muốn một chiến thắng

Một ngày sau trận khai mạc NFL, Jason Robins nói rằng phần tăng trưởng nhanh nhất của DraftKings không phải là sàn cá cược thể thao.

"Tôi nghĩ sự tăng trưởng lớn nhất sẽ đến từ lĩnh vực dự đoán. Đây là mùa NFL đầu tiên mà trong suốt cả mùa giải chúng tôi đã cung cấp sản phẩm của mình trên diện rộng hơn."

Jason Robins, ngày 10 tháng 9 năm 2026, nguồn

Cùng vị thế như Armstrong: sản phẩm đã ra mắt, và câu hỏi cơ quan quản lý nào sở hữu nó vẫn còn bỏ ngỏ. Tòa án Vòng 3 đã phán quyết vào tháng ạch rằng luật hàng hóa liên bang được ưu tiên hơn luật cờ bạc của New Jersey, Tòa án Vòng 9 đi theo hướng ngược lại vào tháng ạch, và vào ngày ạch tháng ạch New Jersey đã yêu cầu Tòa án Tối cao giải quyết vấn đề này. Robins sẽ không nộp đơn amicus cho bên nào. Khi được hỏi ông muốn kết quả nào, ông từ chối đưa ra một cái tên cụ thể.

"Tôi nghĩ điều quan trọng nhất là có sự rõ ràng. Sẽ thật tuyệt nếu có được một câu trả lời rõ ràng và hiểu được các quy tắc của cuộc chơi là gì. Và chúng tôi sẵn lòng hoạt động theo bất kỳ câu trả lời rõ ràng nào."

Jason Robins, ngày 10 tháng 9 năm 2026, nguồn

Ba giám đốc điều hành, ba sản phẩm, một từ. Sự rõ ràng là điều bạn yêu cầu khi bạn đã xây dựng xong thứ đó và rủi ro duy nhất còn lại là pháp lý.

Đợt huy động vốn lớn nhất trong lịch sử chưa từng đến gần một sàn giao dịch

Con số 40% của Martin có một khuôn mặt. Sarah Friar, CFO của OpenAI, đã được hỏi trên podcast của Consello về quy mô vòng gọi vốn gần nhất của cô và đã chỉnh lại người dẫn chương trình lên cao hơn: 122 tỷ USD. Không có bản cáo bạch, không có mã chứng khoán, không có 401(k) của giáo viên. Cô cũng đưa ra con số tiết lộ nhất trong tuần về mức độ nóng của cuộc xây dựng này.

"Sức mạnh tính toán mà tôi mua một năm trước, hôm nay tôi có thể bán trên thị trường với giá gấp 3 đến 5 lần. Vì vậy, nếu không có gì khác, đó là một khoản đầu tư tuyệt vời. Bây giờ, tin xấu là chúng tôi vẫn thiếu sức mạnh tính toán, vì vậy tôi lẽ ra nên mua nhiều hơn."

Sarah Friar, ngày 10 tháng 9 năm 2026, nguồn

Cô gọi đó là xây dựng đường sắt, chi phí vốn thực sự, xẻng cắm xuống đất. Được thôi. Đường sắt cũng đã được bán cho các nhà đầu tư bán lẻ Mỹ dưới dạng cổ phiếu niêm yết. Cuộc xây dựng này đang được tài trợ tư nhân và sẽ được bán cho công chúng sau này, nếu có.

Lasry đang bán 20% mà các giải đấu vừa mở khóa

Phía tư nhân cũng không thụ động về vấn đề tiếp cận. Marc Lasry, người từng sở hữu Milwaukee Bucks và hiện điều hành một quỹ thể thao tại Avenue Capital, đã giải thích trên một podcast của Rockefeller Capital đăng ngày 10 tháng 9 cách cánh cửa đã mở ra như thế nào. NBA đã thay đổi quy tắc để cho phép một quỹ nắm giữ tối đa 20% cổ phần của một đội và đầu tư vào sáu đội khác nhau, và bóng chày, khúc côn cầu và cuối cùng là NFL cũng làm theo. Lợi nhuận trung bình của các giải đấu lớn khoảng 12% mỗi năm, ông nói. Ông sắc bén hơn về sự phản đối tiêu chuẩn.

"Có thanh khoản rất lớn. Có một sự hư cấu rằng không có thanh khoản; điều đó hoàn toàn sai. Bất kỳ ai sở hữu một phần của một đội, hãy gọi cho tôi, tôi sẵn lòng mua nó."

Marc Lasry, đăng ngày 10 tháng 9 năm 2026, nguồn

Lưu ý điều đó có nghĩa là gì. Thanh khoản tồn tại vì Lasry và một số ít quỹ là bên mua. Đó là một thị trường đại lý, không phải một sàn giao dịch, và sự khác biệt đó chính là toàn bộ chủ đề ở đây.

Gundlach nghĩ thứ mà mọi người đang token hóa là phần đắt đỏ

Vào ngày 8 tháng 9, hai ngày trước khi bất kỳ điều nào ở trên được công bố, Jeffrey Gundlach đã tổ chức buổi phát trực tiếp hàng quý của DoubleLine và dành thời gian để lập luận rằng cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ là tài sản bị định giá tệ nhất trên bàn. Shiller CAPE ở mức 42. Công nghệ chiếm 38% chỉ số S&P 500, một tỷ trọng ngành duy nhất cao hơn cả năm ạch.

"Vì vậy, có khoảng chừng ấy cơ hội mua hời trong chỉ số S&P 500 tính theo vốn hóa như có trong một minibar khách sạn. Đây là một thị trường cực kỳ tập trung, điều đó có nghĩa là một thị trường cực kỳ nguy hiểm. Vì vậy, tôi sẽ không khuyến nghị bất kỳ cổ phiếu nào tính theo vốn hóa."

Jeffrey Gundlach, ngày ạch tháng ạch năm ạch, nguồn

Chi tiết bên dưới đáng được chú ý hơn biểu đồ CAPE. Chênh lệch tín dụng đầu tư cho các tổ chức phát hành AI đã tăng từ khoảng ạch điểm cơ bản lên ạch trong khi phần còn lại của thị trường đầu tư không có biến động. Trong lợi suất cao, nhóm AI đã nới rộng từ khoảng ạch lên ạch trong khi mọi thứ khác vẫn ở mức thấp nhất trong năm. Thị trường tín dụng đã định giá AI tách biệt khỏi thị trường mà nó thống trị. Thị trường cổ phiếu thì chưa.

Vậy điều gì thực sự được quyết định vào tuần tới?

Hai điều, vào hai ngày liên tiếp, và không điều nào là câu hỏi về token hóa. Thứ Ba là cuộc bỏ phiếu cloture về Đạo luật Clarity, quyết định liệu người Mỹ có được cấu trúc thị trường theo luật định hay một vòng quy định mới của cơ quan. Thứ Tư là Fed, nơi Kevin Warsh đã nói rằng vẫn còn việc phải làm về lạm phát và thị trường tương lai đặt khả năng tăng lãi suất một phần tư điểm gần như ngang ngửa. Gundlach đọc nó ở mức 60% và đang chống lại nó, chủ yếu dựa trên trực giác: "Có điều gì đó về Kevin Warsh mà tôi không hoàn toàn tin tưởng, và tôi đang nghiêng về việc chống lại mức 60%, mặc dù tôi không có niềm tin cao về điều này."

Điều không được quyết định là câu hỏi mà Martin đã nêu ra. Không ai bỏ phiếu về lý do tại sao 7.000 công ty niêm yết trở thành khoảng ạch, và token hóa những người sống sót không thêm một ai. Coinbase, NYSE, DraftKings và Avenue Capital đều đang xây dựng những cách tốt hơn để giao dịch một tập hợp tài sản ngày càng thu hẹp ở đỉnh và ngày càng tư nhân hơn bên dưới. Hệ thống ống nước tốt hơn không giống với việc cho phép nhiều người sở hữu tài sản hơn, và các diễn giả tuần này chính xác hơn nhiều về điều đầu tiên so với điều thứ hai.