Investitorii Anthropic au vehiculat 1,5 trilioane de dolari, nu 2 trilioane, în timp ce FTC a emis citații

Anthropic a informat potențialii investitori IPO pe 14 octombrie că veniturile din trimestrul al treilea au crescut cu 45% la 16,8 miliarde de dolari și că a obținut profit pe o bază ajustată. Până în seara următoare, Reuters a raportat că unii dintre acei investitori discutau despre o evaluare de 1,5 trilioane de dolari în loc de aproximativ 2 trilioane de dolari vehiculate pentru o listare în noiembrie. În aceeași zi, Axios a raportat că FTC a citat Anthropic și OpenAI. În următoarele două zile, oamenii care stabilesc prețul acestei afaceri au spus ce cred pe camera. Ben Horowitz spune că IPO-ul va fi bine. Steve Eisman spune că nu ar cumpăra. Chamath Palihapitiya vrea un preț mai mic și mai mult numerar. Lectura mea este că decalajul de 500 de miliarde de dolari se rezumă la o întrebare. Poate Anthropic să-și mențină prețurile odată ce modelele open-weight ieftine devin suficient de bune?

Numărul care a mutat prețul

Venitul în sine este enorm. Problema este panta. Anthropic a înregistrat 11,6 miliarde de dolari în trimestrul al doilea, în creștere de la 4,7 miliarde de dolari în primul, potrivit participanților citați de Calcalist. Aceasta este o creștere secvențială de aproximativ 147%, care a scăzut la 45% un trimestru mai târziu. O companie care cere de 30 de ori vânzările este judecată după pantă.

Horowitz, a cărui firmă deține atât Anthropic, cât și OpenAI, a numit încetinirea înainte de a apăra afacerea pe podcastul All-In, înregistrat pe 15 octombrie:

creșterea a încetinit de la T2 la T3 semnificativ în ceea ce privește creșterea veniturilor, iar apoi nu știm care este numărul ARR sau al veniturilor recurente, așa că oamenii au întrebări despre cât de repede crește afacerea.

Ben Horowitz, 15 octombrie 2026, sursă

Apoi și-a dat intervalul: "Deci, cred că IPO-ul va fi bine. Adică, fie că vrei să intri la 2 trilioane sau 1,9 trilioane sau 2,3 trilioane, cred că despre asta este o mare parte din dezbatere." Observați unde a pus limita inferioară. Investitorii de care a auzit Reuters erau deja cu 400 de miliarde sub ea.

Eisman spune că excesul de tokeni s-a încheiat

Eisman are cel mai clar caz de urs și l-a prezentat pe The Compound în aceeași zi. Argumentul său este despre preț, nu despre cerere. De-a lungul primăverii, companiile au spus angajaților să ruleze AI non-stop și au plătit orice preț. El crede că această fază s-a încheiat și că modelele mai ieftine stabilesc acum prețul.

Deci, token maxing s-a terminat. Ai modele open-weight la o zecime din preț. Nu sunt la fel de bune ca modelele, dar, știi, nu ai nevoie de un Mercedes-Benz pentru fiecare drum, nu?

Steve Eisman, 15 octombrie 2026, sursă

El explică și de ce acest lucru contează dincolo de acționarii Anthropic. În viziunea sa, Nvidia vinde în principal către câțiva hyperscaleri, iar cea mai mare parte a veniturilor lor din AI provine de la cele două laboratoare. "Ceea ce mă preocupă cel mai mult este că această afacere este atât de concentrată în Anthropic și OpenAI încât, dacă există un război al prețurilor, nimic din toate astea nu contează", a spus el. "Totul se va corecta."

Întrebat dacă Anthropic ar trebui să se listeze anul acesta, a spus că trebuie, și curând:

Cred că trebuie să iasă la bursă chiar acum, pentru că tot token-max-ul va face ca numerele lor să înceapă să arate foarte prost.

Steve Eisman, 15 octombrie 2026, sursă

Ar cumpăra acțiunile? "Nici vorbă." Cazul său este subțire într-un loc. Nu a oferit dovezi ale unui război al prețurilor dincolo de "am auzit deja" că Claude reduce prețurile. Totuși, cifra de 45% este genul de număr pe care teza sa îl prezice.

Chamath ar lua 1 trilion și numerarul

Palihapitiya a numit venitul extraordinar în același episod All-In. El crede totuși că compania ar trebui să vândă mai multe acțiuni la un preț mai mic. Matematica lui este despre gigawați. În viziunea sa, 200 de miliarde de dolari "abia le aduc câțiva gigawați", iar compania ar trebui să strângă acum, cât piața este deschisă.

Dacă Anthropic va trece printr-o corecție eventuală și va supraviețui, cred că este mult mai bine pentru ei să aibă 200 până la 250 de miliarde astăzi decât să încerce să sune clopoțelul la 1,9 sau 2 trilioane pentru 80 de miliarde

Chamath Palihapitiya, 15 octombrie 2026, sursă

Apoi a pus un număr pe el: "Nu cred că poți strânge un sfert de trilion la 2 trilioane. Cred că poți strânge un sfert de trilion la un trilion." Aceasta este cea mai pesimistă evaluare dată de cineva în acea fereastră și vine de la cineva căruia îi place compania. O citesc ca pe un argument de finanțare mai mult decât o evaluare. Un laborator care închiriază calcul pe termene de cinci ani are nevoie de numerar care să reziste printr-un an prost, iar sperietura obligațiunilor CoreWeave acoperită în articolul nostru din 15 octombrie a arătat cât de repede poate deveni scump acel ban.

Sacks apreciază afacerea și dă vina pe lobby

David Sacks a fost cea mai optimistă voce din panel despre IPO și cel mai supărat pe companie. A spus că scurgerile de la ziua investitorilor nu pot fi de încredere pentru că participanții au semnat NDA-uri, dar a auzit că atmosfera a fost bună. Apoi s-a întors:

purtând pălăria de investitor, cred că este o companie foarte impresionantă, ceea ce este cu atât mai mult un motiv pentru care consider încercările lor de a sabota open source prin campaniile lor neîncetate de frică și capturarea reglementară atât de dezgustătoare

David Sacks, 15 octombrie 2026, sursă

Dovezile sale au fost comerciale. A citat un test Coinbase în care un model open de 9 miliarde de parametri, fine-tunat, a redus tranzacțiile frauduloase cu aproximativ 30% și a rulat mai ieftin decât Claude. "Modelele mici câștigă cotă de piață", a spus el, iar avertismentul Anthropic despre viermii AI pe dispozitivele smart-home a venit, "coincidență", imediat după. Sacks și Eisman sunt de acord asupra economiei și nu sunt de acord asupra oricărui altceva. Ambii cred că întreprinderile mută sarcinile ieftine către modele mici open. Eisman numește asta război al prețurilor, în timp ce Sacks o numește productivitate.

Furnizorii open-weight spun același lucru. Misha Laskin, a cărui companie Reflection AI a lansat modelul Beam luna aceasta, a spus la Fox Business pe 16 octombrie că cererea s-a schimbat în câteva luni: "de acum șase luni, nu era multă cerere pentru modele open, acum majoritatea tokenilor pe platforme precum OpenRouter vin de fapt de la ele". Aceasta este afirmația sa despre un singur serviciu de rutare, nu despre întreaga piață, dar indică în aceeași direcție.

Washington a emis citații în aceeași săptămână

Citațiile civile ale FTC cer înregistrări privind incidentele de securitate, măsurile de siguranță, materialele de marketing și politicile de confidențialitate, iar un purtător de cuvânt al agenției le-a confirmat, a raportat Techstrong. Președintele FTC, Andrew Ferguson, a încercat să calmeze spiritele pe CNBC pe 16 octombrie: "Aceasta este o investigație obișnuită de protecție a consumatorilor, de genul celor pe care le facem tot timpul."

Jay Clayton, care prezidează grupul de lucru pentru superinteligență al Casei Albe, nu a calmat spiritele. Întrebat în aceeași dimineață dacă ancheta ar putea împiedica lansarea de noi modele, a spus "da, absolut", și a adăugat:

Dacă există practici neloiale care ar intra sub incidența FTC, dacă există, sincer, încălcări ale legii penale care ar intra sub incidența DOJ, le vom aplica cu vigoare.

Jay Clayton, 16 octombrie 2026, sursă

Același interviu a avut un detaliu pe care Sacks nu l-a menționat. Clayton a spus că grupul de lucru a cerut PCAST, "condus de David Sacks", să efectueze studiul său privind riscurile AI. Omul care numește avertismentele Anthropic frică-mongering conduce acum revizuirea guvernamentală a acestor riscuri. Un prospect IPO trebuie să listeze riscul de reglementare, iar acea linie tocmai s-a lungit.

Este 1,5 trilioane de dolari limita inferioară sau oferta de deschidere?

Cred că 1,5 trilioane de dolari este mai aproape de limita inferioară decât de plafon, dar motivul contează. Nimeni în această fereastră nu s-a îndoit de venituri. Horowitz, Sacks și Palihapitiya au numit cu toții compania excepțională, iar chiar și cazul de urs al lui Eisman depinde de un război al prețurilor pe care nu-l poate dovedi încă. Reducerea vine din panta de creștere și costul numerarului. Dacă trimestrul al patrulea arată o creștere înapoi peste 45% cu prețuri menținute, intervalul lui Horowitz câștigă. Dacă arată că Anthropic reduce prețurile pentru a păstra cota de piață de la modelele open, Eisman câștigă, iar trilionul lui Palihapitiya începe să pară generos. Cazul FTC este puțin probabil să decidă prețul de unul singur. Oferă cumpărătorilor un motiv în plus să ceară o reducere, iar la aceste numere, ei cer deja una.