Anthropic投资者传闻估值1.5万亿美元，而非2万亿，FTC发出传票

Anthropic于10月14日向潜在IPO投资者透露，第三季度营收增长45%至168亿美元，并实现了调整后盈利。到第二天晚上，路透社报道称，一些投资者正在讨论1.5万亿美元的估值，而不是为11月上市所传的约2万亿美元。同一天，Axios报道称FTC已向Anthropic和OpenAI发出传票。在接下来的两天里，为这笔交易定价的人士在镜头前发表了看法。Ben Horowitz表示IPO将顺利进行。Steve Eisman表示他不会买入。Chamath Palihapitiya希望更低的价格和更多的现金。我的看法是，5000亿美元的差距归结为一个问题：一旦廉价的开放权重模型足够好，Anthropic能否维持其价格？

改变价格的关键数字

营收本身是巨大的。问题在于增长斜率。Anthropic第二季度营收为116亿美元，高于第一季度的47亿美元，据Calcalist引述与会者的话。这大约是147%的环比增长，而一个季度后降至45%。一家要求30倍销售额的公司，其估值取决于增长斜率。

Horowitz的公司同时持有Anthropic和OpenAI的股份，他在10月15日录制的All-In播客中为这笔交易辩护之前，指出了增长放缓的问题：

从第二季度到第三季度，营收增长大幅放缓，而且我们不知道ARR或经常性收入数字是多少，所以人们对增长的速度有疑问。

Ben Horowitz，2026年10月15日，来源

然后他给出了他的范围：“所以，我认为IPO会顺利。比如，无论是2万亿、1.9万亿还是2.3万亿，我认为这就是很多争论的焦点。”注意他设定的下限。路透社听到的投资者已经比这个下限低了4000亿美元。

Eisman表示代币狂热已结束

Eisman的看空理由最为清晰，他在同一天的The Compound节目中给出了这一观点。他的论点关乎价格，而非需求。整个春季，公司告诉员工全天候运行AI，并支付任何成本。他认为这一阶段已经结束，更便宜的模型现在决定了价格。

所以代币最大化已经结束。你有开放权重模型，价格只有十分之一。它们不如那些模型好，但你知道，你不需要每次公路旅行都开奔驰，对吧？

Steve Eisman，2026年10月15日，来源

他还解释了为什么这不仅仅影响Anthropic自己的股东。在他看来，英伟达主要向少数几家超大规模云服务商销售，而他们的大部分AI收入来自这两家实验室。“我最关注的是，这个业务如此集中在Anthropic和OpenAI，如果发生价格战，这些都不重要，”他说。“整个市场都会回调。”

当被问及Anthropic是否应该在今年上市时，他说必须尽快上市：

我认为他们实际上现在就需要上市，因为整个代币最大化的趋势会让他们的数据开始变得非常难看。

Steve Eisman，2026年10月15日，来源

他会买入这些股票吗？“绝不。”他的论点有一处薄弱。除了“我已经听说”Claude在降价之外，他没有提供价格战的证据。尽管如此，45%的增长率正是他的论点所预测的那种数字。

Chamath会选择1万亿美元和现金

Palihapitiya在同一期All-In节目中称营收“非凡”。他仍然认为公司应该以更低的价格出售更多股票。他的计算基于吉瓦。在他看来，2000亿美元“勉强能让他们获得几个吉瓦”，公司应该趁市场开放时立即筹集资金。

如果Anthropic要挺过并最终度过一次回调，我认为他们现在拥有2000亿到2500亿美元，比试图以1.9万亿或2万亿美元的估值敲钟筹集800亿美元要好得多。

Chamath Palihapitiya，2026年10月15日，来源

然后他给出了一个数字：“我不认为你能在2万亿美元的估值下筹集2500亿美元。我认为你可以在1万亿美元的估值下筹集2500亿美元。”这是这个窗口期中最悲观的估值，而且来自一个喜欢这家公司的人。我将其解读为融资论点，而非估值判断。一家以五年期租用计算能力的实验室需要能撑过糟糕年份的现金，而我们10月15日的文章中提到的CoreWeave债券恐慌显示了资金变得昂贵有多快。

Sacks看好业务，但批评游说

David Sacks是小组中对IPO最看好的声音，但对公司最愤怒。他说投资者日的泄露不可信，因为与会者签署了NDA，但他听说气氛很好。然后他转向批评：

作为投资者，我认为这是一家非常令人印象深刻的公司，这就是为什么我发现他们通过无休止的恐吓运动和监管俘获来削弱开源的企图如此令人反感。

David Sacks，2026年10月15日，来源

他的证据是商业性的。他引用了Coinbase的一项测试，其中微调的90亿参数开放模型将欺诈交易减少了约30%，并且运行成本低于Claude。“小型模型正在抢占份额，”他说，而Anthropic关于智能家居设备上AI蠕虫的警告“巧合地”紧随其后。Sacks和Eisman在经济上意见一致，在其他方面意见相左。两人都认为企业正在将廉价工作负载转移到小型开放模型。Eisman称之为价格战，而Sacks称之为生产力提升。

开放权重供应商也这么说。Misha Laskin，其Reflection AI本月发布了Beam模型，10月16日对Fox Business表示，需求在几个月内发生了转变：“六个月前，对开放模型的需求不多，现在OpenRouter等平台上的大多数代币实际上来自它们。”这是他对一个路由服务的说法，不是整个市场，但指向了同样的方向。

华盛顿同周发出传票

FTC的民事传票要求提供有关安全事件、保障措施、营销材料和隐私政策的记录，一位机构发言人确认了这些传票，Techstrong报道。FTC主席Andrew Ferguson试图缓和气氛，10月16日在CNBC上表示：“这是一项普通的消费者保护调查，我们经常进行此类调查。”

Jay Clayton，白宫超级智能特别工作组主席，没有缓和气氛。同一天早上被问及该调查是否会阻碍新模型发布时，他说“是的，绝对会”，并补充道：

如果存在属于FTC管辖范围的不公平做法，如果坦率地说，存在属于DOJ管辖范围的刑事违法行为，我们将大力执法。

Jay Clayton，2026年10月16日，来源

同一次采访中有一个Sacks没有提到的细节。Clayton说，特别工作组要求PCAST（“由David Sacks领导”）进行AI风险研究。这位称Anthropic的警告为恐吓的人现在负责政府对风险的审查。IPO招股说明书必须列出监管风险，而这一行刚刚变得更长。

1.5万亿美元是底线还是开价？

我认为1.5万亿美元更接近底线而非上限，但原因很重要。在这个窗口期，没有人怀疑营收。Horowitz、Sacks和Palihapitiya都称这家公司卓越，甚至Eisman的看空论点也依赖于他尚未能证明的价格战。折价来自增长斜率和现金成本。如果第四季度显示增长回升至45%以上且价格保持，Horowitz的范围将胜出。如果显示Anthropic降价以保持份额免受开放模型影响，Eisman将胜出，而Palihapitiya的1万亿美元看起来开始显得慷慨。FTC案件不太可能单独决定价格。它确实给了买家另一个要求折扣的理由，而根据这些数字，他们已经在要求折扣了。