Gundlach löysi kaksi roskalainamarkkinaa ja vain tekoälyyn liittyvä levenee

Jeffrey Gundlach istui Julia La Rochen kanssa 15. syyskuuta, päivää ennen Federal Reserven kokousta, ja arvioi koronlaskun todennäköisyydeksi nolla. Fed nosti korkoja 25 korkopisteellä seuraavana iltapäivänä tavoiteväliin 3,75–4 prosenttia, ensimmäinen nosto sitten vuoden 2023. Se oli helppo päätös. Vaikeampi tuli aiemmin samassa keskustelussa, kun hän purki korkeatuottoisen markkinan osiin ja huomasi, että se ei enää käyttäydy yhtenä markkinana.

Hän jakoi korkeatuottoisen markkinan kahtia ja vain toinen puoli liikkui

Taistelu tekoälyn pääomamenoista on ollut osaketaistelu kaksi vuotta. Gundlach siirsi sen luottomarkkinoille ja toi laskelmat mukanaan.

alkaa nähdä, että muu kuin tekoälysektori on edelleen vahva. Marginaalit ovat tuskin levenneet roskalainoissa ja niiden hinnat ovat lähellä huippua pankkilainoissa. Mutta kun katsoo tekoälykomponenttia, ne ovat selvästi, huomattavasti levenneet. Roskalainat ovat noin 50 korkopistettä pois tiukimmista tasoistaan tekoälyssä ja pankkilainat ovat enemmän kuin 130 korkopistettä pois tiukimmista tasoistaan.

Jeffrey Gundlach, 15. syyskuuta 2026, lähde

Viisikymmentä korkopistettä joukkovelkakirjoissa on heilahdus. Sata kolmekymmentä lainoissa on jotain muuta. Lainat ovat vaihtuvakorkoisia, joten jokainen näistä lainaajista sai uuden hinnan seuraavana iltapäivänä. Leveneminen ei ole vielä ulottunut single B -tasolle. Se on linja, jota hän seuraa.

Huomaatte, että tässä sekoituksessa ei ole mitään tekoälyyn liittyvää. Täällä ei ole mitään. Ja minulle sopi hyvin omistaa hieman tekoälyä käyttämällä muita osakepohjaisia välineitä. Mutta viime viikosta alkaen haluan vain ulos.

Jeffrey Gundlach, 15. syyskuuta 2026, lähde

Koko 30 prosentin osakeosuus hänen julkaistusta allokaatiostaan on nyt yhdessä yhtä painotetussa indeksissä, jossa on noin 440 suurta yhdysvaltalaista yritystä liikevaihdon mukaan järjestettynä. Se ei ole suoja tekoälykaupalle. Se on yritys olla omistamatta mitään, mikä koskettaa sitä.

Luokitukset ovat osa, jota hän ei suostu hyväksymään

Hänen varsinainen valituksensa ei ole marginaalin taso. Se on, että näiden joukkovelkakirjojen kirjaimet eivät enää kerro hänelle mitään.

Se on kuin kun SpaceX lainasi paljon rahaa, joukkovelkakirjat levenivät tasoille, jotka ovat noin kolme pykälää alempana luottolaadussa. Mielenkiintoista, että ne saivat luokituksen triple B miinus, alimman investointitason luokituksen. Ja minulla on tunne, että tähän luokitukseen vaikutettiin jollain suostuttelulla luottoluokituslaitoksia kohtaan, koska joukkovelkakirjamarkkina ei osta sitä ollenkaan.

Jeffrey Gundlach, 15. syyskuuta 2026, lähde

Hänellä on yksityiskohta väärin ja suunta oikein. Kaikki kolme luottoluokituslaitosta antoivat SpaceX:lle luokituksen 18. kesäkuuta, eikä yksikään sanonut BBB miinus. S&P sanoi BBB, Moody's sanoi Baa1 ja Fitch sanoi BBB plus. Se, mitä seurasi, oli pahempaa kuin hänen versionsa. Heinäkuun alkuun mennessä 25 miljardin dollarin kauppa vaihtoi omistajaa keskimäärin 1,62 prosenttiyksikköä Treasuries-korkojen yläpuolella verrattuna 1,55:een BB-indeksissä ja 0,92:een BBB:ssä. Markkina ei merkinnyt sitä kolme pykälää alemmas. Se merkitsi sen roskalainojen läpi.

Sitten hän kertoi toisen tarinan sijoittajasta, jonka sidoksissa olevat vakuutusyhtiöt raportoivat 3 prosenttia sijoitetuista varoista lähipiirikaupoissa ja oikaisivat myöhemmin lähes 42 prosenttiin, ja puolet heidän luokituksistaan tuli yhdeltä 25 hengen toimistolta, joka luokitti 3 200 kauppaa vuodessa. Tarpeeksi lähellä tarkistettavaksi. Syyttäjät tutkivat Mark Walterin Delaware Life- ja Clear Spring Life -yhtiöitä, jotka oikaisivat lähipiirin yksityisen luoton 1,4 miljardista dollarista eli 3 prosentista sijoitetuista varoista vähintään 17 miljardiin dollariin eli 39 prosenttiin. Keskellä oleva toimisto on Egan-Jones, joka luokitti yli 3 000 yksityistä luottosijoitusta vuonna 2024 noin 20 analyytikon voimin, on SEC:n tutkinnan kohteena siitä, vaikuttiko kaupallinen paine sen luokituksiin, ja pudotettiin Bermudan tunnustettujen luokituslaitosten listalta joulukuussa 2025.

Tämä on siis erittäin vaarallinen tilanne, jossa yksityinen luotto on ikään kuin sytytyslanka ja vakuutusyhtiöt ovat pommi.

Jeffrey Gundlach, 15. syyskuuta 2026, lähde

Franklin Templeton myy kauppaa, jota hän pakenee

Saman päivänä Jenny Johnson, joka johtaa 1,7 biljoonan dollarin salkkua Franklin Templetonissa ja on käyttänyt kuusi vuotta ostaakseen tiensä vaihtoehtoisiin sijoituksiin, antoi toisen puolen siitä ilman, että häntä pyydettiin.

Sääntelyviranomaiset eivät aio yhtäkkiä muuttaa pankkien pääomavaatimuksia. Pankit eivät pysty lainaamaan kuten ennen. Joten yksityinen luotto on täällä pysyäkseen.

Jenny Johnson, 15. syyskuuta 2026, lähde

Hänen lukunsa sille, mitä se tuottaa, on vähintään 100–150 korkopistettä julkisen kiinteätuottoisen yläpuolella investointitasolla, enemmän mitä alemmas mennään. Hän on myös tässä parissa se, joka jatkuvasti varoittaa, että tuote on vaarallinen vääriin käsiin.

Yksi on se, että uskon vahvasti, että yksityiset markkinat tulisi toimittaa taloudellisten neuvonantajien kautta. Se on vähän kuin saksilla juoksemista.

Jenny Johnson, 15. syyskuuta 2026, lähde

Nämä kaksi eivät katso eri maailmoja. He ovat samaa mieltä siitä, että preemio on olemassa ja suunnilleen mitä se maksaa. He ovat eri mieltä siitä, mistä ostajalle maksetaan. Johnson hinnoittelee sen korvaukseksi rahojesi lukitsemisesta. Gundlach uskoo, että siivu siitä on korvausta luokituksesta, jonka takana olevaa tiedostoa kukaan ei lukenut, mikä on erilainen riski, jolla on paljon pahempi häntä.

Missä he yhtyvät, on mielenkiintoisempaa kuin missä he eroavat. Johnsonin oma ilmaistu huoli ei ole lainkaan luotto. Se on se, mitä indeksistä tuli, kun kaikki väittelivät aktiivisesta vs. passiivisesta.

En ole vakuuttunut, että markkina on täysin selvittänyt, miten käsittelemme sitä, mikä ennen oli pääomakevyitä liiketoimintoja ja joista on nyt tulossa pääomaintensiivisiä liiketoimintoja.

Jenny Johnson, 15. syyskuuta 2026, lähde

Se on Gundlachin yhtä painotettu liikevaihtoindeksi, saavutettuna vastakkaisesta tuolista. Toinen pakenee luottoa, toinen keskittymistä. Kumpikaan ei halua omistaa sitä, mitä kaikki omistavat.

Fed teki vaihtuvakorkoisista lainaajista huonompiosaisia seuraavana päivänä

Gundlach puhui itsensä koronnostoon Jackson Holen anekdootin perusteella, mikä on heikko peruste ennusteen muuttamiseen, ja hän sanoi sen itse. Warsh meni lehdistötilaisuudessa pidemmälle kuin lausunnossa, sanoen että yksinkertainen tosiasia on, että inflaatio on liian korkea ja on ollut liian kauan. Mediaaniviranomainen näkee nyt yhden koronnosto lisää tänä vuonna.

Hänen kovempi väitteensä koskee sitä, mitä seuraavaksi julkaistaan. Elokuun kuluttajahintaindeksi tuli 3,4 prosenttia, bensiinin ollessa 27,4 prosenttia korkeampi vuoden takaisesta ja vastaten kolmanneksesta kuukausittaisesta muutoksesta.

Uskomme, että seuraava julkaistava kuluttajahintaindeksi alkaa nelosella öljyn liikkeen perusteella ja pysyy yli neljän, ellei hyödykekompleksissa tapahdu muutosta, pysyy yli neljän aina maaliskuuhun asti.

Jeffrey Gundlach, 15. syyskuuta 2026, lähde

Aseta se lainadatauden viereen, niin sekvenssi muuttuu epämiellyttäväksi. Triple C -lainojen lainaajat ovat vaihtuvakorkoisia, ja useimmat heistä odottavat korkojen laskusykliä voidakseen jälleenrahoittaa. Nelonen kuluttajahintaindeksissä työntää tätä sykliä kauemmaksi kuin kukaan heistä oletti.

Washington lukee turvallisuuskamppailun myös rahoitustarinana

Viikon äänekkäin väittely oli, pitäisikö rajalla olevien laboratorioiden hidastaa, jota käsittelin vauhtia käsittelevässä esseessä ja myyjien vastauksessa. Uutta on se, kuinka monet nyt lukevat sen pääomarakenteen kautta. Emil Michael, Pentagonin tutkimus- ja kehitysjohtaja, sanoi sen ääneen CNBC:llä 16. syyskuuta.

Elon pehmensi kommenttejaan ja sanoi sen olevan 4D-shakkia, koska joidenkin näiden yritysten IPO:t ovat tulossa. Ja ehkä heidän kommenttiensa hitaasta vauhdista rajalla ja heidän taloudellisten etujensa välillä on yhteys.

Emil Michael, 16. syyskuuta 2026, lähde

Kysyttäessä minkään kansallistamisesta hän vastasi arvostuksilla. Hän mainitsi 1,25 biljoonaa, 1,5 biljoonaa ja 2 biljoonaa ja kutsui niitä mahdollisesti kahdeksi maailmanhistorian viidestä suurimmasta yrityksestä. Gundlach, jolla ei ole panosta turvallisuusväittelyyn, huomasi saman kalenterin ja oli suorasukaisempi, osoittaen lepotilassa olevaan tiliin, joka keräsi 150 miljoonaa katselukertaa tunneissa ja ajoitus vaikuttaa erittäin oudolta välikuukausiin nähden, suhteessa IPO:hon, jota järjestettiin ehkä lokakuulle.

Mikä nostaa esiin asian, jota luottopuoli ei ole hinnoitellut. Jeremy Allaire kertoi Nicholas Thompsonille 16. syyskuuta, että markkinoille tulevat yritykset ovat erilaisia eläimiä kuin vertailukelpoiset.

olemme siirtymässä aikakauteen, jossa pääomaa allokoidaan agenttien kautta ja ne kerryttävät lisää pääomaa ilman ihmisiä. Voit luoda mahdollisesti dramaattisesti enemmän pääoman keskittymistä kuin meillä on ollut.

Jeremy Allaire, 16. syyskuuta 2026, lähde

Hän arvioi Anthropicin mahdolliseksi 100 miljardin dollarin liikevaihdon vuositasolla vuoden loppuun mennessä, ylös 65:stä. Jos se on edes puoliksi oikein, lainaajat, joita Gundlach välttää, kasvavat velkaansa nopeammin kuin mikään hänen historiassaan.

Joten kumpi heistä on väärässä yksityisestä luotosta?

Johnson on, siinä yhdessä kohdassa, jonka hän itse myönsi. Hän sanoi, että 40 biljoonan dollarin liittovaltion velka ei ole ongelma juuri nyt. Gundlachin tapaus on, että yksityiset luokitukset lakkasivat jo toimimasta, ja sen paljastaa korkopolku, joka pysyy korkeammalla kuin lainaajat olettivat. Fed juuri nosti korkoja 3,4 prosentin inflaatioon ja ohjasi toiseen. Se ei ole tulevaisuuden ongelma. Se osuu vaihtuvakorkoiseen osaan markkinaa tällä neljänneksellä.

Numero, joka kannattaa pitää kortilla, on 130 korkopistettä. Jos tekoälyn pankkilainat antavat suurimman osan siitä takaisin ja muu markkina pitää, Gundlach myi dipin ja Johnson kerää preemionsa. Jos ero leviää single B:hen, väittely siitä, ovatko mallit vaarallisia, muuttuu paljon pienemmäksi tarinaksi kuin väittely siitä, kuka kirjoitti luokitukset.