Anthropic yatırımcıları 2 trilyon dolar değil 1,5 trilyon dolar konuştu; FTC celp gönderdi

Anthropic, 14 Ekim'de potansiyel halka arz yatırımcılarına üçüncü çeyrek gelirinin %45 artışla 16,8 milyar dolara yükseldiğini ve düzeltilmiş bazda kâr ettiğini söyledi. Ertesi akşam, Reuters, bazı yatırımcıların Kasım listelemesi için yaklaşık 2 trilyon dolar yerine 1,5 trilyon dolarlık bir değerleme konuştuğunu bildirdi. Aynı gün Axios, FTC'nin Anthropic ve OpenAI'e celp gönderdiğini bildirdi. Sonraki iki gün içinde bu anlaşmayı fiyatlayan insanlar ne düşündüklerini kamera önünde söylediler. Ben Horowitz halka arzın iyi olacağını söylüyor. Steve Eisman satın almayacağını söylüyor. Chamath Palihapitiya daha düşük bir fiyat ve daha fazla nakit istiyor. Benim okumam, 500 milyar dolarlık farkın tek bir soruyla ilgili olduğu. Ucuz açık ağırlıklı modeller yeterince iyi hale geldiğinde Anthropic fiyatlarını koruyabilir mi?

Fiyatı hareket ettiren rakam

Gelirin kendisi muazzam. Sorun eğim. Anthropic, Calcalist'in alıntıladığı katılımcılara göre ikinci çeyrekte ilk çeyrekteki 4,7 milyar dolardan 11,6 milyar dolar kaydetti. Bu kabaca %147 ardışık büyüme ve bir çeyrek sonra %45'e düştü. Satışların 30 katı isteyen bir şirket eğime göre değerlendirilir.

Hem Anthropic hem de OpenAI'de hissesi olan Horowitz, 15 Ekim'de kaydedilen All-In podcast'inde anlaşmayı savunmadan önce yavaşlamayı dile getirdi:

gelir büyümesi açısından ikinci çeyrekten üçüncü çeyreğe büyük bir yavaşlama var ve ARR veya yinelenen gelir rakamının ne olduğunu bilmiyoruz, bu yüzden insanların şeyin ne kadar hızlı büyüdüğüne dair soruları var.

Ben Horowitz, 15 Ekim 2026, kaynak

Sonra aralığını verdi: "Yani, bence halka arz iyi olacak. İster iki trilyon, ister 1,9 trilyon ya da 2,3 trilyondan girmek isteyin, tartışmanın çoğu bu." Zeminini nereye koyduğuna dikkat edin. Reuters'in duyduğu yatırımcılar zaten 400 milyar dolar altındaydı.

Eisman token çılgınlığının bittiğini söylüyor

Eisman en net ayı senaryosuna sahip ve bunu aynı gün The Compound'da dile getirdi. Argümanı fiyatla ilgili, taleple değil. Bahar boyunca şirketler çalışanlarına yapay zekayı günün her saati çalıştırmalarını söyledi ve ne kadara mal olursa olsun ödedi. Bu aşamanın sona erdiğini ve daha ucuz modellerin artık fiyatı belirlediğini düşünüyor.

Yani token maksimizasyonu bitti. Fiyatın onda biri olan açık ağırlıklı modeller var. Modeller kadar iyi değiller, ama bilirsiniz, her yolculuk için bir Mercedes-Benz'e ihtiyacınız yok, değil mi?

Steve Eisman, 15 Ekim 2026, kaynak

Ayrıca bunun neden Anthropic'in kendi hissedarlarının ötesinde önemli olduğunu açıklıyor. Onun anlatımına göre Nvidia çoğunlukla birkaç hiper ölçekleyiciye satıyor ve yapay zeka gelirlerinin çoğu iki laboratuvardan geliyor. "En çok odaklandığım şey, bu işin Anthropic ve OpenAI'den o kadar yoğun olması ki, bir fiyat savaşı olursa bunların hiçbirinin önemi kalmayacak," dedi. "Her şey düzelecek."

Anthropic'in bu yıl listelenip listelenmemesi gerektiği sorulduğunda, bunu yapması gerektiğini ve yakında yapması gerektiğini söyledi:

Bence şu anda halka açılmaları gerekiyor çünkü tüm token-maks olayı rakamlarının gerçekten kötü görünmesine neden olacak.

Steve Eisman, 15 Ekim 2026, kaynak

Hisse satın alır mıydı? "Asla." Davası bir yerde zayıf. Fiyat savaşına dair kanıt sunmadı, sadece "zaten duyuyorum" Claude'un fiyatları düşürdüğünü söyledi. Yine de %45'lik baskı, tezinin öngördüğü türden bir rakam.

Chamath 1 trilyon doları ve nakdi alırdı

Palihapitiya, aynı All-In bölümünde geliri olağanüstü olarak nitelendirdi. Yine de şirketin daha düşük bir fiyattan daha fazla hisse satması gerektiğini düşünüyor. Matematiği gigawatt'larla ilgili. Ona göre 200 milyar dolar "onlara zar zor birkaç gigawatt sağlıyor" ve şirket bunu şimdi, piyasa açıkken toplamalı.

Anthropic bir düzeltmeden geçecek ve hayatta kalacaksa, 1,9 veya 2 trilyonda 80 milyar için zili çalmaya çalışmaktansa bugün 200 ila 250 milyara sahip olmaları çok daha iyi.

Chamath Palihapitiya, 15 Ekim 2026, kaynak

Sonra buna bir rakam koydu: "İki trilyonda çeyrek trilyon toplayabileceğinizi sanmıyorum. Bir trilyonda çeyrek trilyon toplayabileceğinizi düşünüyorum." Bu, pencerede verilen en ayı piyasası değerlemesiydi ve şirketi seven birinden geldi. Bunu bir değerleme çağrısından çok bir finansman argümanı olarak okuyorum. Bilgi işlemi beş yıllık vadelerle kiralayan bir laboratuvar, kötü bir yılı atlatacak nakde ihtiyaç duyar ve 15 Ekim tarihli yazımızda ele alınan CoreWeave tahvil korkusu, paranın ne kadar hızlı pahalılaşabileceğini gösterdi.

Sacks işi seviyor ve lobiciliği suçluyor

David Sacks, panelde halka arz konusunda en iyimser ve şirket hakkında en öfkeli sesti. Yatırımcı günü sızıntılarına güvenilemeyeceğini çünkü katılımcıların NDA imzaladığını, ancak havanın iyi olduğunu duyduğunu söyledi. Sonra döndü:

yatırımcı şapkamı takarak, çok etkileyici bir şirket olduğunu düşünüyorum, bu yüzden açık kaynağı sürekli korku kampanyaları ve düzenleyici yakalama yoluyla baltalama girişimlerini bu kadar tatsız bulmamın nedeni daha da artıyor

David Sacks, 15 Ekim 2026, kaynak

Kanıtı ticariydi. İnce ayarlanmış 9 milyar parametreli açık modelin sahte işlemleri yaklaşık %30 azalttığı ve Claude'dan daha ucuza çalıştığı bir Coinbase testine atıfta bulundu. "Küçük modeller pay alıyor," dedi ve Anthropic'in akıllı ev cihazlarındaki yapay zeka solucanları uyarısı "tesadüfen" hemen ardından geldi. Sacks ve Eisman ekonomik konularda hemfikir ve diğer her şeyde anlaşmıyor. Her ikisi de işletmelerin ucuz iş yüklerini küçük açık modellere taşıdığını düşünüyor. Eisman buna fiyat savaşı diyor, Sacks ise verimlilik diyor.

Açık ağırlıklı satıcılar da aynı şeyi söylüyor. Bu ay Beam modelini yayınlayan Reflection AI'dan Misha Laskin, 16 Ekim'de Fox Business'a talebin aylar içinde değiştiğini söyledi: "altı ay önce açık modellere pek talep yoktu, şimdi OpenRouter gibi yüzeylerdeki tokenlerin çoğu aslında onlardan geliyor." Bu, tüm piyasa için değil, tek bir yönlendirme hizmeti için geçerli bir iddia, ancak aynı yöne işaret ediyor.

Washington aynı hafta celp gönderdi

FTC'nin hukuki celpleri güvenlik olayları, korumalar, pazarlama materyalleri ve gizlilik politikalarına ilişkin kayıtları istiyor ve bir ajans sözcüsü bunları doğruladı, Techstrong bildirdi. FTC başkanı Andrew Ferguson, 16 Ekim'de CNBC'de tansiyonu düşürmeye çalıştı: "Bu, her zaman yaptığımız türden sıradan bir tüketiciyi koruma soruşturması."

Beyaz Saray süper zeka görev gücüne başkanlık eden Jay Clayton tansiyonu düşürmedi. Aynı sabah soruşturmanın yeni model sürümlerini engelleyip engelleyemeyeceği sorulduğunda "evet, kesinlikle" dedi ve ekledi:

FTC kapsamına girecek haksız uygulamalar varsa, açıkçası DOJ kapsamına girecek ceza hukuku ihlalleri varsa, bunları şiddetle uygulayacağız.

Jay Clayton, 16 Ekim 2026, kaynak

Aynı röportajda Sacks'in bahsetmediği bir ayrıntı vardı. Clayton, görev gücünün PCAST'tan, "David Sacks liderliğindeki" yapay zeka risk çalışmasını yürütmesini istediğini söyledi. Anthropic'in uyarılarını korku kampanyası olarak nitelendiren adam artık hükümetin bu risklere ilişkin incelemesini yönetiyor. Bir halka arz izahnamesi düzenleyici riski listelemek zorundadır ve bu satır uzadı.

1,5 trilyon dolar taban mı yoksa açılış teklifi mi?

Bence 1,5 trilyon dolar tavandan çok tabana yakın, ancak nedeni önemli. Bu pencerede kimse gelirden şüphe duymadı. Horowitz, Sacks ve Palihapitiya şirketi istisnai olarak nitelendirdi ve Eisman'ın ayı senaryosu bile henüz kanıtlayamadığı bir fiyat savaşına bağlı. İndirim, büyüme eğiminden ve nakit maliyetinden geliyor. Dördüncü çeyrek, fiyatlar korunarak büyümenin %45'in üzerine döndüğünü gösterirse, Horowitz'in aralığı kazanır. Anthropic'in açık modellerden pay korumak için fiyatları düşürdüğünü gösterirse, Eisman kazanır ve Palihapitiya'nın trilyonu cömert görünmeye başlar. FTC davasının tek başına fiyata karar vermesi olası değil. Alıcılara indirim istemek için bir neden daha veriyor ve bu rakamlarla zaten istiyorlar.