ज़करबर्ग ने $100 बिलियन का चेक आँख बंद करके साइन किया और Nvidia ने $105 बिलियन के लीज़ की गारंटी दी

12 अक्टूबर को प्रकाशित एक पॉडकास्ट पर, मार्क ज़करबर्ग ने कहा कि मेटा ने पिछले साल के अंत में AI कंप्यूट के लिए $100 बिलियन से $200 बिलियन के बीच प्रतिबद्धता जताई थी, इससे पहले कि किसी ने वह मॉडल देखा हो जिसे प्रशिक्षित करने के लिए वह पैसा था। एक दिन बाद सेमाफोर की लिज़ हॉफमैन ने कहा कि Nvidia टू बिग टू फेल है और उसकी तुलना AIG से की। Nvidia की अपनी फाइलिंग दिखाती है कि वह यह क्यों कह सकती हैं। कंपनी ने OpenAI के एक सहयोगी के लिए $105 बिलियन तक के डेटा सेंटर लीज़ की गारंटी दी है। हर कोई जानता है कि बिल्डआउट महंगा है। इस हफ्ते पता चला कि कागज पर किसका नाम है।

ज़करबर्ग ने मॉडल देखने से पहले हस्ताक्षर किए

ज़करबर्ग और अलेक्जेंडर वांग, मेटा के मुख्य AI अधिकारी, म्यूज़ वंडर नामक मॉडल लॉन्च करने के लिए शो में थे। उपयोगी हिस्सा लगभग एक घंटे बाद आया, जब मेजबान ने पूछा कि आप ऐसे उत्पाद का प्रबंधन कैसे करते हैं जिसका फीडबैक लूप एक वर्ष से अधिक लंबा है। ज़करबर्ग ने 2025 के अंत की बजट बैठक का वर्णन किया।

हम यह चेक लिखने जा रहे हैं, जैसे, मुझे नहीं पता, $100 बिलियन, $200 बिलियन। मैं कह रहा हूँ, एलेक्स, क्या आपको यकीन है कि यह काम करेगा?

मार्क ज़करबर्ग, 12 अक्टूबर, 2026, स्रोत

वांग का जवाब, उनके अपने खाते के अनुसार, एक "वाइब रिपोर्ट" और कुछ प्लॉट थे। फिर दोनों ने हवाई में एक कार्यकारी ऑफसाइट पर "सुसान" से एक चेतावनी दोहराई, जिसे मैं CFO सुसान ली मानता हूँ। ट्रांसक्रिप्ट के स्पीकर लेबल इस बिंदु पर धुंधले हैं, इसलिए मैं दोनों में से किसी पर भी दोहराव नहीं थोपूँगा, लेकिन चेतावनी यह थी कि यदि मॉडल खराब है, तो "यह वास्तव में, वास्तव में, वास्तव में खराब है" वित्तीय दृष्टि से।

ज़करबर्ग ने यूनिट मूल्य भी दिया। एक गीगावाट क्लस्टर चलाने पर लगभग $15 बिलियन प्रति वर्ष खर्च होता है, उन्होंने कहा, और एक बनाने पर अधिक खर्च होता है।

यदि आप CapEx बनाने की बात कर रहे हैं, तो यह शायद करीब है, आप जानते हैं, मेरा मतलब है, आप इसे अग्रिम भुगतान करते हैं, इसलिए यह शायद, आप जानते हैं, $50 या $60 बिलियन है।

मार्क ज़करबर्ग, 12 अक्टूबर, 2026, स्रोत

लुइसियाना में मेटा की हाइपरियन साइट 5 गीगावाट के लिए योजनाबद्ध है, 2030 तक 2 गीगावाट। उसकी संख्या को पाँच से गुणा करें और अकेले हाइपरियन $250 से $300 बिलियन है। वह गुणा मेरा है। मेटा इसे वहन कर सकता है, क्योंकि मेटा के पास पीछे एक विज्ञापन व्यवसाय है। वही चिप्स खरीदने वाली अधिकांश कंपनियाँ नहीं कर सकतीं।

हॉफमैन कहती हैं कि Nvidia अब AIG जैसा दिखता है

यही अंतर है जहाँ Nvidia ने कदम रखा। हॉफमैन 13 अक्टूबर को प्रोफ जी मार्केट्स पर गईं, एक न्यूज़लेटर का बचाव करने के लिए जिसमें उन्होंने Nvidia को टू बिग टू फेल कहा था। उनका परीक्षण यह है कि क्या वाशिंगटन इसे बचाएगा। उन्हें लगता है कि वह मेटा या गूगल को नहीं बचाएगा और Nvidia को बचाएगा। उन्होंने दो पुरानी वित्तपोषण तरकीबों का वर्णन किया जो नए आकार में की गईं। एक वेंडर फाइनेंस है, जिस तरह फोर्ड आपको फोर्ड खरीदने के लिए पैसे उधार देता है। दूसरा अपनी क्रेडिट रेटिंग उस ग्राहक को उधार देना है जिसके पास कोई नहीं है, जिसे उन्होंने "आपके माता-पिता आपके पहले अपार्टमेंट पर सह-हस्ताक्षर करने" के समान बताया।

सह-हस्ताक्षर फाइल पर है। Nvidia का 26 जुलाई को समाप्त तिमाही के लिए 10-Q कहता है कि अगस्त में उसने पाइक काउंटी, ओहियो में SB एनर्जी के परिसर में OpenAI के एक सहयोगी के लिए लीज़ की गारंटी दी। गारंटी लगभग 4.25 गीगावाट को कवर करती है और $105 बिलियन तक सीमित है। AI क्लाउड भागीदारों के लिए अलग गारंटी अधिकतम $3.5 बिलियन जोड़ती हैं। फिर इक्विटी हिस्सेदारी हैं। 10 अक्टूबर को फाइनेंशियल टाइम्स ने बताया कि Nvidia, जिसने पहले ही रिफ्लेक्शन AI में $800 मिलियन डाल दिए हैं, स्टार्टअप को पूरी तरह से खरीदने के लिए प्रारंभिक बातचीत में है, रॉयटर्स के अनुसार।

हम Nvidia की तुलना बड़े बैंकों से कर रहे थे, लेकिन वे वास्तव में कुछ मायनों में AIG की तरह दिखते हैं जो भूमिका AIG निभा रहा था। वे बैंक नहीं थे, लेकिन वे इन सभी चीजों के लिए बीमा प्रदान कर रहे थे।

लिज़ हॉफमैन, 13 अक्टूबर, 2026, स्रोत

उन्होंने सावधानी से कहा कि Nvidia की बैलेंस शीट मजबूत है और यह एक विचार प्रयोग है। मुझे लगता है कि तुलना आधी सही है। AIG ने उन परिसंपत्तियों पर बीमा लिखा जिन्हें वह समझता नहीं था। Nvidia अपने सबसे बड़े ग्राहक के लिए किराए की गारंटी दे रहा है, उन इमारतों में जिनमें उसका अपना उत्पाद है। वह परिसंपत्ति को जानता है। वह नहीं जान सकता कि OpenAI का राजस्व लीज़ शेड्यूल पर आता है या नहीं।

ग्रे विलंबित IPO को अनुशासन के रूप में पढ़ते हैं

जोनाथन ग्रे, ब्लैकस्टोन के अध्यक्ष, इन लीज़ के दूसरी तरफ मकान मालिक के रूप में हैं। 12 अक्टूबर को नई दिल्ली में ब्लूमबर्ग न्यू इकोनॉमी फोरम में उन्होंने एक पैनल को बताया कि AI की "पूंजी की मांग" उन कारकों में से एक है जो बॉन्ड यील्ड को ऊपर धकेल रही है, और ब्लैकस्टोन "बिजली के बहुत लंबे समय तक" रहेगा। अगले दिन एक ब्लूमबर्ग टेलीविजन एंकर ने उनसे पूछा कि क्या पूंजी की लागत बिल्डआउट को दबा सकती है।

लेकिन कुल मिलाकर, जब मैं इसकी तुलना अतीत के अन्य अतिरेक कालों से करता हूँ, जैसे दूरसंचार बूम जहां लोगों ने मांग से पहले आपूर्ति बनाई और जहां भारी लीवरेज था, यह बहुत अलग दिखता और महसूस होता है।

जोनाथन ग्रे, 13 अक्टूबर, 2026, ब्लूमबर्ग टेलीविजन

उनका सबूत यह था कि कई AI सार्वजनिक पेशकशों को स्थगित कर दिया गया है। "निवेशक सतर्क हैं। और इसलिए मेरे लिए, यह एक स्वस्थ संकेत है।" उन्होंने यह भी कहा कि ब्लैकस्टोन का अधिकांश जोखिम दुनिया की सबसे बड़ी कंपनियों के लिए लंबी लीज़ है। यह सच है और यह मकान मालिक की कुर्सी से देखा गया हॉफमैन का बिंदु भी है। एक लीज़ केवल किरायेदार जितनी अच्छी होती है, और जब किरायेदार एक प्रयोगशाला है जो पैसा खोती है, तो मकान मालिक उसके पीछे एक बड़ा नाम चाहता है। Nvidia वह नाम है।

पोराट पूंजी विनाश के मामले को अतार्किक कहती हैं

रूथ पोराट, अल्फाबेट की अध्यक्ष और मुख्य निवेश अधिकारी, को 12 अक्टूबर को एक फॉर्च्यून कार्यक्रम में मंच पर भालू मामला पढ़ा गया। जेफरीज ने जुलाई से तर्क दिया है कि बूम का सबसे संभावित अंत "अमेरिका में भारी पूंजी विनाश" है क्योंकि सस्ते खुले मॉडल उपयोगकर्ताओं को उन प्रयोगशालाओं से दूर खींचते हैं जिनके लिए डेटा सेंटर बनाए गए थे। पोराट, जिन्होंने 2008 में ट्रेजरी को सलाह दी थी, ने पहले ऋण प्रश्न से नहीं जुड़ीं। दबाव डालने पर, उन्होंने यह कहा।

यह कहना अतार्किक है कि हम क्षमता-बाधित स्थिति में हैं क्योंकि अंतर्दृष्टि और व्यवसाय और सरकार को बेहतर बनाने की क्षमता के लिए इतनी मजबूत मांग है, और फिर भी आप उस पर रिटर्न नहीं चला सकते।

रूथ पोराट, 12 अक्टूबर, 2026, स्रोत

उन्होंने दोहराया कि अल्फाबेट इस साल लगभग $200 बिलियन खर्च करेगा और अगले साल "काफी" अधिक। उनका जवाब अल्फाबेट के लिए सही है, जो अपनी क्षमता अपने ग्राहकों को बेचता है। यह किसी और की गारंटी पर 4.25 गीगावाट किराए पर लेने वाली प्रयोगशाला के बारे में कुछ नहीं कहता। जब साक्षात्कारकर्ता ने सुझाव दिया कि कुछ लोग लापरवाही से निर्माण कर रहे हैं, तो पोराट का जवाब "हमेशा होते हैं" था, इसके बाद एक आशा थी कि बाजार उन्हें बाहर निकाल देगा। जिसने 2008 के माध्यम से हैंक पॉलसन को सलाह दी, उससे मुझे यह पतला लगा।

सु के आंकड़े कहते हैं कि मांग आज वास्तविक है

आशावादियों के लिए सबसे मजबूत तर्क लिसा सु से 13 अक्टूबर को ओपन कंप्यूट प्रोजेक्ट शिखर सम्मेलन में आया। AMD की मुख्य कार्यकारी ने कहा कि इन्फ्रेंस अब AI कंप्यूट बाजार का लगभग 60% है और OpenRouter पर एजेंट ट्रैफिक इस साल चौदह गुना बढ़ गया है।

हम अब लगभग 40 क्वाड्रिलियन इन्फ्रेंस टोकन प्रति माह के कुछ संख्या पर हैं।

लिसा सु, 13 अक्टूबर, 2026, स्रोत

उन्होंने कहा कि AMD ने नौ महीनों में तीन बार सर्वर CPU के लिए अपना पूर्वानुमान बढ़ाया है, 2030 तक $200 बिलियन से अधिक, और इसका हेलिओस रैक सितंबर में शिप होना शुरू हुआ। उन्होंने जिन पहले ग्राहकों का नाम लिया वे OpenAI, मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, ओरेकल और एंथ्रोपिक थे। उस सूची को 10-Q के खिलाफ पढ़ें। उन पांच खरीदारों में से एक वह किरायेदार है जिसका किराया Nvidia ने कवर करने का वादा किया है।

तो लीज़ किसके पास रहती है?

ज्यादातर Nvidia, और विस्तार से हर कोई जो इंडेक्स फंड का मालिक है। मेटा और अल्फाबेट अपने स्वयं के नकद दांव लगा रहे हैं, और यदि ज़करबर्ग का चेक एक गलती थी, तो उसके शेयरधारक इसे खाते हैं और कोई और नहीं। प्रयोगशालाएं अलग हैं। उनकी इमारतें लीज़ पर वित्तपोषित हैं, लीज़ एक चिप आपूर्तिकर्ता द्वारा समर्थित हैं, और उस आपूर्तिकर्ता के सबसे बड़े ग्राहक वही प्रयोगशालाएं हैं। ग्रे सही हैं कि यह 2000 में दूरसंचार की तुलना में कम लीवरेज रखता है। हॉफमैन सही हैं कि जोखिम एक जगह जमा हुआ है। मैं Nvidia के अगले 10-Q में एक पंक्ति देखूंगा, गारंटी सीमा। यदि $105 बिलियन फाइलिंग में पहले से ही छोड़े गए 3.8 अतिरिक्त गीगावाट की ओर बढ़ता है, तो AIG तुलना कम सैद्धांतिक हो जाती है।