Οι επενδυτές της Anthropic συζήτησαν για 1,5 τρισεκατομμύριο δολάρια, όχι 2 τρισεκατομμύρια, καθώς η FTC έστειλε κλήσεις

Η Anthropic ενημέρωσε τους υποψήφιους επενδυτές IPO στις 14 Οκτωβρίου ότι τα έσοδα του τρίτου τριμήνου αυξήθηκαν 45% στα 16,8 δισεκατομμύρια δολάρια και ότι ήταν κερδοφόρα σε προσαρμοσμένη βάση. Μέχρι το επόμενο βράδυ, το Reuters ανέφερε ότι ορισμένοι από αυτούς τους επενδυτές συζητούσαν αποτίμηση 1,5 τρισεκατομμυρίου δολαρίων αντί για τα περίπου 2 τρισεκατομμύρια δολάρια που είχαν προταθεί για μια λίστα τον Νοέμβριο. Την ίδια ημέρα, το Axios ανέφερε ότι η FTC είχε στείλει κλήσεις στην Anthropic και την OpenAI. Τις επόμενες δύο ημέρες, οι άνθρωποι που τιμολογούν αυτή τη συμφωνία είπαν τι πίστευαν μπροστά στην κάμερα. Ο Ben Horowitz λέει ότι η IPO θα πάει καλά. Ο Steve Eisman λέει ότι δεν θα την αγόραζε. Ο Chamath Palihapitiya θέλει χαμηλότερη τιμή και περισσότερα μετρητά. Η δική μου ανάγνωση είναι ότι το χάσμα των 500 δισεκατομμυρίων δολαρίων αφορά ένα ερώτημα. Μπορεί η Anthropic να διατηρήσει τις τιμές της όταν τα φθηνά μοντέλα ανοιχτού βάρους γίνουν αρκετά καλά;

Ο αριθμός που μετακίνησε την τιμή

Τα έσοδα από μόνα τους είναι τεράστια. Το πρόβλημα είναι η κλίση. Η Anthropic κατέγραψε 11,6 δισεκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο, από 4,7 δισεκατομμύρια δολάρια το πρώτο, σύμφωνα με παρευρισκόμενους που επικαλείται το Calcalist. Αυτό είναι περίπου 147% διαδοχική ανάπτυξη, και έπεσε στο 45% ένα τρίμηνο αργότερα. Μια εταιρεία που ζητά 30 φορές τα έσοδα κρίνεται από την κλίση.

Ο Horowitz, του οποίου η εταιρεία κατέχει μερίδια και στην Anthropic και στην OpenAI, ανέφερε την επιβράδυνση πριν υπερασπιστεί τη συμφωνία στο podcast All-In, που ηχογραφήθηκε στις 15 Οκτωβρίου:

η ανάπτυξη έχει επιβραδυνθεί από το δεύτερο στο τρίτο τρίμηνο κατά πολύ όσον αφορά την αύξηση των εσόδων, και μετά δεν ξέρουμε ποιος είναι ο αριθμός ARR ή των επαναλαμβανόμενων εσόδων, και έτσι οι άνθρωποι έχουν ερωτήσεις για το πόσο γρήγορα αναπτύσσεται το πράγμα.

Ben Horowitz, 15 Οκτωβρίου 2026, πηγή

Στη συνέχεια έδωσε το εύρος του: «Έτσι, νομίζω ότι η IPO θα πάει καλά. Δηλαδή, είτε θέλεις να είσαι στα δύο τρισεκατομμύρια ή 1,9 τρισεκατομμύρια ή 2,3 τρισεκατομμύρια, νομίζω ότι αυτό είναι το μεγάλο θέμα της συζήτησης». Σημειώστε πού έβαλε το κατώτατο όριο. Οι επενδυτές που άκουσε το Reuters ήταν ήδη 400 δισεκατομμύρια δολάρια κάτω από αυτό.

Ο Eisman λέει ότι το ξέφρενο ξόδεμα σε κουπόνια τελείωσε

Ο Eisman έχει την πιο ξεκάθαρη αρνητική θέση, και την εξέφρασε στο The Compound την ίδια ημέρα. Το επιχείρημά του αφορά την τιμή, όχι τη ζήτηση. Μέχρι την άνοιξη, οι εταιρείες έλεγαν στο προσωπικό να τρέχουν AI όλο το εικοσιτετράωρο και πλήρωναν ό,τι κόστιζε. Πιστεύει ότι αυτή η φάση έχει τελειώσει, και ότι τα φθηνότερα μοντέλα καθορίζουν πλέον την τιμή.

Έτσι, το μέγιστο κουπόνι τελείωσε. Έχεις μοντέλα ανοιχτού βάρους που κοστίζουν το ένα δέκατο της τιμής. Δεν είναι τόσο καλά όσο τα μοντέλα, αλλά ξέρεις, δεν χρειάζεσαι μια Mercedes-Benz για κάθε ταξίδι, σωστά;

Steve Eisman, 15 Οκτωβρίου 2026, πηγή

Εξηγεί επίσης γιατί αυτό έχει σημασία πέρα από τους μετόχους της ίδιας της Anthropic. Σύμφωνα με τον ίδιο, η Nvidia πουλά κυρίως σε λίγους υπερκλίμακες, και τα περισσότερα έσοδά τους από AI προέρχονται από τα δύο εργαστήρια. «Αυτό στο οποίο εστιάζω περισσότερο είναι ότι αυτή η επιχείρηση είναι τόσο συγκεντρωμένη από την Anthropic και την OpenAI που αν υπάρξει πόλεμος τιμών, τίποτα από αυτά δεν έχει σημασία», είπε. «Το όλο πράγμα θα διορθωθεί».

Όταν ρωτήθηκε αν η Anthropic θα πρέπει να εισαχθεί στο χρηματιστήριο φέτος, είπε ότι πρέπει, και σύντομα:

Νομίζω ότι στην πραγματικότητα πρέπει να γίνουν δημόσια τώρα γιατί όλο το θέμα με τα μέγιστα κουπόνια θα κάνει τα νούμερά τους να αρχίσουν να φαίνονται πολύ άσχημα.

Steve Eisman, 15 Οκτωβρίου 2026, πηγή

Θα αγόραζε τις μετοχές; «Με τίποτα». Η θέση του είναι αδύναμη σε ένα σημείο. Δεν προσέφερε καμία απόδειξη πολέμου τιμών πέρα από το «ήδη ακούω» ότι η Claude μειώνει τις τιμές. Ωστόσο, το 45% είναι το είδος του αριθμού που προβλέπει η θέση του.

Ο Chamath θα έπαιρνε 1 τρισεκατομμύριο και τα μετρητά

Ο Palihapitiya χαρακτήρισε τα έσοδα εξαιρετικά στο ίδιο επεισόδιο All-In. Εξακολουθεί να πιστεύει ότι η εταιρεία θα πρέπει να πουλήσει περισσότερες μετοχές σε χαμηλότερη τιμή. Τα μαθηματικά του αφορούν γιγαβάτ. Κατά την άποψή του, 200 δισεκατομμύρια δολάρια «μετά βίας τους εξασφαλίζουν μερικά γιγαβάτ», και η εταιρεία θα πρέπει να τα αντλήσει τώρα, ενώ η αγορά είναι ανοιχτή.

Αν η Anthropic πρόκειται να περάσει και να επιβιώσει από μια τελική διόρθωση, νομίζω ότι είναι πολύ καλύτερο για αυτούς να έχουν 200 με 250 δισεκατομμύρια σήμερα παρά να προσπαθήσουν να χτυπήσουν το καμπανάκι στα 1,9 ή 2 τρισεκατομμύρια για 80 δισεκατομμύρια

Chamath Palihapitiya, 15 Οκτωβρίου 2026, πηγή

Στη συνέχεια έβαλε έναν αριθμό: «Δεν νομίζω ότι μπορείς να αντλήσεις ένα τέταρτο του τρισεκατομμυρίου στα δύο τρισεκατομμύρια. Νομίζω ότι μπορείς να αντλήσεις ένα τέταρτο του τρισεκατομμυρίου στο ένα τρισεκατομμύριο». Αυτή είναι η πιο αρνητική αποτίμηση που έδωσε οποιοσδήποτε σε αυτό το παράθυρο, και προήλθε από κάποιον που του αρέσει η εταιρεία. Το διαβάζω ως επιχείρημα χρηματοδότησης περισσότερο παρά ως κλήση αποτίμησης. Ένα εργαστήριο που νοικιάζει υπολογιστική ισχύ με πενταετείς όρους χρειάζεται μετρητά που διαρκούν μέσα από μια κακή χρονιά, και ο φόβος για τα ομόλογα της CoreWeave που καλύφθηκε στο άρθρο μας της 15ης Οκτωβρίου έδειξε πόσο γρήγορα αυτά τα χρήματα μπορούν να γίνουν ακριβά.

Ο Sacks συμπαθεί την επιχείρηση και κατηγορεί το λόμπι

Ο David Sacks ήταν η πιο αισιόδοξη φωνή στο πάνελ για την IPO και ο πιο θυμωμένος με την εταιρεία. Είπε ότι οι διαρροές από την ημέρα επενδυτών δεν μπορούσαν να θεωρηθούν αξιόπιστες επειδή οι παρευρισκόμενοι είχαν υπογράψει NDA, αλλά είχε ακούσει ότι η διάθεση ήταν καλή. Στη συνέχεια στράφηκε:

φορώντας το καπέλο μου ως επενδυτής, νομίζω ότι είναι μια πολύ εντυπωσιακή εταιρεία, που είναι όλος ο λόγος για τον οποίο βρίσκω τις προσπάθειές τους να υπονομεύσουν τον ανοιχτό κώδικα μέσω των αδιάκοπων εκστρατειών τρομοκρατίας και της ρυθμιστικής σύλληψης τόσο αποκρουστικές

David Sacks, 15 Οκτωβρίου 2026, πηγή

Τα στοιχεία του ήταν εμπορικά. Αναφέρθηκε σε μια δοκιμή της Coinbase όπου ένα λεπτορυθμισμένο ανοιχτό μοντέλο 9 δισεκατομμυρίων παραμέτρων μείωσε τις δόλιες συναλλαγές κατά περίπου 30% και κόστιζε λιγότερο από το Claude. «Τα μικρά μοντέλα κερδίζουν μερίδιο», είπε, και η προειδοποίηση της Anthropic για σκουλήκια AI σε έξυπνες οικιακές συσκευές ήρθε, «συμπτωματικά», αμέσως μετά. Ο Sacks και ο Eisman συμφωνούν στα οικονομικά και διαφωνούν σε όλα τα άλλα. Και οι δύο πιστεύουν ότι οι επιχειρήσεις μετακινούν φθηνά φορτία εργασίας σε μικρά ανοιχτά μοντέλα. Ο Eisman το αποκαλεί πόλεμο τιμών, ενώ ο Sacks το αποκαλεί παραγωγικότητα.

Οι πωλητές ανοιχτού βάρους λένε το ίδιο πράγμα. Ο Misha Laskin, του οποίου η Reflection AI κυκλοφόρησε το μοντέλο Beam αυτόν τον μήνα, είπε στο Fox Business στις 16 Οκτωβρίου ότι η ζήτηση είχε αλλάξει μέσα σε μήνες: «από πριν από έξι μήνες, δεν υπήρχε μεγάλη ζήτηση για ανοιχτά μοντέλα, τώρα η πλειονότητα των κουπονιών σε επιφάνειες όπως το OpenRouter προέρχεται στην πραγματικότητα από αυτά». Αυτός είναι ο ισχυρισμός του για μία υπηρεσία δρομολόγησης, όχι για ολόκληρη την αγορά, αλλά δείχνει προς την ίδια κατεύθυνση.

Η Ουάσιγκτον έστειλε κλήσεις την ίδια εβδομάδα

Οι πολιτικές κλήσεις της FTC ζητούν αρχεία για περιστατικά ασφαλείας, διασφαλίσεις, υλικό μάρκετινγκ και πολιτικές απορρήτου, και ένας εκπρόσωπος της υπηρεσίας τις επιβεβαίωσε, ανέφερε το Techstrong. Ο πρόεδρος της FTC Andrew Ferguson προσπάθησε να ρίξει τους τόνους στο CNBC στις 16 Οκτωβρίου: «Αυτή είναι μια συνηθισμένη έρευνα προστασίας καταναλωτών του τύπου που κάνουμε όλη την ώρα».

Ο Jay Clayton, ο οποίος προεδρεύει της προεδρικής ομάδας εργασίας για την υπερνοημοσύνη, δεν το έριξε. Όταν ρωτήθηκε το ίδιο πρωί αν η έρευνα θα μπορούσε να καθυστερήσει τις κυκλοφορίες νέων μοντέλων, είπε «ναι, απολύτως», και πρόσθεσε:

Αν υπάρχουν αθέμιτες πρακτικές που εμπίπτουν στην FTC, αν υπάρχουν, ειλικρινά, παραβιάσεις ποινικού δικαίου που εμπίπτουν στο DOJ, θα τις επιβάλουμε με δυναμισμό.

Jay Clayton, 16 Οκτωβρίου 2026, πηγή

Η ίδια συνέντευξη είχε μια λεπτομέρεια που ο Sacks δεν ανέφερε. Ο Clayton είπε ότι η ομάδα εργασίας ζήτησε από το PCAST, «με επικεφαλής τον David Sacks», να διεξαγάγει τη μελέτη κινδύνων AI. Ο άνθρωπος που αποκαλεί τις προειδοποιήσεις της Anthropic τρομοκρατία τώρα διευθύνει την κυβερνητική αναθεώρηση αυτών των κινδύνων. Ένα ενημερωτικό δελτίο IPO πρέπει να αναφέρει τον ρυθμιστικό κίνδυνο, και αυτή η γραμμή μόλις μεγάλωσε.

Είναι τα 1,5 τρισεκατομμύρια δολάρια το κατώτατο όριο ή η αρχική προσφορά;

Νομίζω ότι τα 1,5 τρισεκατομμύρια δολάρια είναι πιο κοντά στο κατώτατο όριο παρά στην οροφή, αλλά ο λόγος έχει σημασία. Κανείς σε αυτό το παράθυρο δεν αμφέβαλλε για τα έσοδα. Ο Horowitz, ο Sacks και ο Palihapitiya χαρακτήρισαν όλοι την εταιρεία εξαιρετική, και ακόμη και η αρνητική θέση του Eisman εξαρτάται από έναν πόλεμο τιμών που δεν μπορεί ακόμη να αποδείξει. Η έκπτωση προέρχεται από την κλίση ανάπτυξης και το κόστος των μετρητών. Αν το τέταρτο τρίμηνο δείξει ανάπτυξη πάνω από 45% με τις τιμές να διατηρούνται, το εύρος του Horowitz κερδίζει. Αν δείξει ότι η Anthropic μειώνει τις τιμές για να διατηρήσει μερίδιο από τα ανοιχτά μοντέλα, ο Eisman κερδίζει, και το τρισεκατομμύριο του Palihapitiya αρχίζει να φαίνεται γενναιόδωρο. Η υπόθεση της FTC είναι απίθανο να αποφασίσει την τιμή από μόνη της. Δίνει στους αγοραστές έναν ακόμη λόγο να ζητήσουν έκπτωση, και με αυτά τα νούμερα ήδη τη ζητούν.