Zuckerberg skrev under en sjekk på 100 milliarder dollar i blinde, og Nvidia støtter 105 milliarder dollar i leieavtaler

I en podcast publisert 12. oktober sa Mark Zuckerberg at Meta forpliktet seg til mellom 100 og 200 milliarder dollar for AI-beregning sent i fjor, før noen hadde sett modellen som pengene var ment å trene. En dag senere sa Semafor-redaktør Liz Hoffman at Nvidia er for stort til å feile, og sammenlignet selskapet med AIG. Nvidias egen innlevering viser hvorfor hun kan si det med et rett ansikt. Selskapet har garantert opptil 105 milliarder dollar i leieavtaler for datasentre for en OpenAI-tilknyttet enhet. Alle vet at utbyggingen er dyr. Denne uken viste hvem som står på papiret.

Zuckerberg signerte før han så modellen

Zuckerberg og Alexandr Wang, Metas sjef for kunstig intelligens, var på showet for å lansere en modell kalt Muse Wonder. Det nyttige kom nesten en time inn, da programlederen spurte hvordan man håndterer et produkt med en tilbakemeldingssløyfe som er lengre enn et år. Zuckerberg beskrev budsjettmøtet ved utgangen av 2025.

vi kommer til å skrive denne sjekken på, liksom, jeg vet ikke, 100 milliarder dollar, 200 milliarder dollar. Jeg sier: Alex, er du sikker på at dette kommer til å fungere?

Mark Zuckerberg, 12. oktober 2026, kilde

Wang sitt svar, etter eget utsagn, var en «vibe-rapport» og noen grafer. De to gjentok deretter en advarsel fra «Susan» på en ledersamling på Hawaii, som jeg antar er finansdirektør Susan Li. Transkriptets taleretiketter blir uklare på dette punktet, så jeg vil ikke tilskrive gjenfortellingen til noen av dem, men advarselen var at hvis modellen er dårlig, «er det veldig, veldig, veldig dårlig» i økonomiske termer.

Zuckerberg ga også enhetsprisen. Å drive et kluster på én gigawatt koster omtrent 15 milliarder dollar i året, sa han, og å bygge ett koster mer.

Hvis du snakker om å bygge capex, er det sannsynligvis nærmere, du vet, jeg mener, du betaler for det på forhånd, så det er sannsynligvis, du vet, 50 eller 60 milliarder dollar.

Mark Zuckerberg, 12. oktober 2026, kilde

Metas Hyperion-anlegg i Louisiana er planlagt for 5 gigawatt, med 2 gigawatt innen 2030. Multipliser tallet hans med fem, og Hyperion alene koster 250 til 300 milliarder dollar. Den multiplikasjonen er min. Meta kan bære det, fordi Meta har en annonsevirksomhet bak seg. De fleste selskapene som kjøper de samme brikkene, kan ikke det.

Hoffman sier Nvidia nå ligner på AIG

Det gapet er der Nvidia trådte inn. Hoffman gikk på Prof G Markets 13. oktober for å forsvare et nyhetsbrev der hun kalte Nvidia for stort til å feile. Testen hennes er om Washington vil redde det. Hun tror de ikke vil redde Meta eller Google, men vil redde Nvidia. Hun beskrev to gamle finansieringstriks utført i ny skala. Det ene er leverandørfinansiering, slik Ford låner deg penger for å kjøpe en Ford. Det andre er å låne ut kredittratingen sin til en kunde som ikke har noen, noe hun sammenlignet med «at foreldrene dine signerer på din første leilighet».

Medsigneringen er i arkivet. Nvidias 10-Q for kvartalet som endte 26. juli sier at selskapet i august garanterte leieavtaler for en tilknyttet enhet til OpenAI på SB Energy sitt område i Pike County, Ohio. Garantiene dekker omtrent 4,25 gigawatt og er begrenset til 105 milliarder dollar. Separate garantier for AI-sky-partnere legger til maksimalt 3,5 milliarder dollar. Så er det eierandelene. 10. oktober rapporterte Financial Times at Nvidia, som allerede har investert 800 millioner dollar i Reflection AI, er i tidlige samtaler om å kjøpe oppstarten helt, ifølge Reuters.

vi sammenlignet Nvidia med de store bankene, men de ligner faktisk på noen måter mye mer på AIG i rollen som AIG spilte. De var ikke en bank, men de ga forsikring for alle disse tingene.

Liz Hoffman, 13. oktober 2026, kilde

Hun var nøye med å si at Nvidias balanse er sterk, og at dette er et tankeeksperiment. Jeg synes sammenligningen er halvveis riktig. AIG skrev forsikring på eiendeler de ikke forsto. Nvidia garanterer husleie for sin største kunde, i bygninger som inneholder deres eget produkt. De kjenner eiendelen. Det de ikke kan vite, er om OpenAIs inntekter kommer i henhold til leieplanen.

Gray leser de utsatte børsnoteringene som disiplin

Jonathan Gray, president i Blackstone, er på den andre siden av disse leieavtalene som utleier. På Bloomberg New Economy Forum i New Delhi 12. oktober sa han til et panel at AIs «etterspørsel etter kapital» er en del av det som presser obligasjonsrentene opp, og at Blackstone vil forbli «veldig lang strøm». Dagen etter spurte en Bloomberg Television-programleder ham om kapitalkostnaden kan kvele utbyggingen.

Men samlet sett, når jeg ser tilbake på dette sammenlignet med andre perioder med overflod, som telekomboomen der folk bygde tilbud før etterspørselen og der det var masse giring, ser og føles dette veldig annerledes.

Jonathan Gray, 13. oktober 2026, Bloomberg Television

Beviset hans var at flere AI-børsnoteringer er blitt utsatt. «Investorer er forsiktige. Og for meg er det et sunt tegn.» Han sa også at det meste av Blackstones eksponering er lange leieavtaler med de største selskapene i verden. Det er sant, og det er også Hoffmans poeng sett fra utleierens stol. En leieavtale er bare så god som leietakeren, og når leietakeren er et laboratorium som taper penger, vil utleieren ha et større navn bak seg. Nvidia er det navnet.

Porat kaller kapitalødeleggelses-saken ulogisk

Ruth Porat, president og investeringsdirektør i Alphabet, fikk bjørnecasen lest for seg på scenen på et Fortune-arrangement 12. oktober. Jefferies har siden juli argumentert for at den mest sannsynlige slutten på boomen er «massiv kapitalødeleggelse i USA» ettersom billige åpne modeller trekker brukere bort fra laboratoriene som datasentrene ble bygget for. Porat, som rådgav finansdepartementet i 2008, engasjerte seg ikke i gjeldsspørsmålet først. Presset på, sa hun dette.

Det er ulogisk å si at vi er i en kapasitetsbegrenset posisjon fordi det er så sterk etterspørsel etter innsikten og evnen til å forbedre næringsliv og offentlig sektor, og likevel kan du ikke få avkastning på det.

Ruth Porat, 12. oktober 2026, kilde

Hun gjentok at Alphabet vil bruke omtrent 200 milliarder dollar i år og «betydelig» mer neste år. Svaret hennes gjelder for Alphabet, som selger sin egen kapasitet til sine egne kunder. Det sier ingenting om et laboratorium som leier 4,25 gigawatt på noen andres garanti. Da intervjueren antydet at noen bygger uansvarlig, var Porats svar «Det er det alltid», etterfulgt av et håp om at markedet ryster dem ut. Fra noen som rådgav Hank Paulson gjennom 2008, synes jeg det var tynt.

Sus tall sier at etterspørselen er reell i dag

Det sterkeste argumentet for optimistene kom fra Lisa Su på Open Compute Project-toppmøtet 13. oktober. Administrerende direktør i AMD sa at inferens nå utgjør omtrent 60 % av AI-beregningsmarkedet, og at agenttrafikk på OpenRouter vokste fjorten ganger i år.

Vi er nå på et tall som nesten 40 kvadrillioner inferens-tokens i måneden.

Lisa Su, 13. oktober 2026, kilde

Hun sa at AMD har hevet prognosen for server-CPUer tre ganger på ni måneder, til mer enn 200 milliarder dollar innen 2030, og at Helios-racken begynte å bli sendt i september. De første kundene hun nevnte var OpenAI, Meta, Microsoft, Oracle og Anthropic. Les den listen mot 10-Q. En av disse fem kjøperne er leietakeren hvis husleie Nvidia har lovet å dekke.

Så hvem sitter igjen med leieavtalen?

Nvidia, mest, og i forlengelsen alle som eier et indeksfond. Meta og Alphabet satser sine egne penger, og hvis Zuckerbergs sjekk var en feil, spiser aksjonærene hans den, og ingen andre gjør det. Laboratoriene er annerledes. Bygningene deres er finansiert med leieavtaler, leieavtalene er støttet av en brikkeleverandør, og leverandørens største kunder er de samme laboratoriene. Gray har rett i at dette bærer mindre giring enn telekom i 2000. Hoffman har rett i at risikoen har samlet seg på ett sted. Jeg ville holdt øye med én linje i Nvidias neste 10-Q, garantitaket. Hvis 105 milliarder dollar vokser mot de 3,8 ekstra gigawattene som innleveringen allerede gir rom for, blir AIG-sammenligningen mindre teoretisk.