扎克伯格盲目签下千亿美元支票，英伟达担保1050亿美元租赁

在10月12日发布的播客中，马克·扎克伯格表示，Meta在去年年底承诺投入1000亿至2000亿美元用于AI计算，而当时没有人见过这笔钱要训练的模型。一天后，Semafor的Liz Hoffman表示英伟达大到不能倒，并将其比作AIG。英伟达自己的文件显示了她为何能如此直言不讳。该公司已为OpenAI关联公司的数据中心租赁担保高达1050亿美元。众所周知，建设成本高昂。本周显示了谁的名字在纸上。

扎克伯格在未见模型前签字

扎克伯格和Meta首席AI官亚历山大·王在节目中推出了名为Muse Wonder的模型。有用的部分出现在近一小时后，当主持人问如何管理一个反馈周期超过一年的产品时。扎克伯格描述了2025年底的预算会议。

我们要写这张支票，大概，我不知道，1000亿、2000亿美元。我说，亚历克斯，你确定这会成功吗？

马克·扎克伯格，2026年10月12日，来源

王自己的回答是“氛围报告”和一些图表。两人随后复述了在夏威夷高管静修会上“苏珊”的警告，我推测是CFO苏珊·李。转录中的说话人标签在此处模糊，所以我不将复述归因于任何一人，但警告是如果模型不好，“在财务上真的、真的、真的很糟糕”。

扎克伯格还给出了单价。他说，运行一个1吉瓦的集群每年成本约150亿美元，而建设成本更高。

如果你说的是建设资本支出，可能更接近，你知道，你预付，所以可能500或600亿美元。

马克·扎克伯格，2026年10月12日，来源

Meta在路易斯安那州的Hyperion站点计划为5吉瓦，其中2吉瓦预计到2030年。将他的数字乘以五，Hyperion单独就是2500至3000亿美元。这个乘法是我的。Meta能承担，因为Meta背后有广告业务。大多数购买相同芯片的公司无法承担。

霍夫曼称英伟达现在像AIG

这个差距正是英伟达介入的地方。霍夫曼在10月13日的Prof G Markets上捍卫了她称英伟达大到不能倒的通讯稿。她的测试是华盛顿是否会救助它。她认为不会救助Meta或谷歌，但会救助英伟达。她描述了两种旧融资技巧在新规模下的应用。一种是供应商融资，就像福特借钱给你买福特。另一种是将你的信用评级借给没有信用的客户，她将其比作“你的父母为你第一套公寓共同签署”。

共同签署已记录在案。英伟达的截至7月26日的10-Q文件称，8月它为OpenAI关联公司在SB Energy位于俄亥俄州派克县的园区租赁提供担保。担保覆盖约4.25吉瓦，上限为1050亿美元。对AI云合作伙伴的单独担保额外增加最多35亿美元。然后是股权。10月10日，金融时报报道，英伟达已向Reflection AI投入8亿美元，正在早期谈判收购该初创公司，据路透社。

我们曾将英伟达比作大银行，但他们在某些方面更像AIG所扮演的角色。他们不是银行，但为所有这些提供保险。

Liz Hoffman，2026年10月13日，来源

她谨慎地表示英伟达的资产负债表强劲，这是一个思想实验。我认为这个比较对了一半。AIG为它不理解的资产写保险。英伟达为其最大客户的租金担保，在容纳自己产品的建筑中。它了解资产。它无法知道的是OpenAI的收入是否按租赁时间表到达。

格雷将IPO推迟解读为纪律

乔纳森·格雷，黑石总裁，作为房东站在这些租赁的另一边。在10月12日于新德里举行的彭博新经济论坛上，他告诉小组AI的“资本需求”是推高债券收益率的部分原因，黑石将保持“非常做多电力”。第二天，彭博电视主播问他资本成本是否会扼杀建设。

但总体来看，当我回顾这与过去其他过度时期，如电信繁荣，人们先建供应后需求，且有大量杠杆，这看起来和感觉非常不同。

乔纳森·格雷，2026年10月13日，彭博电视

他的证据是几个AI公开募股被推迟。“投资者谨慎。所以对我来说，这是健康信号。”他还表示黑石的大部分敞口是对全球最大公司的长期租赁。这是真的，也是霍夫曼从房东角度看到的观点。租赁的好坏取决于租户，当租户是亏损的实验室时，房东希望背后有更大的名字。英伟达就是那个名字。

波拉特称资本毁灭论不合逻辑

露丝·波拉特，Alphabet总裁兼首席投资官，在10月12日的财富活动上听到了熊市观点。杰富瑞自7月以来一直认为，繁荣最可能的结局是“美国大规模资本毁灭”，因为廉价开放模型将用户从数据中心为之建造的实验室中拉走。波拉特，曾在2008年担任财政部顾问，起初未回应债务问题。在追问下，她说了这些。

说我们处于产能受限状态是不合逻辑的，因为对洞察力和改善商业及政府能力的需求如此强劲，但你却无法从中获得回报。

露丝·波拉特，2026年10月12日，来源

她重申Alphabet今年将花费约2000亿美元，明年“显著”更多。她的回答适用于Alphabet，它向自己的客户出售自己的产能。它没有说明一个实验室在别人的担保下租用4.25吉瓦。当采访者暗示有些人正在鲁莽建设时，波拉特的回答是“总有这样的人”，随后希望市场能淘汰他们。对于一位在2008年向汉克·保尔森提供建议的人来说，我觉得这很单薄。

苏的數字说明需求今天真实存在

乐观者的最强论据来自苏姿丰在10月13日的开放计算项目峰会上。AMD首席执行官表示，推理现在约占AI计算市场的60%，OpenRouter上的代理流量今年增长了十四倍。

我们现在每月推理代币数量接近4000万亿。

苏姿丰，2026年10月13日，来源

她表示AMD已在九个月内三次上调服务器CPU预测，到2030年超过2000亿美元，其Helios机架于9月开始发货。她提到的首批客户是OpenAI、Meta、微软、甲骨文和Anthropic。将这份名单与10-Q对照。这五个买家之一是英伟达承诺支付租金的租户。

那么谁最终持有租赁？

主要是英伟达，进而扩展到每个拥有指数基金的人。Meta和Alphabet在押注自己的现金，如果扎克伯格的支票是错误，他的股东承担，没有其他人。实验室不同。他们的建筑通过租赁融资，租赁由芯片供应商支持，而该供应商的最大客户是同一批实验室。格雷说这比2000年的电信杠杆少是对的。霍夫曼说风险集中在一处是对的。我会关注英伟达下一份10-Q中的一行，即担保上限。如果1050亿美元增长到文件已预留的3.8吉瓦额外空间，AIG的比较就不那么理论了。