Zuckerberg skrev under en check på 100 miljarder dollar i blindo och Nvidia backar leasingavtal på 105 miljarder dollar

I en podcast som publicerades den 12 oktober sa Mark Zuckerberg att Meta förband sig till mellan 100 och 200 miljarder dollar för AI-beräkningar i slutet av förra året, innan någon hade sett den modell som pengarna var avsedda att träna. En dag senare sa Semafor's Liz Hoffman att Nvidia är too big to fail och jämförde företaget med AIG. Nvidias egen rapport visar varför hon kan säga det med rakt ansikte. Företaget har garanterat upp till 105 miljarder dollar i leasingavtal för datacenter för en OpenAI-associerad enhet. Alla vet att utbyggnaden är dyr. Den här veckan visade vems namn som står på pappret.

Zuckerberg skrev under innan han såg modellen

Zuckerberg och Alexandr Wang, Metas AI-chef, var med i programmet för att lansera en modell som kallas Muse Wonder. Det användbara kom nästan en timme in, när programledaren frågade hur man hanterar en produkt vars feedbackloop är längre än ett år. Zuckerberg beskrev budgetmötet i slutet av 2025.

vi ska skriva den här checken på, typ, jag vet inte, 100 miljarder dollar, 200 miljarder dollar. Jag säger: Alex, är du säker på att det här kommer att fungera?

Mark Zuckerberg, 12 oktober 2026, källa

Wang's svar, enligt honom själv, var en "vibe report" och några diagram. De två återberättade sedan en varning från "Susan" på en ledningskonferens i Hawaii, som jag antar är CFO Susan Li. Talar-etiketterna i utskriften blir otydliga vid den här punkten, så jag vill inte tillskriva återberättandet till någon av dem, men varningen var att om modellen är dålig, "är det väldigt, väldigt, väldigt dåligt" i finansiella termer.

Zuckerberg gav också enhetspriset. Att driva ett kluster på en gigawatt kostar cirka 15 miljarder dollar per år, sa han, och att bygga ett kostar mer.

Om du pratar om att bygga CapEx, är det förmodligen närmare, du vet, jag menar, du betalar för det i förskott, så det är förmodligen, du vet, 50 eller 60 miljarder dollar.

Mark Zuckerberg, 12 oktober 2026, källa

Metas Hyperion-anläggning i Louisiana är planerad för 5 gigawatt, med 2 gigawatt klara till 2030. Multiplicera hans siffra med fem och Hyperion ensamt kostar 250 till 300 miljarder dollar. Den multiplikationen är min. Meta har råd med det, eftersom Meta har en annonsverksamhet bakom sig. De flesta företag som köper samma chips har inte det.

Hoffman säger att Nvidia nu liknar AIG

Det är i det gapet som Nvidia kliver in. Hoffman gick på Prof G Markets den 13 oktober för att försvara ett nyhetsbrev där hon kallade Nvidia too big to fail. Hennes test är om Washington skulle rädda företaget. Hon tror att man inte skulle rädda Meta eller Google, men skulle rädda Nvidia. Hon beskrev två gamla finansieringsknep som nu görs i ny skala. Det ena är leverantörsfinansiering, på samma sätt som Ford lånar ut pengar till dig för att köpa en Ford. Det andra är att låna ut sitt kreditbetyg till en kund som inte har något, vilket hon liknade vid "att dina föräldrar går i borgen för din första lägenhet."

Borgen finns dokumenterad. Nvidias 10-Q för kvartalet som slutade den 26 juli säger att företaget i augusti garanterade leasingavtal för en OpenAI-associerad enhet på SB Energy's campus i Pike County, Ohio. Garantierna täcker cirka 4,25 gigawatt och har ett tak på 105 miljarder dollar. Separata garantier för AI-molnpartners lägger till maximalt 3,5 miljarder dollar. Sedan finns aktieposterna. Den 10 oktober rapporterade Financial Times att Nvidia, som redan har satt in 800 miljoner dollar i Reflection AI, är i tidiga samtal om att köpa startupen helt, enligt Reuters.

vi jämförde Nvidia med storbankerna, men de ser faktiskt på vissa sätt mycket mer ut som AIG i den roll som AIG spelade. De var inte en bank, men de tillhandahöll försäkringar för alla dessa saker.

Liz Hoffman, 13 oktober 2026, källa

Hon var noga med att säga att Nvidias balansräkning är stark och att detta är ett tankeexperiment. Jag tycker att jämförelsen är till hälften rätt. AIG skrev försäkringar på tillgångar man inte förstod. Nvidia garanterar hyra för sin största kund, i byggnader som innehåller företagets egen produkt. Man känner tillgången. Vad man inte kan veta är om OpenAIs intäkter kommer enligt leasingschemat.

Gray ser de uppskjutna börsnoteringarna som disciplin

Jonathan Gray, Blackstones president, är på andra sidan av dessa leasingavtal som hyresvärd. Vid Bloomberg New Economy Forum i New Delhi den 12 oktober sa han till en panel att AI:s "efterfrågan på kapital" är en del av det som driver upp obligationsräntorna, och att Blackstone kommer att förbli "mycket lång elektricitet". Dagen efter frågade en Bloomberg Television-anchor honom om kapitalkostnaden kan kväva utbyggnaden.

Men i aggregat, när jag ser tillbaka på detta jämfört med andra perioder av överdrifter, som telekomboomen där människor byggde utbud före efterfrågan och där det fanns massor av hävstång, ser och känns detta väldigt annorlunda.

Jonathan Gray, 13 oktober 2026, Bloomberg Television

Hans bevis var att flera AI-börsnoteringar har skjutits upp. "Investerare är försiktiga. Så för mig är det ett hälsosamt tecken." Han sa också att större delen av Blackstones exponering är långa leasingavtal med världens största företag. Det är sant och det är också Hoffmans poäng sedd från hyresvärdens stol. Ett leasingavtal är bara så bra som hyresgästen, och när hyresgästen är ett labb som förlorar pengar vill hyresvärden ha ett större namn bakom. Nvidia är det namnet.

Porat kallar kapitalförstöringsargumentet ologiskt

Ruth Porat, Alphabets president och investeringschef, fick björnargumentet uppläst för sig på scen vid ett Fortune-evenemang den 12 oktober. Jefferies har sedan juli argumenterat för att det mest sannolika slutet på boomen är "massiv kapitalförstöring i USA" när billiga öppna modeller drar användare bort från de labb som datacentren byggdes för. Porat, som rådde finansdepartementet 2008, engagerade sig inte i skuldfrågan först. Pressad sa hon detta.

Det är ologiskt att säga att vi befinner oss i en kapacitetsbegränsad position eftersom det finns så stark efterfrågan på insikten och förmågan att förbättra företag och myndigheter, och ändå kan du inte få avkastning på det.

Ruth Porat, 12 oktober 2026, källa

Hon upprepade att Alphabet kommer att spendera cirka 200 miljarder dollar i år och "betydligt" mer nästa år. Hennes svar gäller för Alphabet, som säljer sin egen kapacitet till sina egna kunder. Det säger ingenting om ett labb som hyr 4,25 gigawatt på någon annans garanti. När intervjuaren föreslog att vissa bygger hänsynslöst var Porats svar "Det finns det alltid", följt av en förhoppning om att marknaden sållar bort dem. Från någon som rådde Hank Paulson genom 2008 tyckte jag att det var tunt.

Sus siffror säger att efterfrågan är verklig idag

Det starkaste argumentet för optimisterna kom från Lisa Su vid Open Compute Project-toppmötet den 13 oktober. AMDs vd sa att inferens nu utgör cirka 60% av AI-beräkningsmarknaden och att agenttrafiken på OpenRouter växte fjortonfaldigt i år.

Vi är nu uppe i något antal som nästan 40 kvadriljoner inferenstokens i månaden.

Lisa Su, 13 oktober 2026, källa

Hon sa att AMD har höjt sin prognos för serverprocessorer tre gånger på nio månader, till mer än 200 miljarder dollar till 2030, och att dess Helios-rack började levereras i september. De första kunderna hon nämnde var OpenAI, Meta, Microsoft, Oracle och Anthropic. Läs den listan mot 10-Q. En av dessa fem köpare är den hyresgäst vars hyra Nvidia har lovat att täcka.

Så vem sitter kvar med leasingavtalet?

Nvidia, mestadels, och i förlängningen alla som äger en indexfond. Meta och Alphabet satsar sina egna pengar, och om Zuckerbergs check var ett misstag får hans aktieägare äta upp det och ingen annan gör det. Labben är annorlunda. Deras byggnader finansieras med leasingavtal, leasingavtalen backas av en chipleverantör, och den leverantörens största kunder är samma labb. Gray har rätt i att detta bär mindre hävstång än telekom gjorde år 2000. Hoffman har rätt i att risken har samlats på ett ställe. Jag skulle hålla ett öga på en rad i Nvidias nästa 10-Q, garantitaket. Om 105 miljarder dollar växer mot de 3,8 ytterligare gigawatt som rapporten redan lämnar utrymme för, blir AIG-jämförelsen mindre teoretisk.